国金证券王晓辉：担心产能过剩再次加剧

网易财经6月27日讯 由建信基金与《经济观察报》联合主办的“追寻经济新引擎”二季度宏观经济论，今日下午在上海举行。网易经济作为特约网络媒体，全程参与图文报道。

国金证券宏观研究员王晓辉先生在论坛中发言表示，综合各种调查结果来看，经济的复苏信贷起到了一个非常大的作用，有些行业的投资周期相对来说比较长，由于决策早所以受到的经济波动影响也小。但由于信贷的可得性非常容易，资金非常充裕，所以带这种情况下，他们有很大冲动去把这个资金继续做下去，所以就导致了工业投资非常高的增长，这样在工业投入非常高的情况下就不得不有另外一个担心——导致产能过剩再次加剧。

以下为他的发言实录：

主持人：谢谢陈乃醒先生的演讲，他提出了一个大内需大消费的概念，在这样的背景之下来看一下企业变化的特征，以及国金证券的因此报告，我们有请王晓辉先生。

王晓辉：谢谢主持人，各位嘉宾，各位朋友下午好，很高兴能够有机会在这里跟大家交流一下我们对宏观经济的观点。我今天的报告主要是围绕我们之前所做的一个调查来展开，应该说我们今天做的调查时间是比较早的，但是我想这个调查对我们分析目前的宏观经济和未来的经济走势做一些判断仍然是有一些借鉴意义，我先简单介绍一下我们做的这个调查的结果，主要是对产能过剩的问题做一些讨论。

我们做这个调查的背景是这样子的，因为从今年年初以来，信贷和工业投资都保持一个非常高的增长，应该是大大出乎我们之前的一个预料，因为从98年的情况来看，当时中国是面临一个经济下滑和产业过剩的压力，当时信贷的增长也是非常低迷的。但是在今年以来，信贷和工业投资的增长速度都非常高，那我们也是想要了解在个过程中，所以我们对国金重点所覆盖的行业做了一个调查，我们的样本是包含88家公司，涵盖了上下中游的有17个行业，包括煤炭、电力设备等家电都有覆盖，其中国有控股企业59家，私营和其他类型29家。

看一下调查的结果，从各个企业反映情况来看，在信贷宽松的情况下，很多企业都表示他们对贷款有非常大的改善，有50%的企业反映今年的贷款多于去年或者是明显多于去年，有31%的企业与去年的贷款是相同的，仅有不到20%的企业它贷款增加是少与去年的，这些企业并不是说他无法获得贷款，而是说资金充裕或者它没有很多的资金项目，所以他就没有去贷款，甚至是主动了减少了他的贷款。

进一步看一下贷款在行业间的流向，我们发现在回答贷款多余去年，或者是明显多于去年的一些企业他主要集中在中上游企业，例如煤炭、房地产也比较。中下游企业像农牧与这些是比较少的，我们也进一步对贷款资金的用途做了一些了解，我们发现回答这个偿还旧债还有流动资金占了全部的54%，而改扩建和新建项目的占了46%，用于偿还旧债和补充流动资金的企业集中在下游和消费类行业，用于改扩建和新建项目投资的企业集中在重伤有企业，主要是汽化这些行业当中。

我们也对这些企业的项目的类型做了一些调查和了解，我们发现这些再建的项目大多数是以延续之前的项目为主，新建的比较少像电力设备、有色金属、机械、家电这些行业都是这样一个情况。

综合这样一个调查结果来看，我们可以发现，之所以这么快，信贷起到了一个非常大的作用，这些行业的投资周期相对来说比较长，所以它这些项目的决策的首先是在很长时间之前，两到三年之前就已经做好了，而且这个决策相对来说着眼于长远，所以可能受到经济的波动比较小。在这样一个情况下，由于信贷的可得性非常容易，资金非常充裕，所以带这种情况下，他有很的冲动去把这个资金继续做下去，所以就导致了工业投资非常高的增长，这样在工业投入非常高的情况下，我们就不得不有另外一个担心，是不是导致产能过剩再次加剧。

从历史上来看，因为出口对产能的消化有至关重要的影响，从90年代中期以后，出口占到我们消费额的一个非常的比重，这当然是直接的影响，还有另外一些产品，除了出口以外它的孩子会用到消费和投资，特别是投资这一块，还有相当一部分实际上由出口所带动的，如果把直接和间接加盟起来的话，这个出口实际上对中国的制造和产能都具有非常重要的意义。