管理层延续“锁长放短”操作 资金价格料维持“中性”水平

新华网上海８月１３日电（记者 杨溢仁）记者获悉，人民银行于１３日上午以利率招标方式进行了１１０亿元７天期逆回购操作，中标利率为３．９０％，较上周同期下探１０个基点。

值得一提的是，本周一（８月１２日），央行还对２０１０年第６９期３年期央票开展了到期续做，规模达７５５亿元，利率为３．５０％。

在多数业内人士看来，尽管本周有１３００亿元的央票到期释放，但１２日续做的７５５亿元３年期央票，已和１３日到期的８６０亿元央票进行了大量对冲，可见管理层坚持紧平衡流动性政策的态度依然不变，短期市场资金面难有重大改善。

中债提供的数据显示，截至８月１２日收盘，银行间回购利率多数期限有所上攀。其中７天期品种仍收在３．６８％的相对高位。

青岛农商银行债券交易员秦新锋在接受记者采访时指出：“央行继续其 锁长放短 的市场操作，显然相对于短端注入流动性的规模，央行当前更注重长端的收紧。”

在秦新锋看来，周二央行逆回购利率没有延续之前４０ＢＰ的下降趋势，亦表明管理层并不愿意短期资金利率下降过快。整体而言由于本周净投放金额较高，央行的操作显示，其对市场资金面的调节是一个循序渐进的过程。

对此，东莞银行金融市场部分析师陈龙坦言：“目前的资金价格已经达到短期流动性调节的目标，并且，央行的操作思维也体现出了货币政策预调微调的倾向，未来的资金价格可能还会有所回落，但幅度料会进一步放缓，并可能在３．５％（７天质押式回购）左右，处于平衡状态。”

陈龙称：“由于央行的 扭转操作 ，市场对于中长期资金面趋紧的预期可能限制短期资金面的充裕程度，这也将使得资金价格维持 中性 水平。”

接受记者采访的多位一线交易员均表示，随着时间的推进，未来市场将逐渐适应“短期宽松中长期偏紧”的货币市场环境。

当然，也有部分业内人士表达了较为悲观的预期。“在８月２７日、９月１０日分别还有８００亿元、１０００亿元的央票到期，届时再次续做仍是大概率事件，且之后将无巨额央票到期。”海通证券宏观债券首席分析师姜超指出，“短期经济反弹加上央票持续回收长期流动性，这都将对长端利率产生冲击。”

“３年期央票续做对资金面影响还是偏负面的。”华龙证券固定收益研究员牟治阳向记者表示，“尽管从乐观的角度考量，３年央票到期本身是释放货币的，现在续发量比原来的到期规模小，实际上还是释放了流动性。只是最近资金面较紧，大家预期央行不应当续发，而该让３年期央票到期的流动性全部释放出来。”

事实上，不论央行后期是否会继续进行３年期央票的续做，有一点需要认清的是，“除了价格和规模上的技术性细节以外，本次央票续发的意义在于央行以公告的形式宣布了３年期央票的重启。”国泰君安固定收益分析师徐寒飞强调，“前一次央票续发是在货币政策执行报告中公布的，与央票续发实际操作日相差了１到２周，而本次央行主动披露续发细节，更加主动透明地公布货币政策操作，无疑有利于稳定市场预期，更有效地传递货币政策意图。”

“央行货币政策透明度和及时性的增强，可以改善机构对货币政策意图的理解和预期，有助于稳定市场预期，增加货币政策传导效果。”徐寒飞称。

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