季报发布
洽洽瓜子毛利率超过30%
记者注意到，洽洽食品频频爆出的 “质量门”似乎与公司业绩明显倒挂。以公司此前发布的2012年三季报看，由于成本降低、毛利率提升，公司去年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长2.5%；净利润则同比大幅增长了49%。
而对于2012全年的成绩单，洽洽食品也有乐观预期。在三季报中，公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润达到2.77亿元-3.19亿元，利润同比增长幅度为30%-50%。
记者查阅公司2012年半年报发现，洽洽葵瓜子的毛利率达到30%以上，在所有产品中排名相当靠前，可见是公司利润支柱。 2011年西瓜子类产品的毛利率达到35.5%，南瓜子毛利率为15.75%，花生类产品毛利率则在20%以上。
记者综合近几年的财务数据注意到，洽洽葵瓜子类产品收入一直贡献着绝大半壁江山的营收。 2007-2009年占主营收入分别为72.64%、71.06%和 73.5%，2010年上半年更是提升至78.59%，2011年也达到74%。再加上西瓜子，瓜子业务占公司收入和盈利将近九成之多。换言之，瓜子正是公司收入和盈利的近乎全部来源。
这也同样构成业界对公司成长性的隐忧所在。记者注意到，洽洽食品IPO发行市盈率曾明显高过同期发行新股的平均市盈率，但在首发当天，个股资金就净流出9003.61万元，尴尬破发。当时就有券商分析师直言，这是因为对行业和洽洽食品的前景并不乐观，认为洽洽食品自身存在盈利结构的瓶颈，未来成长空间有限。
不可否认的是，洽洽向休闲食品市场的扩张也一直在紧锣密鼓地进行，无奈成效始终不够明显。 2010年中，洽洽推出薯片类品牌“喀吱脆”，但薯片市场强手如云，乐事、品客和达利园等都是强势品牌，洽洽在这一细分市场的销售似乎很难在短期内有所利润作为。
2012年半年报显示，洽洽薯片业务同比2011年上半年的1.41亿元大降了23.38%，仅实现收入1.08亿元。齐鲁证券认为，洽洽食品还可以通过外延式并购收购好的品牌、好的产品,或者具备与自己的渠道互补的企业,从而带来较快增长。目前洽洽账面上有17亿现金,具备有收购的资金实力，因此是否有好的并购项目就成为了关键，同时，公司是否具备包容的企业文化、能否有效整合资源成为并购后成功的关键。
家族企业
叔侄关系统揽生财大局
和大部分的民营企业一样，洽洽食品也是一家家族式的企业。洽洽食品于2011年3月2日登陆深交所中小板，在2012中国3000家族财富榜中，洽洽食品董事长陈先保家族，以30.67亿元财富，排名全国第219位，在安徽省内排名第一位，成为安徽省首富。
洽洽食品1月8日公告称，实际控制人、董事长、总经理陈先保辞去总经理一职，同时聘任原财务总监陈冬梅为总经理。两人为叔侄关系。
陈冬梅1972年生，现年41岁，中国国籍，1998年2月-2001年8月任合肥华泰食品有限责任公司财务经理；2001年8月-2008年6月先后任安徽洽洽食品有限公司财务经理、财务副总监、财务总监、董事；2008年6月-2013年1月任董事、副总经理、财务总监，与洽洽食品实际控制人陈先保为叔侄关系。资料显示，现年54岁的陈先保通过合肥华泰集团股份有限公司持有洽洽食品48.99%的股权，为洽洽食品的实际控制人。
而此前，公司总经理一位由陈东斌担任，为陈先保侄子。据一位洽洽食品公司基层销售人员爆料，公司是家族企业，里面管事的都是亲戚。陈东斌，男，1973年7月出生，曾为合肥华泰集团副总裁、安徽洽洽集团总裁。
而此前有两位不是企业家族成员的企业高官在洽洽食品上市一年之际选择了离开。 2012年2月16日及2月18日，公司副总经理李骥、副总经理胡文飞分别提交书面辞职报告，因个人原因申请辞去公司副总经理职务。两人辞职后，不在公司工作。公司宣称，“上述辞职不会对公司生产经营产生影响。 ”
据查，胡文飞正式入职洽洽食品副总经理，是在公司2011年7月召开的第二次临时股东大会决议，会议全票通过对胡文飞的聘任议案。李骥则是2011年3月洽洽食品第一届董事会第十五次会议决议公告，宣布其正式入职的消息。
公开资料显示，李骥曾任杭州顶益食品股份有限公司安徽销售部经理，安徽洽洽食品有限公司企划部经理、南方销售公司总经理、营销总部助理总监。在任洽洽食品销售总部副总经理时，通过合肥华元投资管理有限公司间接持有公司股份，计20万股。
机构分析
净利润增速已达预期上限
有机构分析，该公司在2012年第三季度净利润同比增长49.91%，略超市场预期。 2012年第三季度实现营业收入7.83亿元，同比增长3.15%，营业毛利2.62亿元同比增长12.12%，归属上市公司股东的净利润0.96亿元同比增长49.91%，EPS0.29元，略超市场预期。公司整体销售缓慢增长，仍受国内宏观经济低迷，消费需求受到抑制的影响。
原材料价格下降和产品提价共同维持高毛利。2012年第三季度，公司产品的整体毛利率继续上升至33.42%，环比增加1.4个百分点，同比增加2.7个百分点，2012年，国内葵花籽产量创历史新高，达到230万吨，促使国内葵花籽价格走低，同时产品零售价自2011年3月起上调5%左右，到6、7月全部调整完毕，共同支撑毛利率维持在高位。
利息收入和费用降低使净利率同比提升近5个百分点。三季度末公司持有现金17.99亿元，第三季度获得利息收入1534万元，增厚EPS0.05元，而前三季度共获利息收入4344万元，增厚EPS0.13元。另外，第三季度销售费用同比减少1713万元，销售费用率下降2.6个百分点，致使净利率提升近5个百分点达到15.27%。
分析人士认为，该公司传统瓜子业务销售增长较为稳健，需要开拓新的业务领域，预计2012~2014年公司的 EPS为 0.85 （22X）、0.99（19X）、1.21（15X），销售收入低于预期，再加上近期食品安全事故频发，投资者需要谨慎。
当然也有机构还是对该公司给予强烈推荐。一些机构认为目前出现的负面报道并不足以影响销量，现在的下跌属反应过度。报道中提到几个主要问题，1.关于香精的使用完全符合国家标准GB2760的规定。2.瓜子生产过程中煮制用水循环使用符合工艺规范，会严格控制汤料液的质量指标如PH值、特性成分等，确保瓜子的品质符合国家相关标准。 3.规定生产车间员工需持健康证方可上岗，5名员工健康证已于2012年12月17日完成补办。加上春节属于公司的销售旺季，去年11月以来销量增速不断回升，今年一季度旺季时间长，预计今年一季度收入增速将明显加快。 2012年19倍的PE反映市场对公司的预期已经非常悲观，即使今年新产品不成功也是符合预期，如果成功则超越市场预期。公司的估值目前对应2012年19倍，和贝因美并列食品公司估值水平最低。这个估值水平反映市场对未来长期增速在15%-20%的预期，因此低于预期风险不大。
今年新产品成功的概率较过去更高。过去市场认为公司的新产品口味不够好，公司产品研发的模式也较落后，主要是公司内部人士研发，没有具备创新力的产品，而薯片上市后先后遇到原料暴涨、原料替代后口感变差、常规消费减少等影响，销量不达预期；未来公司仍是坚持不断推出新产品的思路，但研发模式有所改进，和日本合作引入成熟产品将提高新产品的成功概率。目前估值处于行业最低水平，向下风险不大，股价基本在底部。
录入编辑：李琪
本文来源：东方早报
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