淘金创业板：首批28家上市公司投资指南

股市动态分析供稿

股民老金自上月开户创业板后就和创业板杠上了——他先是积极参与创业板公司的新股申购，无奈资金有限，屡申屡败。虽然一股没中，但并未影响到老金投身创业板的热情，他开始看阅各家公司的招股说明书，以及多家券商的研究报告，以期能在众多公司中选到一只好股票买入并持有。

和老金抱有同样心态的股民不在少数。股民小李因长期持有中小板公司新和成(002001)的股票，斩获颇丰，尝了甜头的小李将目光瞄上了本月即将上市的创业板公司。“高成长性是我选择目标公司最重要指标之一。”小李向记者坦言。

正如小李所言，高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素。与目前297家中小板公司比较，本月30日即将上市的28家创业板公司无论是盈利能力还是成长性都较为鲜明；不过，这些公司的高发行价和高市盈率也令人乍舌——28家公司的发行市盈率最低40倍，最高82.2倍，平均的摊簿市盈率为55.7倍。在此背景下，只有真正具有高成长性的公司才能够享受高溢价。有关统计数据显示，这28家公司过去三年营业收入的复合增长率平均达34.03%，净利润的复合增长率高达45.94%，过去三年的平均毛利润率超过43%，净利润率接近18.9%。如何在众多的公司中慧眼辩识高成长的公司？这恐怕是每个想参与创业板的股民迫切想知道的。世纪证券研究所创业板专题研究人员建议投资者从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等4个方面来衡量这28家创业板公司的成长性。

吉峰农机收入最高

乐普医疗净利润最多

Wind行业分类数据显示，28家创业板公司的行业分布主要集中在科技含量高的信息技术、电气设备或机械制造、医药生物等行业，其中信息技术有7 家、电气设备或机械制造有6家、医药生物的有6家。户外用品、影视制作等行业亦首次出现在国内资本市场上。

记者将这28家公司的成立时间进行分析后发现，这些公司大多有10年的经营历程，历史最悠久的南风股份1988年即成立，近半数公司成立时间都在2000年以前，从时间上看，大部分企业已经跨越了创业初期的历程。从注册资本来看，电气设备行业的特锐德、眼科医疗服务行业的爱尔眼科的注册资本较高，都在10000万元，注册资本最高的乐普医疗则高达36500万元，且大多数公司集中在3000－10000万元的范畴，这表明创业板公司具备了一定的资本实力和抗风险能力。

从资产规模看，前三批28家公司的总资产平均24956万元，净资产14836万元。28家公司的资产规模相差跨度很大，最小的宝德股份总资产、净资产分别仅为6852万元、4013万元，最大的乐普医疗总资产、净资产则分别达60956万元、51123万元，总体看，绝大部分公司的资产规模界于10000-30000万元之间。

从盈利规模看，28家公司的平均营业收入为25039万元，平均净利润为4503万元，营业收入规模主要集中在10000-30000万元之间，净利润规模集中在2000-5000万元之间。其中，营业收入规模最小的为汉威电子9733万元，最大的为吉峰农机79360万元；净利润规模最小的为宝德股份1554万元，最大的为乐普医疗20117万元。

与目前297 家中小板公司的资产规模、营业收入规模和净利润规模的比较，充分显示了创业板公司的经营规模相对较小，这也是其具备高速成长潜力的催生要素之一。

特锐德营收复合增长率最高

吉峰农机净利复合增长率最高

世纪证券研究所将创业板28家公司近三年营业收入复合增长率作了一个统计，发现这一数据为34.03%，而净利润复合增长率高达45.94%，这一水平远高于目前的297 家中小板公司。其中，营业收入复合增长率大于50%的有三家，分别为特锐德57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%；而安科生物、鼎汉技术、北陆药业和亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%，分别为6.99%、10.65%、12.12%和13.07%。净利润复合增长率大于100%的有四家，分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者100.75%；而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%，分别为7.08%、11.37%、19.99%。

28家创业板公司净利润复合增长率

从成长性的连续性看，2007年和2008年营业收入增长率均在30%以上的有18家，平均增长率分别为77.04%、63.51%；营业收入增长率均在50%以上的有11家，平均增长率分别为85.24%、78.09%；营业收入增长率均在70%以上的有3家，即网宿科技、吉峰农机、特锐德，三家平均增长率分别为76.27%、110.01%。

同时，研究员们还发现，营业收入增速在2007年的整体表现要优于2008年，反映了2007年创业板整体高速成长性相对较强。2008年增速仍维持增势公司仅7家，增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技；增速下降最明显的为南风股份、汉威电子、红日药业，下降幅度均超过50个百分点。

近两年营业收入增长率超过30%的18家公司

探路者毛利率提升最快

华谊兄弟未来盈利增长最乐观

净利润超过30%的公司有18家，2007年吉峰农机、宝德股份、红日药业的净利润增速分别高达1292.71%、904.93%、441.3%，若剔除该三家公司的影响，则2007年净利润增速也达150.77%，一定程度上体现了创业企业高成长的特性；净利润连续超过50%的有7家，平均增长率分别为385.66%、75.82%，若剔除吉峰农机和红日药业两家公司的影响，则净利润增速分别为193.12%、71.67%；28家公司中，净利润倍增的公司有探路者和吉峰农机。

从毛利率方面来看，最近三年平均毛利率呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗、红日药业、神州泰岳，分别为81.7%、77.37%、72.5%，其中神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显，基本上以10个百分点幅度增长；毛利率最低的要数吉峰农机，仅12.31%。毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技，以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显，近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率连续提升的公司有南风股份、宝德股份、探路者、汉威电子、红日药业和乐普医疗，而探路者的毛利率连续提升幅度最显著，其次是乐普医疗。毛利率波动性比较大的公司有北陆药业、亿纬锂能、特锐德等。

净利率方面，最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%，基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗，2009年上半年毛利率达52.79%，且2007 年以来基本稳定在该水平；最小的为吉峰农机，2009 年上半年净利率仅3.07%。净利率近三年一期连续提升的有乐普医疗、神州泰岳、硅宝科技、宝德股份、汉威电子、亿伟锂能、探路者、爱尔眼科等；连续下降的有大禹节水、新宁物流、网宿科技等。净利率波动性比较大的有华星创业、华谊兄弟、金亚科技、特锐德、华测检测、鼎汉技术等。

28家创业板公司发行市盈率(摊薄)

从Wind 资讯统计的未来三年盈利预测看，28家公司的净利润平均复合增长率21.44%，复合增长率超过20%的有15家，在25%-30%的有3家，分别为大禹节水、南风股份和网宿科技；超过30%的仅华谊兄弟1家。

在投资选择上，世纪证券认为，具有以下特征之一的创业板公司均值得长期跟踪，包括：主营业务属于国家产业政策重点支持领域，符合产业升级趋势，技术壁垒高；竞争优势突出，具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权；商业模式独特，可复制性弱。他们建议重点关注：乐普医疗、红日药业、探路者、神州泰岳、吉峰农机、特锐德等。

广州证券张广文认为，创业板公司在上市前期遭遇爆炒的可能性很大，但经过这些不理性的过程后，好的公司将逐步浮出水面，因此选择好的公司将非常重要。综合28家公司基本面和未来增长情况，较为看好的有：乐普医疗、亿纬锂能、爱尔眼科、网宿科技、红日药业和华谊兄弟等几家公司。其中，乐普医疗、红日和华谊兄弟等题材独特、行业发展高速，公司优势明显，未来业绩高增长可能性相当大，值得重点关注。