麦金农：中国外汇储备占GDP比重已达到50%

网易财经6月26日讯 第二届全球智库峰会25日-26日在北京举行，美国斯坦福大学教授罗纳德·麦金农在26日上午的主论坛上表示，新兴市场外汇储备占GDP的比例不断地增加。其中，中国外汇储备占GDP比重已达到50%。

麦金农表示，中国人民币已经升值了一些，实际上这种升值，是和其他的新兴国家一起升值。可能2011年后半年的时候，将会继续升值，这就是我所讲的结果，新兴市场共同的群体的结体。

麦金农称，在2011年的时候，他们这些国家的所有的外汇储备达到六万亿，之前是一万亿。这就是最近在危机之后的一些数字，中国、俄罗斯、印度尼西亚、巴西的情况。美元储备的越来越多，不光是美国的国债不断的增加，大家可以看到，外汇储备占GDP的比例不断地增加，在2001年的时候，对新兴市场是15%，现在已经达到了35%，中国实际上达到了50%。

以下为罗纳德·麦金农发言实录：

这个小节的主题主要是改革国际货币体系，六分钟要谈国际货币体系的改革是很困难的，所以我想讲一讲这些问题当中G2，大家都喜欢谈汇率是否应该固定，贸易平衡是不是美国应该储蓄的更多，我想讲的主要是谈一谈利率。如果利率差别很大的话，很难建立一个稳定的国际货币体系，所以我们应该看一看，监督一下这个利率之间的差别。

我给大家看一个令人惊讶的图表，所有的新兴市场国家，他们都是上面的这个线，中国的外汇储备达到三万亿，其他的新兴国家的外汇储备也增长得很快，他们所有的都没有监督的控制，所以这就是我们在全球有这种通胀的问题，这是一个很严重的问题。

现在呢，国际货币都是建立在美元基础之上的，这就是我们现在的体制，现在我们面临着欧元区的问题，美国央行所做的对全球也都会有些影响，美国央行的做法让很多的热钱进入了新兴的国家，让他们的货币升值，从而降低他们的竞争力。这些国家美元的储备越来越多，很多的国家失去了控制，也出现了通胀的情况，现在的大宗商品的价格也大幅上涨。

在美国，实际上美国的通胀并没有出现，CPI没有大幅的增长，但是PPI却是大幅增长。在七十年代的时候，我们有美元的贬值，美元大幅的流出，导致其他的国家经济失控。这就表明，中国和其他国家的汇率并没有大幅的被低估，也可以看印尼、俄罗斯，他们的货币实际上是过高地估值了。在新兴市场，他们的利率更高，因为增长更高，所以他们的利息更高，他们想保持高利率，但是由于热钱的增长，中国想提高利率来降低通货膨胀，但是他们不能够提高利率，因为会有热钱的流入。所以中国人民银行也很难再提高利率。

还有一个就里套利的这种形势，在2002年的时候，美联储来降低利率，到2004年的时候，银行间的拆借利率达到1%，因为美国的利率很低，美元不断地在削弱，这对那些套利的人来说，是一个额外的奖赏。在日本也发生了同样的事情，大家都希望得到美元，因为美元是非常安全的，这实际上是一种临时的现象，在2009年开始的时候，美元不断地贬值，美联储把这个利率降到0。所以很多国家就会有大量的外汇的储备，美元的贬值实际上是一些新兴国家货币的增值，尽管这些国家的货币升值了，但是由于国内的货币监管的流失，也对他们造成了负面的影响，这就使得那些利用美元来做套利的人大幅获益。

中国的已经升值了一些，实际上这种升值呢，和其他的新兴国家也一起升值，可能2011年后半年的时候，也会继续升值，这就是我之前讲的这种情况的结果，新兴市场共同的群体的结体，在2011年的时候，他们这些国家的所有的外汇储备达到六万亿，之前是一万亿。这就是最近在危机之后的一些数字，中国、俄罗斯、印度尼西亚、巴西的情况。美元储备的越来越多，不光是美国的国债不断的增加，大家可以看到，外汇储备占GDP的比例不断地增加，在2001年的时候，对新兴市场是15%，现在已经达到了35%，中国实际上达到了50%。

那么集体的决定是什么呢？这些新兴市场国家的通胀呢，比美国、欧洲、日本，以及那些发达国家加起来都要高这主要是因为他们的利率高，很多成熟的经济体，他们实际上陷入了这种增长乏力，或者缓慢的增长阶段。周围的这种通胀并没有中心的膨胀高，这上面的数据已经有点老了，在这个数据当中，看看中国由于贸易的顺差所带来的外汇储备的增长，以及热钱的比例。实际上在2010年第四季度是非常高的，在我上飞机的时候，我看到了一个电子消息，中国实际上在过去的一个季度，热钱对贸易的增长并没有贡献的太大。

另外一个就是商品的泡沫，如果这个利率是0的话，我们可以看到，初级的商品价格不断地上涨，同时我们也看到美国房地产的泡沫已经破裂。另外一个泡沫，就是初级产品的泡沫，这主要是自然灾害的影响，实际上我觉得责任应该是美联储的政策，很多投机的人，他们都希望看到初级产品的价格不断地上涨，在期货市场，他们都会推动未来的石油以及商品的价格，我怎么做呢？我的时间到了。

所以今天下午的讨论的时候，我会跟大家谈这张图片，但是在这张图片上，主要的信息是美联储几乎是一直把利率保存在0的这个基础上。与此同时，美国信贷的数量在大量地减少，这个对于中小型的企业来说，影响非常地大，可以说在美国的银行体系出现了崩溃，这是晚些时候要说的一个问题。

美国现在所面临的情况呢，是有一个滞胀，通胀是外来的，所以某种程度上是不好控制的，而经济的停滞呢，是从国内产生的，是因为信贷的大幅度地减少。那么在下一次G20的会议上，我们希望讨论一下利率的问题，以及是否有可能处在中心的这些成熟的经济体，能够共同地在利率的问题上做出一些新的共同的举措，这也会帮助在边缘的这些国家，更好地来应对利率方面的问题。我大概可以说，昨天我们提到过人民币应当国际化的问题，我同意，但是在说到风险，或者说威胁方面，我觉得没有人会从中国的银行或者说上海的某个地方，一个外国人去借人民币。因此，在考虑人民币国际化的时候，需要考虑到这个风险，我基本上就讲这么多，谢谢。