中诚兑付危机平稳解决 刚性兑付神话延续

网易财经1月27日讯 持续受到广泛关注的中诚信托兑付门事件，并未如市场预期在开年之初打破信托业刚性兑付神话。今日下午，中诚信托发布公告称，以股权投资附加回购的方式运用信托资金对山西振富能源集团有限公司进行股权投资，并已与意向投资者达成一致。

而在此之前，网易财经已从投资者处获悉，已接到客户经理的通知，只兑付本金，不兑付第三年剩余利率部分的利息。有银行分析师向网易财经表示，兑付本金是意料之中的事情。

危机解决方式出炉：本金全额兑付

在中诚兑付事件进入倒计时第四天的时候，结果终于明朗。中诚信托今日下午公发布面向投资者的告称，依照信托文件规定，中诚信托作为受托人以股权投资附加回购的方式运用信托资金对山西振富能源集团有限公司进行股权投资。目前，受托人已与意向投资者达成一致，请客户尽快与其客户经理联系。

有投资者向网易财经表示，经过联系，得到的通知是有两种选择，一种是签订授权委托书，同意将所持有的股权转让，然后兑付本金，第三年剩余部分利息不兑付，如果能在协议上签字，本金在31号前能够到账。“另一种选择是钱继续留下，可能出现的情况是本金利息都可以收回，也可能全部亏损，因此需要投资者注明风险自负。”

事实上，在中诚信托公告发布前，网易财经就已经从投资者处获悉，有上海投资者已经接到工行理财经理短信通知称，本金可以全额兑付，但是剩余利息不能兑付，如果投资者同意方案，明日便可签订协议。

公开资料显示，中诚信托推出了“诚至金开1号集合信托计划”，管理期限为36个月，募集资金总规模为30.3亿元，年化收益9.5%至11%，主要用于对山西振富能源集团有限公司进行股权投资，由振富能源公司将股权投资款用于煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设、资源价款及受托人认可的其他支出。

“头两年的利息已经按照10%的利率予以兑付，第三年是按照2.8%利率计算利息，除了本金以外，现在还剩下7.2%的一年期利率部分利息没有给付，”一位投资者向网易财经表示。

多名投资者称，并不认同只兑付本金的方案，他们希望能够本金利息全部兑付，“如果利息不兑付的话，我们还是会继续找相关机构讨要说法。”

一家华南地区的银行业分析师向网易财经表示，诚至金开1号信托计划最终兑付本金的结果是在意料之中的，信托抵押资产高折扣以及各方较早介入，使得很容易找到资产的买家，因此兑付本金是基本没有任何问题。

不过，在中诚信托此次发布的公告中，并没有披露达成一致的意向投资者是谁，投资者向工行方面询问，也被告知不清楚将股权转让给谁。

此前，网易财经曾从投资者处获悉，中诚信托第一大股东人保集团有望成为接盘者，而人保方面也曾表示，如果能接手对于公司是好事，但今日据媒体报道，人保方面已明确向监管层表明不接手该信托计划。

此外，还有消息称，与工行关系密切的华融资产可能是潜在的意向投资者。但上述消息并未得到华融方面确认。

博弈历时两年

事实上，中诚信托兑付危机的爆发原因在于，由于长期涉足高利贷，公司实际控制人之一王平彦因涉嫌非法吸收公众存款被刑事拘留，导致资金链条无法盘活。

网易财经从投资者处获得的多分文件显示，这件被视作信托业第一大案的兑付风险早在2012年第一季度便已经初现端倪，并一直蔓延至今，时间跨度长达两年左右。

在面向投资者的2012年第一季度管理报告中，有无重大事项变化一栏，就曾提及“截止2012年3月31日，振富能源公司因债务纠纷涉及2项涉讼，导致振富能源公司银行账户被查封，冻结资金200,412,883.91元。”

而在发布这份报告的时候，诚至金开1号集合信托计划已经运作了14个月，进入到第二季度，这一风险继续恶化，根据二季度报告，振富能源公司及其关联公司新增3起诉讼。

截止2012年6月30日，振富能源公司及其下属公司共涉及5起涉讼，其中因业务经营涉诉1起，其余4起诉讼案件均因账外民间融资而引发。同时在报告期内，公司实际控制人之一王平彦已被柳林县公安局实施逮捕。

彼时风险爆发之初时，包括中诚信托和工行等数位高管都曾带队进驻山西协助风险处置，当地政府方面还专门牵头成立了工作小组。“工行方面的人和我说事情发生后，姜建清董事长就来过山西，”一位投资者向网易财经透露。

而中诚信托也在最初称，正在对其持有的部分资产进行评估，同时积极主动寻找潜在买家，将通过公开拍卖、协议转让或其它方式尽快对其持有的部分资产进行处置。不过，在经历了内蒙煤矿处置资金缓慢、旗下煤矿恢复生产未果、盘活白家峁矿受阻之后，事情并无进展。而一直到去年年末，由信托、银行、融资方、地方政府以及监管层多方参与的风险处置也始终未能形成最终解决方案。

此后，在距离兑付大限仅有14天的时间节点，中诚信托兑付门事件演变到白热化的阶段。今年1月16日，在经过漫长的等待之后，中诚信托正式向投资者确认，信托财产或无法按期变现，不排除通过诉讼方式向相关主体主张权利，以最大限度维护受益人的利益。

但事件参与方工行却始终没有就此事件发布正式公告，并强调工行只是托管行和代销方，不应负主要责任。“中国工商银行不会刚性地向投资者提供补偿，我们并不负有那种刚性责任。”该行掌门人姜建清在冬季达沃斯论坛接受媒体采访时就曾表示。

作为当地政府，山西省政府方面也曾在第一时间否认由其兜底的传闻，并称处置中诚信托兑付风险应坚持在法律框架内采取市场化的方式进行，各方应依法承担相应责任，妥善化解风险。

刚性兑付神话未能打破

在中诚信托兑付方案今日出炉之前，该兑付危机事件一直牵动市场、业界以及投资者等多方神经，引发了较为广泛的关注。并且在兑付大限步入倒计时阶段，仍未有解决方案出炉的背景下，业界曾预期如果不能按期兑付，将打破信托业刚性兑付的神话。

中金公司在研报中曾指出，如果工行实质性参与刚性兑付，将为银行业树立一个灾难性的案例，并将长期压抑银行股估值水平，如果打破刚性兑付，银行业中期有望进入健康发展轨道。

有信托行业专家认为，信托行业不会轻易打破刚性兑付。截止去年三季度，信托公司资本金有1000亿元，赔偿金有75亿元，净利润超500亿元，"即便是有100亿清算危机，问题也不会太大"，前述专家称。

"信托业应该不会是第一个打破刚性兑付的行业，因为信托资产在当前市场背景下至少可以兑付本金，虽然信用风险已经逐步爆发，但打破刚性兑付关键在于高层的态度以及市场的调控形势，"一位银行业人士也向网易财经表示。

中金公司分析称，打破刚性兑付需要建立配套保护机制，特别是问题金融机构的退出机制，“建立买者自负的前提是明确卖者有责，并建立配套保护机制，如建立信托稳定基金、信托公司生前遗嘱等等”。

尽管此次中诚信托兑付危机事件最终刚性兑付，但需要注意的是，在本年度信托业将迎来兑付高峰。

海通证券信用风险系列专题研究报告显示，2014年的到期信托对应的是，2012年二季度-2013年一季度5.3万亿的信托发行量，较去年增长超过五成，其中五月份是到期最高峰，到期量达1.7万亿。

"在60多家信托公司中，如果未来一年内信托公司集合信托资产发生5%的损失，那么将有2家信托公司出现偿付危机，14家信托公司将会出现流动性危机，资金缺口达16亿、75亿"，中国金融研究院发布的《信托公司兑付风险评价报告》指出。（网易财经 胡雯）