谁将从太子奶破产重整中受益

5月17日，太子奶清算方香港保华顾问公司声明称，株洲太子奶股东已通过决议，将根据中国破产法提出司法重组申请。而在此前两天，太子奶大股李途纯被曝因非法吸存已被株洲警方刑拘。太子奶的破产似乎已不可避免。而太子奶一旦破产，谁将从中受益？谁又将是最大的牺牲者？

花旗银行短期内难收回全部债务

花旗银行是太子奶最大的债权方，也是此次太子奶破产的申请方。2007年9月，花旗银行联合新加坡星展银行、荷兰合作银行等国际六大财团，向太子奶提供5亿元无抵押、无担保，月息为5.12‰的3年信用贷款。次年，花旗又将利率上调20%。

网易财经调查了解到，太子奶只还了花旗银行8000万。照此计算，连同利息，太子奶尚欠花旗银行近5亿元。德勤会计师事务所对太子奶的一份财务调查显示，太子奶欠银行的总贷款为13亿元。高科奶业董事长文迪波曾对媒体表示，太子奶还欠经销商、供应商、建筑商有10多个亿，另外还有拖欠的职工工资等，大概有七八千名债权人。

而太子奶现在值钱的东西恐怕只剩下厂房和“太子奶”的商标，总资产估值不超过25亿，而负债总额高达30亿元。若花旗银行直接对太子奶现有资产进行清算，将无法收回全部债务，所以，花旗银行委托保华顾问转而对太子奶进行破产重整。破产重整即通过各方利害关系人的协商，并借助法律强制性地调整他们的利益，对债务人进行生产经营上的整顿和债权债务关系上的清理。而就太子奶集团目前状况看，拖欠国内供货商、建筑商、销售商的债务高达10多个亿，而这些债权人已多次集体维权，太子奶进行破产重整，从社会稳定的角度考虑，这笔债务需首先妥善处理。而花旗银行的5亿债权，很难通过重组立即全部收回。业内人士分析称，花旗银行对太子奶破产重组而非破产清算，是要恢复太子奶的“造血”能力，而花旗银行和其他债权人的债务，并非能通过重组一下子解决，需要依靠太子奶日后的利润来逐渐还债。

李途纯大股东地位或将改变

对于太子奶创始人，大股东李途纯来说，太子奶若进行破产重整，股份将进行重新划分，其大股东的地位或将改变。网易财经掌握的太子奶集团股权结构显示，李途纯持有太子奶集团52.11%股权，其子李帅持有14.93%的股权，父子二人合计持股占67%，英联、摩根、高盛三大投行所占股权总计虽然只有31%，但李途纯和李帅的股权为普通股，而三大投行持有的是优先股。优先股股东与普通股股东相比，在获得分红、破产等事宜中，享有优先权。安永的会计师鄂舒瑶对网易财经表示，破产重组必然将引入新投资方，股权也必将重新划分，这需要新旧股东重新商谈，过程也将十分复杂，原有的大股东在重组后占多大比例，需要看共同商讨的结果。

而现状却是，李途纯因涉嫌“非法吸存”已被株洲警方刑拘。分析人士认为，李途纯被拘完全陷入被动，虽然其作为现在太子奶集团的大股东在重组中享有话语权，但其大股东的地位将很难保证。这也就不难解释，李途纯为何如此坚定的反对破产清算，并称对债务终生负责。

保华顾问或将赚取千万重组费用

太子奶即将破产的消息始于今年4月。花旗银行作为太子奶最大债权人在海外申请太子奶破产，随即开曼群岛大法庭委托香港保华顾问对太子奶资产进行清算。2009年6月的一份财务报告显示，太子奶的资产是25亿元。若这25亿资产进行清算，保华顾问将赚取千万元的费用。

安永会计师事务所的会计师鄂舒姚向网易财经介绍了关于清算方收取报酬的相关规定。按照国内企业破产法的规定，最高法在2007年确定了企业破产案件中资产清算管理人报酬。其中，1亿元以下的资产，管理人报酬分成多段，从3%至12%不等，1亿至5亿元的资产部分，在1%以下确定，超过5亿元部分，在0.5%以下确定。按此规则，太子奶25亿元的资产，管理人的报酬将超过1000万元。

保华顾问虽然是在海外受花旗银行委托对太子奶进行破产，但因破产对象是国内公司，并涉及到其他债权人的利益，保华顾问曾在6月17日的声明中表示，将按照中国的破产法规定对太子奶进行破产重组。业内人士表示，保守估计，对太子奶25亿元如此庞大的资产进行重组，费用应不会低于千万的量级。太子奶的破产，恐将造成众多债权人无法收回全部的债务，但对于清算公司来说，对25亿的资产进行重整，无疑是一笔大生意。

高科奶业正谋划接盘太子奶

高科奶业，湖南株洲市政府为挽救太子奶而注资1亿元成立的企业。高科奶业2009年1月托管太子奶，成为太子奶的实际经营者之后，未能改变太子奶的命运，自身的经营业却陷入困境。今年4月，高科奶业对外表示，引入北京商络和上海明观两家战略投资方，并号称引资5亿元。而高科奶业用来引资的招牌正是太子奶。而一旦太子奶破产重组，高科奶业接盘具有垄断性优势。

太子奶的主要生产基地位于株洲市，而保华顾问要对太子奶进行破产重组，需经过株洲法院。作为株洲市政府出资建立的高科奶业，自然享有近水楼台先得月的优势。此外，近一年半来，太子奶一直在高科奶业的托管下进行，高科奶业已建立了自己生产和销售队伍。在资金上，高科奶业先期已引入战略投资方，而战略投资方看中的正是太子奶。另外，高科奶业是为挽救太子奶而注资成立，并且成为了太子奶的实际经营者，而一旦太子奶重组甩开高科奶业，高科将面临停产，这显然不是株洲市政府所愿意看到的。

因此，太子奶的破产重组无法绕开高科奶业。近日，高科奶业在给太子奶集团的回函中更是明确表示，“开曼大法庭指定的清盘人保华顾问公司与我公司有意愿保持合作，以重整和引资的多种形式，共同研究太子奶的破产。”实际上，保华顾问与高科奶业已经走向联合，正在推动太子奶重组。

从现在的形式看，太子奶的重组，涉及到太子奶的债权人花旗银行和国内的多家银行、太子奶股东李途纯和三大投行、太子奶托管方高科奶业及其引入的战略投资者北京商络多方的利益。而重组的方案，也将是一场多方的博弈。