概念股解析:
深赤湾A(000022):成本控制能力增强估值有望回归正常水平
投资要点:
中期业绩超预期增长。上半年公司营业收入为8.34亿,同比增长16.7%,实现归属上市公司的净利润为3.08亿,同比大幅增长54.4%,实现基本每股收益0.48元,同比增长54.5%。进出口超预期增长是促使公司业绩大幅增长的主要原因。上半年我国进出口总额累计增速43.06%,其中出口累计增速35.17%,在此背景下,以集装箱出口为主要业务的深赤湾A上半年货物吞吐量也实现了大幅增长,共完成货物吞吐量3150.5万吨,同比增长32.2%,好于行业平均增速,实现集装箱吞吐量295.1万TEU,同比增长37.1%,其中赤湾港区同比增长29.7%。
公司管理能力增强,毛利率与去年同期相比大幅提升。随着公司管理能力的逐步提高和强化,公司成本控制能力在逐步增强,2010年上半年公司实现营业成本3.37亿元,在营业收入大幅增长的背景下,营业成本竟然出现了1.4%的下降,致使公司毛利率较去年相比大幅增加了7.4个百分点。在深圳港口主体竞争愈发激烈的环境中实现毛利率的大幅提升实属不易,充分凸显了公司高管卓越的管理能力。预计四季度集装箱吞吐量增速放缓程度低于预期,不改全年业绩大幅增长的趋势。从多种宏观指标可以看出,欧洲债务危机和美国经济缓慢增长而导致的人们对经济二次探底的担忧低于预期,三季度集装箱出口旺季有望维持,尽管四季度业绩受美国经济增长放缓等因素的拖累,集装箱出口随之放缓,但是放缓幅度不会很大,加上国家刚刚公布的鼓励进口政策的刺激,预计全年公司业绩依然能够保持大幅增长。公司7月份集装箱吞吐量达到58.5万TEU,同比增长了50%,创10年来单月新高。
外延式扩张增长模式增加公司新的盈利点。随着深圳港区港口主体竞争的愈发激烈,公司业绩拓展空间逐步缩小,但是,公司外延式扩张的增长模式已初见端倪,随着麻涌港区试运行的顺利推进,公司未来散杂货装卸能力增强,而公司对莱州港项目投资的完成,更是标志着公司外延式增长模式的推进,尽管短期内对公司业绩影响有限,但是从长期看,对公司的影响不可小觑。
估值优势凸显,给予公司“买入”评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.97元和1.02元。目前股价对应的动态PE分别为14倍、14倍,远远低于同行业其他公司估值,尽管11年公司业绩难现爆发性增长,但是由于目前公司估值很低,下半年估值修复的可能性较大,给予“买入”评级。(山西证券曹玲燕)
广州浪奇(000523):主业现拐点,价值被低估
华南地区领先的日化产品制造商。广州浪奇是一家有50多年历史的日化洗涤用品生产企业,旗下拥有“浪奇”、“高富力”等多个知名品牌,销量在华南地区保持领先。我们看好公司向上游环保新材料和下游全国渠道扩张的战略,预期公司主业经营出现拐点,2010-12年全面摊薄后EPS年均复合增长率可达107%。此外,公司旧厂房土地改造的价值尚未反映在股价中。我们首次覆盖给予“买入”评级和目标价23.4元。
环保表面活性剂MES打造公司核心竞争力。霸王洗发水由于使用传统表面活性剂而含致癌物质的事件给日化行业带来巨大影响。新一代表面活性剂MES绿色环保,性能优异,成本低10%,有望迅速替代传统产品LAS/AES,目前国内年均需求达150万吨。浪奇的3.6万吨MES项目2010年年底已完工,是国内唯一一家能大规模量产MES的企业。未来公司70%的产品都将使用MES,从而打造浪奇产品的核心竞争力。
渠道全国性扩张推动销售增长。为配合含MES的新一代洗涤用品全面上市,浪奇自2010年起将渠道从华南向全国范围扩张。基于“双轨并进”的策略,公司计划在三年内进入一二线城市的2000家大卖场,同时在农村地区建立8000个形象店,从而形成稳固的乡镇市场网络。在销售网络深化推动下,我们预期公司主营业务的销售收入未来三年复合增长率可达37%。
旧厂区土地价值20亿元以上。公司在广州市中心沿江的200亩厂区地块已被规划成未来中央商务区,根据广州“退二进三”政策,必须在2012年之前完成搬迁,并有望于今年公开招拍挂。基于广州目前土地拍卖行情,中性情景假设下我们预估该地块价值在36亿元左右,而公司能得到土地款的65%即23.4亿元现金作为补偿。公司总市值仅27亿元,存在明显低估。
风险因素。MES项目进度落后预期;日化产品竞争激烈引发降价风险。
业绩有望大幅改善。受新战略和新产品推动,我们预期公司业绩从2011年起出现拐点,2010-2012年EPS0.10/0.24/0.43元,且公司盈利质量将全面提升。我们给予主业合理价值每股12.9元(2012年30倍PE),加上厂区土地价值每股10.5元,得出公司目标价23.4元。(中信证券唐川)