邱红：建议中国服装企业去香港上市

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网易财经3月28日讯 2011网易服装高峰论坛今日正式启动，围绕“新十年布局·中国创造”主题，各行业专家、企业家聚集一堂进行智慧的交锋。

第一上海金融集团主席邱红发表主题演讲《中国服装企业的上市融资之路》。

邱红建议中国服装企业去香港上市。邱红称，企业到香港上市，相比其它市场，对于企业进一步加强创造能力、建百年品牌，机制、环境上可能会有更多优势。

以下为文字实录：

感谢网易今天给我一个机会在这样的论坛上让我们这些从事资本运作的朋友和服装企业家一块儿探讨怎么将中国的服装企业从制造转变为创造。 (16:07)

讲到服装企业的资本运作，我今天要讲的两个主要议题主要是中国服装企业为什么要上市，为什么要选择到香港上市。 (16:08)

如果大家选择到香港上市，香港的资本市场有哪些要求，整个程序流程是什么样的。 (16:08)

先讨论第一个话题：一个服装企业如果要做大，上市是它必经的一环，而上市又有很多市场可以选择，为什么要到香港上市？ (16:08)

从这里我们可以看到，我们有众多资本市场，A股、美国市场以及香港市场，每个市场中都有很多企业上市，但对于服装这个行业来讲，比较集中的一个市场就是香港，我想，到香港上市的一个主要原因就是群聚效应，可能大家都看到了，平时我们买衣服、鞋子（会去步行街），如武汉等地都有步行街，安踏、李宁都在一条街上，有很多企业的店面，大家买东西会在一个地方买，上市也一样，香港市场有很多服装企业，所以很多企业上市时会选择香港，比如利郎、百利、361、匹克……这些大部分都是在香港上市的。 (16:10)

我们也有一个统计，看到在香港首次上市的中国服装业情况，像波司登、利郎、李宁、特步、宝姿、IT，这些企业已经在香港上市了，我们有个不完全统计，过去十年这些企业通过首次上市在市场上大概拿到了超过500多亿的资金支持企业发展，后续融资可能更大，他们通过再融资拿到了五六百亿的钱发展。 (16:10)

我们给企业家朋友一个建议，因为香港是时尚之都，资本市场上聚集了中国大多数优秀品牌，这样就有了群聚效应，全球投资者要买中国服装品牌最容易找到的市场就是香港市场，所以香港市场是大家比较愿意去的证券市场。 (16:11)

第二，我们也做了简单的比较，香港市场其实更适合一个企业从制造转变为创造，更适合将企业从小工厂变成百年品牌。 (16:11)

其实资本市场也很奇怪，大家都说过，掌握资本的人是看企业最清楚、最聪明的一帮人，他们的估值里有很多信息，我们经常看到国内一些媒体报道某某品牌有多少无形价值，其实这个“无形价值”可以用不同的方法衡量，一种方法是一家咨询公司说这个企业、这个品牌值多少钱；另外最经得起考验的办法就是看它在上市后资本市场的市值，看它的盈利是什么情况。 (16:12)

如果我们去长期观察一家企业，发现如果一家企业比其它同类公司高，那说明这个品牌的价值已经体现在了股票价格里，这是比较科学直观反映企业品牌价值的指标。 (16:13)

我们也可以看到，市场对于有创造力、有品牌经营能力企业给出的估值是很不一样的。我们看到了中国服装企业发展的历程，80年代我们都是做工厂，做OEM加工，90年代我们自己做一些设计，进入到ODM，在2000年，有了很多自有品牌，比如李宁、安踏、利郎、波司登，这些品牌都起来了，今后我们会走把品牌从国内慢慢经营到全球（的路），进行国际化经营的过程。 (16:14)

市场为什么对制造企业和品牌经营企业给出的估值差那么远？在香港市场上，一般制造类企业的市盈率可能值六倍、五倍、八倍，八倍就到顶了，他赚一个亿，可能只要花八个亿就能把整个制造企业买掉。但在香港，一个好的品牌企业市盈率往往要乘30倍、40倍，买盈利一个亿的公司，当然，少数股东估值参与进去给的钱都要去到30、40亿。 (16:15)

从中我们可以看到，资本市场对于有创造能力、品牌经营能力的企业给出的价钱完全不同，最主要的原因也在于这些企业赚钱的能力和抗风险的能力大不一样。 (16:15)

这里有张图，德永嘉（音）是中国很大的纺织加工企业，很多美国品牌的服装都是由它提供面料、提供加工的，它的毛利率和净利率跟我们看到的波司登、李宁等优秀企业比相差很远，德永嘉顶多只有20%左右的毛利，但波司登的毛利可以达到50%，净利率也是一样，德永嘉只有2%的净利，但我们的很多品牌，比如Kappa、宝姿可以达到30%的净利率。 (16:16)

其实资本市场给了很好的标准，什么企业是有价值的，大家知道苹果是一家很富有创造力的企业，现在是世界上市值第二大的上市公司，它的市值远远超过中国的中石油、中国平安。只要你是有创造力的企业，资本市场就会给你很高的估值。 (16:17)

刚才我们讲到香港市场中服装企业的估值都是很高的，和A股市场相比也毫不逊色，这里有个统计：过去七八年的时间，中国服装企业上市，由于经济有起有落，大概是用32倍市盈率上市的，当然和现在A股中小板、创业板的天价估值没得比，但相比很多A股服装企业上市的估值其实也是差不多的。 (16:18)

可以看到，在香港市场，大家对中国有品牌的知名消费品其实是很追捧的。 (16:18)

我再给大家阐述第二个思考，企业到香港上市，相比其它市场，对于企业进一步加强创造能力、建百年品牌，机制、环境上可能会有更多优势。第一个理由：一家服装企业上市，广告效应是巨大的，同行业里一家上市公司相比非上市公司，上市公司不但取得了融资平台，还免费做了广告。 (16:20)

对于很多股民来讲，买股票赚钱之后就会接着去买我们的产品，其实周围一些投资者中也不乏此例，很多投资者朋友一直买李宁，这些人都很有钱，但他买运动品牌的服装都不买耐克，就买自己投资过的李宁，股民的忠诚度比一般消费者的忠诚度可能要高。 (16:20)

再比如利郎，前年他们在香港上市，我印象很深刻，借着上市，他们做了很成功的公关和广告宣传工作，当时香港所有巴士站，包括比较古旧的电车站、地铁站里挂的都是利郎的广告牌。你想想，你想想，再一个很多中国高端消费者去自由行的香港都市里，满街都打着利郎品牌，这种宣传的震撼效应会有多大，利郎也是很成功地给自己做了广告。 (16:21)

因为香港是时尚之都，在香港上市可以打造时尚制高点，覆盖大中华地区，甚至可以利用香港去进军全球市场，我们这里也看到了一些例子，因为参与过上市成交，所以印象很深刻： (16:21)

第一个例子是谭木匠，做时尚的人可能会研究，谭木匠是做小小的梳子，但他们确实是一个很想创意而不是制造的企业，大规模工厂制造出来的梳子可能只能卖到2块、10块，但谭木匠一把梳子卖到100块、300块，前年他们到香港上市了，很受投资者欢迎，当时很小规模的集资额里有20多家全球顶级基金的加入，包括中国最大的保险公司、QDII基金，投资者都觉得这个企业有品牌价值。 (16:23)

上市之后对于它海外业务的推广也很有帮助，它刚刚公布了业绩，2010年营业额上升了40%，纯利上升了45%，去年一年多开了两百多家店，共有1000多家，并且进入了意大利、美国，在这些地方寻找了十多家经销商，在香港市场上市帮助他们把产品、创意推向全球作用是很大的。 (16:23)

另外一个例子是特步，特步在香港上市之后也持续在香港、东南亚市场开店，赞助了伯明瀚球队，英国英超的球队穿着特步的衣服，这次还拿了冠军，这对于品牌走向世界的帮助是很大的。 (16:24)

在香港市场上市还有一个好处，在香港上市后企业可以发期权，相信这比A股市场更方便，通过发行期权，企业可以留住人才，我们一家企业如果从制造走向创意，再走向创造，需要大量创意人才、营销人才，上市之后，除了给这些人才相当的待遇、工资，期权也是留住他们、激发他们创造的一个很好方式。 (16:25)

一讲到创意企业、创造企业，首显就是IT企业，因为在IT企业里人才是最集中的，这些人才也是向全社会招聘，IT企业留住人才的手段也是通过期权。服装企业以后要走向创造、创意，肯定必须要把最顶级的人才培养出来、网罗过来，香港市场上的期权对于留住人才是很好的手段。 (16:25)

这里有一些我们曾经参与过的企业，像是贸叶（音），上市后它在全国开了很多家店，这么多店怎么找店长、怎么找品牌管理者，他们就发行了很多期权，最近要在香港行使，员工通过期权赚钱后对于企业的忠诚度以及在企业的向心力都大大提高，包括霸王、李宁，都通过期权留住了大量人才。 (16:26)

第三，我们看到香港市场和A股市场以及其它市场不一样的地方还有融资的便利，大家知道，很多中国消费品企业在需要扩张、需要建立一个新的品牌、新的产品线、需要收购时都要用钱，最好的办法就是从市场拿钱，因为香港市场深度很深，拿钱特别容易，并不需要监管机构的批准，只要投资者愿意要，稍微打些折扣，5-10%，就可以马上从市场上拿到至少20%的钱，不用开股东大会，这不需要证监会批准，所以很多融资是在一两个星期之内完成的。 (16:28)

这样方便、快捷地融资对于一个企业的发展其实是很有帮助的，我们知道波司登几年以前开始进军男装，因为利郎以及很多男装企业上市，整个香港市场在去年对男装也很追捧，把握了很好的时机，这些企业完全可以用男装项目的名义再去市场上融资。 (16:28)

从这里也可以看到一些企业增发的统计，比如宝姿、百丽，百丽是个很典型的例子，上市之后几次增发，拿到了接近七八十亿的钱回来，利郎也成功进行了第二次增发，包括李宁、安踏、特步，这些企业都成功在市场上进行了再融资，支持了企业发展。 (16:29)

便捷的资本市场也很方便大股东的退出，我们知道，在香港市场上市后半年大股东的股票就可以变现卖出一部分，A股（市场）是没这么方便的，需要三年以后。对于一个企业来讲，创始股东退出某一部分股权再引入机构投资者进来后，在香港市场上股价并不会下跌，反而会节节上升，我印象中李宁在上市之后几次减持股价都会上升，因为它增加了市场的流动性，股票进入到了一些看好它的基金里。 (16:30)

我们也看到了一些成功的消费品企业，比如小肥羊，它们到香港上市后，原始股东把自己的一部分股权转给了百盛，转给了更有管理经验的全球顶级餐饮集团，其实这对于企业的长远发展、对于呵护品牌是更加有利的。 (16:31)

还有另外一个例子，上市后促进了企业从制造转向品牌的发展，有个家具制造企业去年在国内打了很多广告，“芝华士沙发”，说是“头等舱沙发”，大家肯定也有印象，这家企业原来是生产沙发出口到美国的，在新加坡上市时它只有三倍市盈率，后来11倍市盈率到香港上市，现在大概在18倍左右，在转版的过程中它也做了转型，开始做国内市场，做出了“芝华士”这个自己的品牌，市场也给了它更好的估值。 (16:32)

因为时间关系，下面我再简短给大家讲讲上市的一些要求，当然这里面有挺多技术要求的。 (16:32)

我们可以看到这几个地方（审批时间）的比较，香港比较短，五到六个月就行了，美国的时间长一点，中国的时间不太确定；从融资角度来讲，刚才我也不断强调，香港这边再融资比较方便，A股基本只给你一次上市的机会，要再融资可能比较难，从公司形象的角度来讲，香港是时尚之都，服装企业在香港上市，企业的国际形象是可以提高的。 (16:33)

今年很多到其它交易市场上的中国概念企业纷纷转回香港上市，刚才我们讲的“芝华士”05到09年在新加坡上市时股价一直表现一般，但2010年回到香港后股价节节上生。 (16:34)

香港要求其实也比较低，只要三年能够达到5000万港币的盈利、最近一年达到2000万，前两年加起来3000万港币，三年内管理层没有变化，最近一年股东没有变化，基本就可以上市了，要求比较低。 (16:34)

中国企业可以用红筹的形式到香港上市，也可以用H股，中国股份有限公司的形式到香港上市，甚至到香港买上市的壳，比如国美就是通过买壳的形式在香港上市的，上市方式有很多种，在这里就不一一介绍了，总之，在香港市场上我们做了十多年，经历参与过很多企业上市，确实感觉到香港对有品牌的时尚、消费、服装类企业很青睐，这些企业在香港市场很受欢迎，所以也欢迎在座的各位中国服装企业到香港上市，通过在资本市场的上市完成从制造企业到创造企业的蜕变。 (16:36)

谢谢大家！ (16:36)