债券违约风险频现担保业洗牌加剧

从3月份的ST超日债事件，到华通路桥短券兑付危机，再到“12金泰债”无法兑付——2014年，中国债市违约大幕正式开启。而一系列债市违约案例的曝光，也将担保公司置于“放大镜”下，引发了市场对信用风险的关注。
　　早在2012年，担保行业在不断萎缩的业务量以及监管部门的清理整顿下，已经开始面临洗牌局面。业内人士预计，今年担保行业将面临严峻的大洗牌过程，只有少数具有国资背景的企业会在此轮优胜劣汰中胜出，预计今年就将有超过三分之一的担保公司会被清理掉。
　　四川广东成倒闭潮重灾区
　　担保行业的倒闭潮，近几年一直在全国各地不断上演。到今年上半年，更是愈演愈烈，担保企业破产案例不胜枚举。
　　而四川显然成为这股倒闭潮中的重灾区。
　　5月初爆出资本大鳄“华通系”实际控制人疑似卷款跑路燃起的硝烟还未散去，7月初内江隆昌鹏润融资担保公司法人卷款2亿多元失联事件再次确认，随后又爆出四川省规模最大的民营担保公司——汇通信用融资担保公司高管集体失联，导致50多亿元贷款风险敞口空悬……
　　在今年的企业年检中，四川省有数十家融资性担保公司陷入破产深渊。数据显示，截至今年6月份，全省共有12家担保公司因被列入不合格名单而被注销，不得继续开展融资性担保业务；另有23家公司被列为整改类公司。
　　广东的情况也不容乐观。根据广东省金融办公开信息，截至6月17日，今年广东省已有30多家担保公司退出了融资性担保市场，这一数据基本等同于2013年全省被查处的严重违规担保公司数量。截至2013年年底，广东省共清理严重违规担保机构36家、分支机构13家。
　　据了解，浙江、江苏、河南、湖北等地也出现了类似情况，大部分担保公司或被移交，或重组，或变更，或注销。
　　盈利模式是倒闭主因
　　出现担保公司大规模倒闭的现象有其必然性，近几年担保公司的盲目扩张埋下了危机的伏笔。随着金融脱媒的不断推进、民间融资市场的不断扩容，如雨后春笋般生长的民间金融机构难免良莠不齐，更多资质不高担保公司的倒闭已无可避免。
　　但在业内人士看来，高杠杆、高风险的盈利模式才是担保业扎堆倒闭的关键所在——赚取的佣金较低（担保公司一般按2%~2.5%收取担保费），但承担的风险却很高（覆盖100%的代偿责任）。这也意味着，如果一单业务出现风险，就需要用约30单业务的收益来弥补。
　　“2%的收益不足以承接100%的风险。”中科创金融控股集团总裁常虹称，一般而言，担保公司利润来自担保额2%左右的佣金收入和存入银行的保证金利息收入，但却要覆盖100%代偿风险，收益与风险严重不匹配。
　　尤其是在经济下行的前提下，中小企业的经营风险直接导致担保公司的风险上升。这方面，温州表现得最为明显，在实体企业破产潮的背后，是超九成担保企业的关门倒闭。
　　广东省金融办在一份报告中指出，目前融资担保行业盈利水平仍较低，盈利模式有待优化。去年该省担保业净利润8.8亿元，同比下降了12%，平均资本利润率、资产利润率均处于较低水平。
　　债券违约潮加大代偿风险
　　2014年已成为中国债市的实质性违约年。虽然迄今为止，几乎所有发生违约的债券多在地方政府的协调和干预下得以解决，但市场相信，中国债市刚性兑付的惯例即将走向终结，这无疑进一步加大了担保公司的代偿风险。
　　权威机构的数据显示，截至今年4月下旬，担保公司所担保的债券存量约为1200亿元左右。且担保的企业债以城投债为主，到期高峰期主要集中在2018年至2019年，需关注到期违约风险的集中爆发。
　　以中投保为例，这是一家由财政部、原国家经贸委发起设立的担保公司，股东实力雄厚。去年11月，因受钢贸融资担保业务大规模代偿事件的影响，被联合资信列入信用评级观察的名单。虽然今年4月中旬暂时撤离观察名单，但并不意味着其担保代偿的风险警报已完全解除。
　　中投证券近期发布报告称，钢贸风波后，中投保开始在公募债券市场担保发力，据估算目前融资性担保的资本放大倍数已达9.8倍，接近10倍监管红线，全部担保余额净资产放大倍数亦高于同类担保公司。中投保在保债券将于2016年至2018年迎来到期高峰，届时需关注可能出现的代偿压力。
　　行业洗牌在所难免
　　对于此次担保公司大规模倒闭潮，业内人士认为，随着中小企业违约率的上升，担保机构、担保行业风险增大是必然的，行业洗牌在所难免。而那些“内功好”的优秀担保机构将赢得更多的发展机遇。
　　有机构预测，在此次行业洗牌中，或有三分之一企业会被淘汰，退出历史舞台。
　　“我个人感觉，担保行业在这场风波中，如果能有10%突围就不错了。”2001年率先在温州成立的第一家担保公司——方兴担保董事长方培林如是说。
　　数据显示，2010年，温州有担保公司300家。而根据温州市经济与信息化委员会相关负责人介绍，目前温州尚存担保企业33家，且“除部分车贷担保企业情况较好外，有近半数仍处于亏损状态”。
　　“随着洗牌的推进，未来担保业可能会形成几家独大的格局。”常虹称，有着强大国资背景的担保公司会向综合性的金融控股集团转型，逐渐弱化对担保业务的依赖；注册资本在2亿元以下的担保公司则大多数会在洗牌中消失，只有极少部分有可能会走细分行业的专业化路径，专做某一行业领域的担保业务。