云天化：做大更要做强

2011-03-28 11:45:49　来源: 网易财经举报

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云天化2010年度报告分析

云天化位于云南省水富县，于1997 年7月9日在上海证券交易所挂牌交易，公司的实际控制人是云南省国资委（持有55.83%股份），主营业务包括化肥、化工原料及产品、玻璃纤维的生产和销售，公司归属于化学肥料制造业。

一、云天化财务分析

2010年云天化实现营业收入71亿元，同比增长19%；净利润3亿元，比上年同期增加2.99亿元，净利润率4%。云天化的营业收入中，玻璃纤维的销售收入占40%，同比增长40%；尿素占13%，同比下降30%；合成氨占13%，同比增长54%；聚甲醛占8%，同比增长57%。云天化的净利润主要来自玻璃纤维，两家主要生产玻璃纤维的子公司创造利润3.59亿元，两家主要生产化肥的子公司合计亏损3926万元，一家主要生产液态氨的子公司亏损2792万元。

2010年，云天化的玻璃纤维和电子布产品的产量同比大幅上升，同时玻璃纤维产品销售价格回升，这是云天化净利润大幅度上升的主要原因。

受国家天然气政策及国内天然气供应形势的影响，云天化的化肥生产装置有效生产时间大幅缩短，成本不断上升，这是造成化肥业务亏损的原因之一。

表1 云天化营业收入结构分析

货币单位：人民币万元

	2007年	2008年	2009年	2010年
营业收入	600,531	770,420	602,783	714,075
其中：尿素	124,796	127,783	129,270	90,140
玻璃纤维	189,080	268,681	203,837	286,192
聚甲醛	31,795	37,616	37,156	58,426
合成氨	——	——	62,263	96,182

资料来源：云天化年度报告

表2云天化净利润来源

货币单位：人民币万元

	主营业务	2007年	2008年	2009年	2010年
净利润		84,096	82,356	127	30,035
其中：CPIC	玻璃纤维	38,889	41,904	8,690	33,429
天合公司	复混肥	5	7	-904	-356
天安公司	液体氨	—	-53	-24,126	-2,792
天盟公司	化肥	1,691	5,978	713	1,613
天驰公司	物流	249	300	267	68
天勤公司	玻璃纤维	—	-2,446	-1,964	2,471
天腾公司	复合肥	-	-267	-1,680	-3,606
净利润率		14%	11%	0%	4%

资料来源：云天化年度报告

注：CPIC是重庆国际复合材料有限公司的简称。

2010年，云天化的子公司——CPIC的F09线5万吨ECT 玻纤池窑、F10线8万吨玻纤池窑先后点火投产，使云天化的玻璃纤维年产量达39万吨。受欧盟、土耳其、及印度对中国玻璃纤维产品的反倾销调查及征收反倾销税的影响，并根据国家大力支持风电项目发展的政策导向，CPIC加大风电纱的生产和市场推广。

CPIC 全年实现营业收入31.6亿元，同比上升44%；实现利润总额3.96亿元，比上年增加3亿元，同比上升351.32%。

云天化的子公司——天腾公司的主营业务是生产、销售复合肥。2010年天腾公司实现营业收入1.9亿元，净亏损3606万元。

2010 年云天化本部投入设备更新改造资金3934 万元。2010 年云天化的研发经费共计投入9297 万元。2010 年8 月重庆新材料研发中心正式建成投用。2010年配合本部聚甲醛装置实现了M25 产品性能改进，使得M25产品出口量迅速增长，此外，玻纤增强聚甲醛和TPU 增韧聚甲醛等专用料产品的市场销量也明显提高。为公司聚甲醛产业的提升做出了较大的贡献。

截止2010 年底，“十一五”期间云天化二氧化硫和化学需氧量排放量分别削减了8.75%和9.62%。2010 年云天化完成节能量33,229吨标准煤。

二、云天化经营策略分析

由于原材料、天然气、电力的价格上涨，云天化的生产经营成本不断推高，这对云天化的盈利能力是一个严重的挑战。

云天化的主营产品之一——玻璃纤维产品对出口的依赖性较大，人民币汇率波动、国际市场波动和外国反倾销对云天化的玻璃纤维销售收入和利润都有很大的影响。

目前，我国化肥行业产能持续扩张，尿素市场总体上供过于求，受上游原材料价格和国家宏观政策调控的影响，国内化肥价格上涨面临一定的压力。尿素在农业生产中占据重要地位，云天化的尿素产品在保障公司经营现金流方面起到关键作用。

云天化的有机化工主要产品是聚甲醛。目前，国内聚甲醛行业发展迅速，产能不断扩大，聚甲醛产品的质量和市场布局同质化趋势日益明显，聚甲醛产业面临上游原料价格上涨和下游市场竞争加剧的影响。

云天化的聚甲醛产能规模位居全国第一、世界第五；玻璃纤维产能规模位居全国第二、全球第四。云天化公司是目前国内24家大氮肥企业之一，也是我国十二家氮肥类上市公司之一。

云天化的经营规模做大了。但是，在竞争日益激烈的化学肥料制造业，云天化如何跳出同质化陷阱，掌握具有竞争力的核心技术，领衔行业发展？这是云天化经营策略制定者应该思考的问题。