公司股票发行所面临的主要风险

（一）宏观经济环境变化的风险

按摩器具产品属于生活非必需消费品，其消费在一定程度上受宏观经济影响较大，2008 年国际金融危机对全球消费品市场产生了较大不利影响。尽管从国际上看，全球经济已经从 2008 年的低谷逐步复苏，新兴经济体增速加快，国际金融市场趋稳，全球贸易量和投资呈现恢复性增长。全球经济虽然趋于复苏，但是仍然较为脆弱。

从行业发展看，受全球金融危机影响，我国按摩器具行业出口 2008 年以来增速出现下降，2009 年出口金额较上年下降11.44%，2009 年下半年以来出现逐步复苏，2010 年出口金额较2009 年增长了17.65%。作为国内按摩器具产品的龙头企业之一，公司2008 年、2009 年及2010 年的按摩器具产品出口金额（按人民币计算）分别较上年同期增长7.60%、9.95%及38.47%，较好地克服了全球金融危机的冲击。但是，当前一些主要经济体仍然依赖公共开支刺激经济发展，复苏基础尚不稳固。如果国际和国内宏观经济发生不利变化，导致按摩器具行业出口和国内市场增长乏力，将对公司的生产经营造成不利影响。

（二）人民币汇率波动风险

公司业务以外销为主，结算货币主要为美元。2005年7月21日，国家宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，受国内经济的增长和贸易顺差扩大等因素影响，人民币呈持续升值趋势。2008～2010年，公司结汇金额分别为15,929.55万美元、16,319.00万美元和24,206.70万美元，逐年增加。人民币升值对公司出口业务会产生一定影响：第一，人民币汇率水平波动导致公司出现汇兑损益，2008～2010年，公司汇兑损益分别为1,496.96万元、-606.39万元和-209.89万元，分别占当期利润总额的27.20%、-5.60%和-1.21%，对公司经营业绩具有一定影响。第二，受人民币汇率上升影响，2008～2010年，公司分别确认远期外汇合约公允价值变动损益-3,613.11万元、957.53万元和1,260.48万元，对公司经营业绩影响明显。第三，人民币汇率上升导致公司出口产品国际市场价格优势发生不利变化，从而直接影响本公司的生产经营业绩。综上，如果未来人民币汇率的浮动方向、幅度与公司预测的远期汇率变动不一致，可能对公司业绩造成不利影响。

（三）单一市场和客户依赖的风险

公司产品主要外销至北美、欧洲、东亚和东南亚市场。其中，北美市场作为公司重要的销售市场，销售占比较高，报告期内占比分别为66.74%、53.98%和34.70%。北美地区按摩小电器市场主要有3大品牌商HOMEDICS、CONAIR、HOT，市场集中度较高。与北美市场相比，欧洲市场按摩器具品牌商较多，竞争格局较为分散，较大的有HOMEDICS、IMEDICS、MEDISANA、CASADA、BEURER 等；东亚和东南亚市场则以日系富士医疗器（FUJIIRYOKI）、松下（Panasonic）、大东（THRIVE）、发美利（FAMILY）和东南亚OSIM、OGAWA、OTO 等为主。尽管公司扩大了产品在欧洲、东亚和东南亚市场品牌商的销售金额和比重，报告期内欧洲、东亚和东南亚市场销售占比逐年上升，公司北美地区销售占比处于下降趋势，在一定程度上分散了区域集中风险，但仍然存在一定的市场依赖性风险。

（四）新产品研发适销性的风险

公司主要采用PRMS模式为客户提供更加契合于其市场定位和营销计划的产品创意、研发设计、制造服务等。新产品研发设计是满足市场需求及品牌核心价值、控制制造成本的关键环节。报告期内，公司通过国外目标销售市场调查、买手反馈、售后反馈等多种方式完善研发决策程序，并采用多个新产品研发计划同时推进、研发人员绩效与市场表现挂钩等措施，把握和预测不同地域、不同时期消费者对公司产品的需求偏好，新产品研发有力地推动了经营业绩的增长。2008年、2009年及2010年，公司新产品的销售收入占当期主营业务收入的比重分别为56.18%、58.17%及57.32%，产品更新率较高，适应了快速变化的市场需求。未来如果新产品适销性不佳，导致客户后续订单难以落实，可能会对公司经营业绩造成负面影响。

（五）公司经营的季节性波动风险

按摩器具作为健康保健产品，在使用方面并不受季节性因素影响，但由于全球各区域市场文化差异、国民习俗不同等因素造成消费者在购买产品时存在一定的季节性差异，从而使产品供应商在生产经营方面出现一定的旺季和淡季。如北美市场销售高峰主要集中在感恩节、圣诞节期间，日本市场销售高峰则在9 月敬老节和年底销量较高。受此影响，报告期内公司的经营业绩、财务状况、现金流量等指标存在较明显的季节性波动，2008～2010年下半年主营业务收入占全年主营业务收入的比重分别为61.88%、76.63%和68.22%。因此，销售季节性波动可能会给公司的生产运营造成一定的不利影响。

（六）人力资源成本上升风险

2008～2010年末，公司员工总人数分别为3,215人、3,860人及5,644人，对应的2008～2010年度的员工工资、奖金、津贴和补贴总额分别为14,933.51万元、17,040.64万元及24,002.96万元，占同期公司营业收入的比重分别为12.57%、13.08%及13.12%，总体呈小幅上升趋势。报告期间，员工人数及薪酬总额逐年增加，主要是与公司主营业务快速发展相适应。如果公司主营业务不能保持持续增长，盈利水平不能保持稳步提升，未来人力资源成本的继续上升将对公司的盈利水平造成一定影响。

（七）出口退税政策变化的风险

出口退税是征收间接税的国家为避免进口国征税造成本国出口商品双重税赋，而将出口商品所含间接税退还给出口企业的税收制度，既是国际惯例，也符合WTO规则。我国出口产品退税政策自1985年4月1日起施行，对增强我国出口产品的国际竞争力、扩大出口、增加就业、保证国际收支平衡和增加国家外汇储备，促进国民经济持续快速健康发展发挥了重要作用。2003年10月13日，国务院发布《国务院关于改革现行出口退税机制的决定》（国发[2003]24号）以来，迄今已9次调整出口退税率政策，部分商品的出口退税率调整频率较高。出口退税率发生调整，会对企业的生产经营产生直接影响。报告期内，公司外销收入占主营业务收入比例超过95%，且按摩器具产品（海关货物编码90191010）一直享受17%的最高档次出口退税率，公司2008～2010年出口退税额占利润总额的比例较高，分别为309%、131%和143%。虽然报告期内历次出口退税政策调整并不涉及按摩器具产品，但是如果未来国家调低按摩器具产品的出口退税率，可能会对公司的出口业务及经营业绩产生不利影响。