阶段性满仓并不意味着转为做多策略
贵公司目前采取怎样的操作策略？
陈宇：今年年初以来，3000点附近坚决看空，所以，净值上保持着盈利。目前，市场虽然没有见底，但从估值上讲，我们要买的标的估值已经非常低，市场也随时可能会出现反弹。只要市场在2400点附近，我们会重仓参与；市场反弹到2600—2800 区域，我们的持股有10—15%的上涨，我们会开始减仓；直到我们看到上述的三点因素，至少两点发生，我们就会从做空的熊市操作策略，转为全面做多的牛市策略。
目前，阶段性的满仓，但持仓时间很短，并不意味着我们采用做多的策略，相反是做空的阶段性策略而已。熊市中，我们采取逐次反击的打法，阶段性的高仓位平摊到全年，平均持仓实际上是比较低的。
投资两主线：传统龙头+新兴产业龙头
贵公司看好哪些板块的投资机会？
陈宇：我们目前主要看两类企业，第一是传统行业的龙头企业。如万科、三一重工、上海汽车等，这些企业目前的市盈率都在10倍以下，PB在1到1.5之间，一旦市场恢复到正常的状态，这些优秀企业会有价值修复的过程。
第二，新兴行业里高速成长的龙头企业。如果这些企业的成长性是确定的，P B在0.5以下的，我们会高度关注。
如果未来的大牛市能持续3—5年，在初期的估值修复过程中，我们会满仓这两类企业，仓位五五开。
修复行情过后，新一轮经济热点、真正需求爆发式增长发生在哪些行业，会看得更加清楚，A股走一浪、二浪、三浪向上攻击的时候，我们会二八分仓，80%仓位会投资到新兴产业。
CPI未见顶 通胀不会出现“舒服”的下降
您刚才说CPI未来的重要性并不大，但市场对其仍然很敏感，您认为未来我国通胀会如何变化呢？
陈宇：国内CPI主要受两大因素干扰，第一是房价，第二是油价，这两者向下传导到食品、猪肉，最后到人工成本，反应在CPI上。
我们在年初的时候就判断CPI在年底会高起来，当初市场判断6、7月份见顶，我们认为不可能，即使是8月份，也还不会见顶，未来随时可能会再突上去。
目前国际油价是80美元左右，房价有向下的迹象，考虑翘尾因素，年底CPI会有显著的下降。但如果房价和油价在未来的半年里没有出现显性的下降，CPI能否下来就不好判断。
在目前的房价和油价下，CPI出现令人舒服的下跌是不可能的，未来CPI会较长期的保持比较高的水平，如5%以上。因为房价不会崩溃，崩溃会导致大量的坏账，影响过大，政府会更加希望房价缓慢下降。
目前房价扛不住 缓慢下跌15—20%
您认为房地产未来的走势如何？
陈宇：我以前是招商地产的董秘，从2001年到2007年，也经历了房地产的牛熊市。总体感觉，目前的房价肯定是扛不住了，如果政府不保房地产，保持目前的调控力度，只要稍微加一点息，房价下来20--30%是很正常的事情。
但从中央目前的政策看，似乎并不想让房价快速下来，而是缓慢下降，窄幅向下跌15%--20%的区间，同时，等通胀缓慢上升，逐步消化掉房价的压力。三到五年后，房价看起来就不太贵了，这是比较理想的状态，经济就能实现“软着陆”。
按照目前的趋势，只要美国不在后面推一把，我国经济实现“软着陆”的可能性非常大，房地产企业整体就不会存在大问题。
那您怎么看房地产板块的机会？
陈宇：如果房价只是缓慢下降，房地产板块不会有大机会，但像万科这样的优秀企业，给以8倍这么低的市盈率就比较过分，会有修复的机会。
极度缩量会维持3--5个月 中国水利或成市场短期兴奋剂
目前市场的成交量低迷，流动性紧缺困扰着市场，您怎么看A股市场未来的资金面？
陈宇：A股是一个比较特别的市场，最近，机构投资人形成了一致的看空预期，并向看空平仓的行动转化，在这过程中，市场就形成了“黏稠”的走势。
国内外的经济仍处于不确定性之下，国家在目前阶段也不敢放开流动性的闸门，所以，市场极度缩量的情况还会维持一段时间，如3个月，最长5个月。哪怕市场见底了，也不会出现底部放量。
中国水利拟募集173亿元，在目前流动性紧缺的情况下，会对市场造成怎样的影响？
陈宇：我觉得不会造成大的压力，要看它的具体发行价格。
中国水利和中国石油不一样，中国石油发行在市场高位，而中国水利则发行在市场的低位。同时，中国水利又是国家“十二五”规划重点投资的行业，是受到扶持的，搞不好会像之前的农业银行一样，反而会成为市场做多的工具。
170多亿对目前的打新市场而言，量并不大，只要中国水利的定价合理，反而可能会成为市场短期的兴奋剂。
市场扩容利好机构 新股破发在所难免
A股市场是“越穷越生”，在市场流动性紧缺，市场低迷的情况下，IPO不断，您怎么看市场扩容对A股的影响？
陈宇：这是中国A股必须要走的道路，要想使A股市场迎来真正的大牛市，必须使A股处于市场化的水平。A股目前仍然供需不平衡，仍然处于供不应求的状态，绝大多数股票是被高估的。
IPO并不是坏事，对机构投资者而言，反而是好事。如只有50个创业板股票，肯定会被炒翻天，我们拿不到便宜的筹码。只有充分的供给，市场的炒作才会下降，回归到股票的估值上，对基本面的分析要求就更高，我们的选股优势才能得到发挥。
我国新股发行价格高，今年以来，A股破发的个股已经高达95只，是历史之最，您怎么看目前A股的破发潮？
陈宇：破发是正常的，因为它们的发行价格太高了。我们研究团队对每一个新上市的创业板公司都会给出定价，对每一只股票都会进行研究。创业板、中小板和主板加起来，一年要上市500家企业，在这些中小市值企业里，未来能够成为10年10倍的企业，不会超过3%，大部分的小股票都给以了非常高的溢价，破发也就在所难免。
货币政策年底或会适当宽松
货币政策的走势对市场的影响非常大，您认为我国货币政策未来会如何变化？
陈宇：我国的货币政策会一直坚持紧缩到房价出现典型性滑落为止，但距离采取适当宽松的时间不会太远了，在年底之前，11月左右，货币政策会有相应的宽松，否则到了年底，各大企业的资金链断掉，会造成非常大的困难。
央行也一直在等国际经济形势的走势明朗化，在等国内的通胀被明确控制住，我们不必看央行的举措，只需要观看这些事情的演变就可以了。
地方债务存在潜在风险 解决有多种途径
我国地方债务的水平相当高，国际评级机构警告我国地方债务持续过高，未来可能会下调我国信用评级，您怎么看我国的地方债务问题？
陈宇：我国地方债务潜在风险是肯定存在的，坏账是肯定存在的，但这些坏账如何消化，会有多种方案，问题不会太大。
其实，我国地方债务面临的情况和欧债一样，地方债务的解决无非是“硬着陆”和“软着陆”，一是银行背负损失，这是“硬着陆”，但这个结果是所有人都吃不消的，这是把国际金融危机变成了中国金融危机，是我国不会采纳的。
我国目前系列政策都是偏向“软着陆”，也是中国人们的必选项，这就有许多中解决方法，如借新还旧、允许地方政府发行债券、国家将坏账打包等。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
