证监会：互联网金融是多层次资本市场组成部分

在周六（8月2日）举行的2014年中国互联网金融发展圆桌会议上，中国证监会国际部主任祁斌表示，余额宝的出现让互联网金融的概念在中国成为热点，由此引发对中国互联网金融四个方面的思考。

祁斌表示，现在快速发展的互联网金融，应该是中国多层资本市场的组成部分。同时，他将中国和英法美日等国的互联网金融发展作了对比，发现很多发达国家互联网金融并不发达，而中国的互联网金融的发展空间大速度快，存在发展的社会基础，应该加强监管完善服务，推动互联网金融行业的健康和规范发展，进一步扩大国际发展领先优势。

关于中国互联网金融四个方面的思考

祁斌表示，仔细的思考一下究竟什么叫互联网金融。其实互联网金融有不同的含义，而且相互之间还有很大差别。大体是这四个方面：

首先，传统的金融的互联网化，最明显的是商业银行的网上银行。大家知道余额宝实际上都是卖的货币市场基金，只是用一个更加便捷的方式，用支付宝之间的相关交易完成的。货币市场基金实际早就有了，而且已经很多年了，通过银行的渠道在销售。

第二，互联网的支付体系，大家都知道美国出过一个Paypal，中国出了一个支付宝，显然支付宝比Paypal成功得多。在中国的互联网支付体系方面，某种程度上走得比美国还远一点，后面我们还有数据来支撑。

第三，互联网的信用业务，通过互联网这么一个平台或者媒介去借贷也好，进行股权融资也好，一个是P2P，一个是股权众筹。

第四，网络虚拟货币，全世界各地也是褒贬不一，很有争议。讨论具体的问题还是要把它分开才能说得更清楚一点。

为什么发达国家互联网金融显得不是那么发达？

“我们也做了一个国际梳理，全世界各个国家的互联网金融都发展到什么样的状态。总体发现，其实世界上的互联网金融的概念并不是像我们国家这么热或者社会这么关注。”祁斌表示。

日本的互联网金融比较简单，主要只有一家，叫乐天，原来是一个电商巨头，进军金融业。2012年它在银行、券商和信托的收入达到17亿美元，日本的互联网金融主要是这一家公司。英国是P2P的发源地，通过网上借贷。法国更简单，法国主要是有一个第三方支付大战，发现还不是法国的第三方支付机构，还是美国的第三方支付到了法国跟法国的支付银行搞了一个大战，最后Paypal占了一半的份额，所以也比较简单。第四是德国，德国比较突出的特点是有一个P2P信用风险分担，德国P2P把同类贷款互相之间有一个互保的概念，同类的贷款人出资成立了一个资金池来分担风险，共同来进行起步。

很多发达国家互联网金融并不是那么发达，或者这个概念本身都不太成立。这个原因可能是两个，一方面是这些国家的金融机构跟互联网拥抱速度比较快，所以留给互联网企业的空间相对小一点。另外即便是发达国家，也是很大的经济体，但是经济形态总体比较单一，社会需求没有那么多层次，所以很大意义上并不是真正的大国经济。我们觉得真正还算比较称得上大国经济的更多的是美国，中国也是大国经济，我们在目前的发展阶段，速度来说更快一些，社会需求层次更丰富一些，所以互联网金融空间更大一些。

祁斌表示，观察美国的互联网金融大概有这几个方面：

一是，它的传统银行业互联网化，它从90年代互联网出现之后就开始主动和互联网结合，通过移动支付提高了覆盖率和便捷性，就是它的网上银行渗入千家万户。

二是，余额宝一出来，大家说美国的货币市场基金怎么回事，早就深入到千家万户，七八十年代就已经实现了爆炸式增长，通过养老金、各种资产配置已经深入到社会了，所以移动互联网的出现对它有帮助，但是没有革命性的变化。

三是，美国还出现一个纯网络银行，在网络上开银行，最后还是开不下去了，被传统的老牌银行收购了。所以很大意义上，它是一个金融机构互联网化和互联网公司进入金融业务的竞赛。

四是，网络经济商。美国网上卖股票或者做经纪业务有三个层次：中端和高端、低端，低端的是E-Trade，中端的是附带咨询业务，最高端的就是美林，服务相对高端的客户。作为高端客户，它还不是能够在网上直接下单，还是需要沟通和附加值服务。

五是，P2P和众筹。在美国这也还是刚刚起步，大家也听说过美国的endingclub也在上市之中，做得还是非常成功的，有很多创新模式值得借鉴，它现在为止应该算是最大的，其他的从股权众筹方面，有一些代表性的公司kick starter等等。美国专门做了一个对股权众筹平台的制度安排，后续的细则一直没有出台，所以发展也受到影响。

简单比较一下国际和中国之间的互联网金融的差别。大家经常问到两个问题，一个是为什么美国华尔街没有被互联网金融所取代，二是为什么在中国互联网金融井喷式发展。

祁斌表示，美国华尔街在某种程度上没有被互联网金融取代，核心原因大概是三个：

一是，金融机构与互联网主动结合比较早，也比较快，也比较积极，因为它的竞争使然；

二是，尽管华尔街的金融机构有很多不好的地方，但是总体来说它还是为客户提供了附加值，一般很多金融机构包括中国的证券公司很多时候很担心某一天被互联网给断路了，担心的原因之一还是自己的竞争力、附加值不够，如果你的研究报告非常有价值，尽管可能说某一天面临互联网金融的挑战，但是突然你发现客户的基数增加了十倍、一百倍，如果你对于市场的判断，对于客户的判断，对于行业的判断有价值，你应该是能够赢得更多的商业份额而不是减少；

三是，它是机构投资者主导的市场，一个单子可能是几亿美元，不是一闭眼睛在网上回个车就下单了，它可能还是要跟优秀的券商去探讨，去一起商量，也不会为了那么一点钱的佣金损失几亿美元。

互联网金融是多层次资本市场的组成部分

对于中国互联网金融出现了井喷式发展，祁斌表示，首先金融服务整体相对落后一些，社会金融服务的总需求非常大，总体服务不足。

其次，时间的价值开始在提高，“我们也发现偶尔去银行去存点都是退休的老同志，如果排队，好不容易排队了也发现快吃饭了，所以更愿意跟互联网去结合。”他举例称。

第三，中国的移动互联网实现了快速发展，传统的通信工具相对原来比较落后，服务也不到位。

第四，中国社会的创新动力比较积极，美国这样的国家尽管很年轻，两百多年，但是这个社会有点暮气沉沉了，中国虽然是个很古老的国家，但是社会氛围很年轻、很积极，大家都去创业，中国淘宝用户网络购物时间显示，晚上十点到凌晨六点之间的购物比例占35%，大家晚上都不睡觉，天天在网上。美国创业更多集中在硅谷，中国是全国各地，听说很多老同志退休以后开始创业，这是中国社会非常积极、非常有活力的一个标准。很多互联网客户都是数亿计，百度贴吧注册用户超过6亿，听说有些水分，淘宝超过5亿，QQ每月活跃用户超过8亿，可能要打点折扣，ICDC的数据是银行客户是3.5亿。

还有另外一个重要的背景，互联网金融要鼓励它规范发展，中国有两多两难的问题，过去三十年过去人均GDP增长了178倍，人民储蓄储蓄增长了1769倍，所以中国有大量社会富余资金，中小企业数量超过了1400万家，浙江销售过亿的企业10000家，企业多、融资难，资金多、投资难，怎么解决呢？

祁斌表示，应该建设多层次资本市场。中国未来的资本市场应该是大致这么一个形态：主板、中小板，然后是创业板，然后是新三板，这之下还有上万家的PE和VC，还有越来越多的天使投资人和现在快速发展的互联网金融，应该是中国多层资本市场的组成部分。

证监会负责股权众筹管理办法的制定

对于可能不能回避的问题就是监管，祁斌表示，监管的目标和目的不是为了监管而监管，监管的目标和目的应该是为了促进更好的发展。

“我们做了非常详尽的研究，对国际上各个国家的互联网金融监管做了比较，大致有这么几个方面特点：第一、都纳入现有监管框架。第二，根据业务归口到相应部门监管。第三，根据发展形势及时调整法律，美国最明显。第四，除了监管以外，一般都要服务于行业自律和企业内控。”祁斌表示。

此外，根据分工中国证监会负责股权众筹管理办法的制定，目前正在积极调研过程中，也广泛征求社会各界意见，也需要与证券法的修订统筹考虑。有这么几个原则：适度监管、分类监管、协同监管、创新监管。总体目标是推动互联网金融行业的健康和规范发展。