2011年政策着力点：
高增长高通胀
通胀高位运行
成本转移，劳动力成本上升
消费升级
城镇化
产业集中度下的强者恒强
中游：周期股投资机会来临
松财政稳货币
负利率下流动性依旧不改，1季度宽松
产业转型
高端制造业的春天
消费服务拉动
技术创新
国内通胀压力明显，2011年一季度高位运行
CPI进入新一轮上升周期（3年一个周期，已持续19月）
翘尾因素有较大的贡献
国内通胀压力明显
PPI滞后，助推CPI增长
CPI-PPI趋势向上，利于A股市场
估值低于历史平均水平
无论是PE、PB，均较历史平均水平低20%左右
具备全球配置价值，A股已经接轨
与H股总体估值水平相当
2011年估值水平低于日本、印度
2010年盈利增速略微加快，2011年增速下滑
历史规律：95、98、01年净利润增速为负，接下来的两年持续向上，但第三年明显回落。08年之后，09年确实如此，如果10年增速确实超过或接近09年，目前来看，规律得到验证的概率偏大。如此的话，11年增速下滑可能会较快。（尤其是，如果11年的GDP增速回落过快，上市公司盈利可能出现类似98年、01年的下滑情况）
上证综指主要运行区间：2800-4000
上半年看好年报行情与农业、纺织服装与小家电
金融为代表的低估值板块依然诱人
对称加息的可能性较大
银行板块盈利增速预计在14%
低估值特征依然对机构有吸引力
小盘选股难度加大，估值风险加大
11年流动性不足或成机构重仓小盘股艰苦年
小盘回落之时，大盘崛起之日
投资机会：成长为纲、深耕耘；周期波动、反向思维
积极防御
立足于积极而广泛的游击战——按照经济转型大方向深挖掘，寻找真正的成长股、业绩超预期、市值能长大的“小巨人”
阶段性集中优势兵力的歼灭战——周期股、价值股阶段性反弹
转型经济——深挖掘，加强风险意识
新兴行业——甄别真正的成长股 。找超预期增长，关注军工的板块机会，深挖掘医药，高端装备制造和TMT
大消费板块——商业/食品饮料/旅游/传媒等，深挖掘业绩超预期增长
区域刺激，新疆安徽等中西部建设，中西部地区资产证券化及并购重组
周期股两个角度的配置——现金等价物，避险资产
现金等价物——即估值有底，在箱体底部时下行风险小，有具有阶段性强劲反弹的看涨期权，会对经济或流动性的环比趋势进行强烈反应，值得在岁末年初低吸。代表行业是：地产、保险、中小银行、券商、高端装备制造、建筑建材等低估值高弹性的类股
避险资产——有色、煤炭、化工（特别是化工资源）是对紊乱的国际货币体系的避险，反向思维、结合重组
转型经济成长股淘金:一个中心三个基本点
转型是中心，转型刺激下的机会在于——新兴产业的代表的产业升级；中西部大发展；消费市场的扩张
中西部大发展——地方政府资产证券化，中国优势资源的重估
消费扩张——衣食住行（中西部）；快乐体验、第三产业发展(东部)
未来几年大的投资机会，集中在以下行业中：
高端装备制造（包括，节能环保、 核心零部件、新能源、新能源汽车、大飞机、高铁网等）
新材料（包括，精细化工、金属新材料）
生物医药
TMT
军工
但注意一点，高估值下的概念股的风险，选股难度加大
结论：从防御到进攻，春季吃饭行情依然可期
09起步走，10赶热闹，11潜伏？
2010年主题——回归
经济恢复常态
政策恢复稳健
市场估值回归：进入双修复
震荡市
总体谨慎乐观
趋势性机会不强
上半年机会较多
春季行情依然可期
上证综指：2800-4000
对应2011年15倍-20倍的市盈率
震荡上行，关注2011年二季度前后
我们该关注什么
通胀回落后的权重股反弹机会——潜伏
面临着通胀压力、政策紧缩的一轮轮冲击，好似“围剿”，因此，应关注紧缩预期和实际力度之间的博弈
均衡配置
估值的剪刀差缩小
周期股逆周期操作，静待GDP回升
年报业绩下估值的双修复
权重股配置回归均衡
自下而上
精选个股，在题材股中玩游击
不按主题与行业，自上而下受阻
成长性依旧诱人，但选股难度加大
低估值安全边际扩大
高送配让流动性活起来
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
