吕随启：股市新政噱头很多 实在的东西还不够

网易财经5月4日讯 4月29日 沪深交易所分别出台上市公司退市制度征求意见，新增净资产为负、营收低于1000万等多个退市条件。网易财经今日特邀北京大学经济学院金融系副主任吕随启、长城证券研究总监向威达、西南证券研究所所长王剑辉三位专家对此进行解读。

北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，目前股市推行的政策，噱头很多，但是实在的东西还不够。

吕随启称，现在退市制度、分红制度，一只股票发出来的时候三高的问题已经没有价值了，怎么价值投资？三高的问题解决不了，买完了之后价值变成了0。前面要是发行制度打击内幕交易都合理了，后面的退市制度不是让企业退市，是让达到退市的标准的企业越来越少，好企业越来越多，这样投资理念慢慢会越来越成熟。

吕随启指出，目前推行的改革最关键点应该在事前改发行体制和发行制度，包括新股定价的机制。事中，一二级市场的衔接要考虑，避免机构投资者在发行的时候通过虚假的出价把发行价提高。在一二级市场之间过渡的时候，通过开盘价再拉高一块。第三块在上市以后，坚决打击内幕交易，不能光行政监管，不能光让他经济赔偿，能不能把他驱逐出市场， 甚至追究他的法律责任，也就是说把法律责任交给司法系统，从证监会剥离出来，形成一个完整的体系才真有可能落到实处。

文字实录：

网易财经：现在政策上是在引导向价值投资，从融资市场到投资市场。但是投资者的观念和习惯是不一样的，人民网的市值是两个纽约时报，可是他们的盈利能力是天差地别的。A股的股民还是希望炒小和新题材的股票。吕主任，要想真正地形成价值投资到一个理想的状态，A股市场包括制度和投资者还需要做哪些？我们现在需要做的事情是什么？

吕随启：这个价值投资的理念不是一天两天形成的。这是第一点。第二点，没有价值投资的理念往往说到底是投资者的习惯，投资者天生就不愿意价值投资，乐意追逐绩差股，实际上还是制度的原因，是制度逼良为娼的结果。也就是说制度不合理，从一开始融资功能凌驾于投资功能之上，首先为解决企业融资，先把制度设计的出发点定在了融资方、资金需求方上了，没有定在投资者资金的供给上，，这样利益分配是非对称的。只要这个出发点不能解决就不行。

郭主席上来以后是倡导大蓝筹，但他有没有想过政策连续性的问题，前面有没有价值投资？前面三高的问题是怎么形成的？三高的问题形成了之后，尚主席离任了，现在说价值投资，还不如明确地告诉投资者应该把中小板和创业板股票抛掉，创业板和中小板投资者的损失谁来负？换句话说政策要保持连贯性，郭主席在执行这个的时候应该跟尚主席协调一下，你的政策如何给市场造成的损害最小，他们从来不考虑这些问题。

我说得比较激烈，可能会得罪人，他们是业内的人士可是我必须要说。换句话说如果投资者现在大面积抛售中小板、创业板的股票，郭主席又有什么样的说法？问题这是社会成本不是监管层来负，是市场和投资者来负的。前面制度设计上本身就已经没有投资者的利益放在第一位。后面造成了损害的既成事实，结果又通过新的制度改革把这个损害加大，那就是监管层没有政策的连续性，换句话说，监管层为什么出这么多的政策市场反应弱的原因。不可信。上来一个人就有一个新的说法。

再下面，比如说现在退市制度、分红制度，一只股票发出来的时候三高的问题已经没有价值了，我怎么价值投资？三高的问题解决不了，买完了之后你的价值变成了0，你活该。所以你自己没有成熟的投资理念，你投资者习惯使然，跟别人没有关系风险应该自负。前面要是发行制度打击内幕交易都合理了，后面的退市制度不是让企业退市，是让达到退市的标准的企业越来越少，好企业越来越多，这样投资理念慢慢会越来越成熟。目前噱头很多，但是实在的东西我觉得还不够。

网易财经：我们顺着这个话题讲郭主席上台来，出了很多的政策，包括打击内幕交易查了很多。包括强制分红，包括退市制度以及新股发行体制改革都有涉及到，这跟之前的政策连贯性是很差的，推得非常快，目前来看你觉得他未来会推什么样的政策？你认为他改革的方向应该是什么？或者是应该在哪些方面作出改革？

吕随启：现在推出的制度也已经够多了，速度也已经够快了。问题是我们首先不要考虑它多少的问题，每推出一项把它做扎实了，可操作性变得实实在在的。不能说噱头很多，最后发现每一条都没法儿执行，现在三搞的问题，券商、上市公司、会计师、律师包括保荐人加直投，这个利益共同体都没有打破，其他的东西全都免谈，从源头上都没有解决，后面再推多少也没有用。

网易财经：现在改革思路最重要的是什么？

吕随启：也就是说应该在事前改发行体制和发行制度，包括新股定价的机制。事中，一二级市场的衔接要考虑，避免机构投资者在发行的时候通过虚假的出价把发行价提高。在一二级市场之间过渡的时候，通过开盘价再拉高一块。第三块在上市以后，坚决打击内幕交易，不能光行政监管，不能光让他经济赔偿，能不能把他驱逐出市场，甚至追究他的法律责任，也就是说把法律责任交给司法系统，从证监会剥离出来，形成一个完整的体系才真有可能落到实处。