北陆药业上市 10家券商估值区间14.4-26.5元

北陆药业（300016）：发行价17.86元市盈率47.9倍

北陆药业是我国对比剂（俗称造影剂）行业的市场领先者。公司的主营业务包括药品生产和药品经销两部分。对比剂系列产品为公司的主导产品和重要利润来源。2008年对比剂系列产品占药品生产收入比为94%；而毛利占比更是达到95%。对比剂系列产品分为磁共振对比剂和X线对比剂两大类。

竞争优势：市场推出国家级二类新药“磁共振造影剂—钆喷酸葡胺注射液”、国家四类新药“CT造影剂--碘海醇”、治疗糖尿病的国家二类新药—格列美脲以及最新推出的国内第一个口服造影剂国家四类新药—枸橼酸铁铵，填补了国内空白。最新推出的新产品九味镇心颗粒是国内第一个、也是目前唯一一个通过国家药监局批准用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，已获国家专利局颁发的专利证书。

风险因素：主导产品领域相对集中的风险、九味镇心颗粒项目实施带来的风险、原材料价格波动以及原料供应的风险。面临利润被挤压风险，虽然公司在细分市场具有很强的竞争能力，但随着全国医改的深入，在医院药品采购招标背景下，产品价格存在一定的下降风险。

北陆药业上市 10家券商估值区间14.4-26.5元

天相投顾 上市价格预测

预测机构 天相投顾

预测作者 天相医药组

预测价格 14.70-17.15元

预测摘要 按照发行后总股本67,888,491股计算，我们预计公司2009年、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.49元、0.59元和0.73元。我们认为公司2009年合理的估值区间应为30-35倍PE估值之间，对应的合理价格区间应在14.70元-17.15元之间。

上海证券 上市价格预测

预测机构 上海证券

预测作者 蔡钧毅

预测价格 22.5-24元

预测摘要 公司已逐步形成了以开发、生产对比剂系列产品为核心，兼顾开发研制降糖类药品和精神类药物等其它中西药的整体业务布局。根据上海证券研究所行业研究员的预测，北陆药业09和10年摊薄每股收益分别为0.53元和0.64元。我们预计北陆药业上市首日定价在22.5-24元，较发行价上涨约25%-35%。

招商证券 上市价格预测

预测机构 招商证券

预测作者 张明芳

预测价格 14.4-16.8元

预测摘要 1、伴随心血管介入等医疗技术的普及和国家加大医疗设备的投入，公司利用募集资金扩充营销队伍，加大目标医院覆盖，以及扩大面向发展中国家的出口，实现对比剂年均销售增长20%。2、降糖药销售增长。我们判断对比剂市场竞争激烈，产品升级换代较快，公司市场份额继续大幅上升难度较大，预计公司09~2011年销售收入同比增长12%、20%和21%，净利润同比增长26%、18%和20%，IPO摊薄后实现EPS0.48元、0.57元和0.69元。给予09年30~35倍预测PE估值，对应合理价值区间14.4～16.8元，建议询价区间11.5~13.4元。

世纪证券 上市价格预测

预测机构 世纪证券

预测作者 吕丽华

预测价格 14.7-17.15元

预测摘要 预计公司09-11年EPS分别为0.49元、0.59元、0.73元，考虑到公司业绩、公司的市场环境、产品技术水平以及企业经营发展能力与企业规模，我们认为给予公司2009年30倍-35倍PE较为合理，对应合理价格区间14.7元-17.15元。

银河证券 上市价格预测

预测机构 银河证券

预测作者 钱志华

预测价格 24.5-26.95元

预测摘要 按照发行后的总股本，预计公司2009 年-2011 年全面摊薄后每股收益分别为0.49 元、0.59 元和0.73 元。同比增长7.16% 、20.88% 、23.78%。目前市场上化学药行业上市公司2009 年的动态PE 在36 倍左右，根据行业发展前景，考虑到市场对创业板公司成长性的追捧，给予2009 年PE 为50-55 倍的上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间24.5-26.95 元。公司股票发行价为17.86 元，对应上市首日股票涨幅为37.18％-50.90％。

中信建投 上市价格预测

预测机构 中信建投

预测作者 罗樨

预测价格 17.9-25元

预测摘要 我们预计公司09-11年将实现营收1.98、2.23和2.54亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3278、3741和4519万元，对应发行后6789万的总股本的摊薄EPS分别为0.48、0.55和0.67元，未来3年净利润的复合增长率为17%。参照创业板已经上市的医药类公司的市盈率，我们认为公司的上市合理价格区间为16.9-19.3元，对应09年动态市盈率35-40倍。上市首日估价的波动范围可能为17.9-25元。

国联证券 上市价格预测

预测机构 国联证券

预测作者 李斌

预测价格 12.50-15.00元

预测摘要 我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别是0.50元、0.59元，目前相近的诊断试剂子行业中小板企业科华生物和达安基因2009年动市盈率分别是32.91x和29.12x。而北陆药业企业的成熟度显然比不上前两者，行业的成长性接近。因此我们认为可以给予25-30倍PE的理价值区间，即12.50-15.00元。

兴业证券 上市价格预测

预测机构 兴业证券

预测作者 王晞

预测价格 16.2－18.9元

预测摘要 我们预计公司2009－2011 年业绩为：0.54、0.61 和0.70 元。按DCF 模型计算公司绝对估值为11.79 元。由于公司主导产品面临较强的竞争，我们按09 年30－35 倍PE 估值，公司合理估值在16.2－18.9 元，以17.28 元发行价来看，公司估值合理。

广发证券 上市价格预测

预测机构 广发证券

预测作者 葛峥

预测价格 20元以上

预测摘要 我们认为公司合理价格为18.80元，相当于公司09年-11年40倍、33倍、26倍PE，但由于上市初期股价可能被炒作，上市首日价格可能达到20元以上。

东方证券 上市价格预测

预测机构 东方证券

预测作者 李淑花

预测价格 20元以上

预测摘要 投资建议：根据我们的盈利预测，我们预计2009、2010、2011 年公司实现营业收入2.07 亿元、2.37 亿元、2.77 亿元，同比增长17.2%、14.1%、17%，实现归属于母公司股东的净利润为3400 万元、4000 亿元、4800亿元，同比增长31%、18%、21%,按发行后新股本计，实现摊薄每股收益分别为0.50 元、0.59 元、0.71 元。我们预计公司首日开盘价有望达到2009 年预测市盈率的40 倍，股价达到20 元以上。