每日金股狙击（5.19）

山东墨龙：盈利前景乐观

继上半年中标了中石油(00857.HK)油套管近9万吨的合同后，山东墨龙又获得中石油追加至12万吨，占到公司2009年全年产能的34%。此次中石油招标量是其全年总量的7成，下半年随着市场回暖，山东墨龙有望按照现有中标比例获得余下30%的相应份额。

公司已相继进入新疆油田、华北油田，为未来提高其在国内的销售量奠定了基础。

另外，我们预期美国实施的反倾销调查对公司的影响有限，未来公司在非洲和南美的市场份额会逐步放大，因此我们建议投资者关注公司的股价走势。

合同订单形势乐观

截至目前，公司中标量占到中石油招标的11.5%，排在中标企业的第三位；中石油此次招标由最初38家竞标，最后只有大约6、7家入围，公司优势明显。

按照一季度交货计算，中石油订单的产品毛利同比2008年有一定上升。截至4月底，公司油管订单安排到2009年10月份，而套管订单排到6月份。接单方式的转变，主要是由于经济下滑，需求特别是出口部分出现下降，客户普遍采取短期小额订单，而非之前的长期大额订单。上述情况导致公司提高了原材料存货，从接单到发货的周期缩短到2个月以内。

达产和投产情况稳定

2009年以来，公司25万吨套管生产线100%达产。从4月底的情况看，完成全年产量目标不成问题。180个项目进展顺利，目前厂房已经接近完工，地基和设备调试将在4季度末完成，预计在2010年初进入试生产阶段。公司在液压支柱管的研制取得进展，国内总需求量在10万吨以上，前景广阔。

美国反倾销影响有限

美国政府目前正在就我国油套管企业出口产品进行反倾销调查，可能在下半年对国内出口产品实施限制。公司在2008年年报中计提超过2000万元(人民币，下同)坏账准备，主要由于欧洲市场的对手银行申请破产，导致公司账款不能及时收回。截至4月底，公司已经收回50%的坏账，如果全部充回，相当于2008年每股盈利增加6.1%。

维持“买入”评级

我们预计，公司上游原材料的废钢和钢水价格在近期会有小幅回调。考虑2009年在公司产量提升的同时，价格下降带来全年收入与2008年持平，以及2010年180项目投产对收入的贡献，我们分别给出每股盈利预期为0.105元和0.15元，下调12个月目标价至1.07港元，但继续维持“买入”评级。(证券时报)

津发:身家丰厚被低估

美股道指上周五回落62点报收，而日本股市昨日又因忧虑猪流感可能扩散而挫逾2%，都不利投资气氛，但观乎港股却出现欲跌还升的走势。恒指早市曾一度失守16,400支持，低见16,334.36，而午后内地股市倒升，成为好友再挟淡仓的借口，大市最后反弹至17,022.91报收，倒升232.21或1.38%，成交则相对偏静，只有663.81亿元。现货月期指以16,850报收，升145点，炒低水173点，反映大户在万七点边缘仍然保持审慎取态，预计港股短期继续炒上落市的机会较大。

港股跌唔落，再一次反映好友仍然占上风，只是近期股指的确累积了颇大升幅，现阶段期望后市可以「一条气」冲上，也是不合时宜的事。港股炒股唔炒市料将成为短期大市的特色所在，部分相对落后的中资股仍不妨作为寻宝对象，其中天津发展(0882)是其中一只。

津发昨收3.8元，升0.12元或3.26%，美中不足是成交只有2,096.8万元，但也反映股价逼近逾8个月以来高位的3.88元水平，市场的回吐压力依然不大。集团较早前公布去年全年业绩，录得纯利跌27%至5.06亿元，每股盈利47.72仙，总收入升16%至37.87亿元，末股期息减46%至3仙。虽然津发去年业绩倒退，但现价的市盈率只不过7.96倍，息率则为2.37厘，而集团资产净值一向被低估，也是其值得继续跟进的地方。

收益趋稳有利增派息

事实上，津发现时持有天津港发展(3382)和王朝酒业(0828)67.3%和44.8%的股权，单是持有这两家公司所涉及的市值已达32.2亿多元，若计埋公路、电力、自来水、升降机及扶手电梯等多项业务，资产净值超过90亿元，反观其现价的市值只不过40.56亿元而已，可见股价已有被低估之嫌。

据了解，集团今年资本开支14亿元，其中2亿用作公用板块，4.5亿元用作凯悦酒店翻新，余下预留作收购。集团近年积极拓展公用及酒店业务，将令公司的回报更为稳定，也将有利其日后提高派息率，估计将有助吸引基金投资者。在股价沽压不大下，预计其后市上升的潜质仍在，中线目标将有望挑战5元水平。(香港文汇报 韦君)

中铁:买盘强横升势扩大

内地股市先跌后回升，成为港股昨日得以倒升的借口，而不少中资股的表现也优于大市。昨市所见，内房股依然不乏热炒对象，就以刚宣布以每股0.94元，进行2供1的五矿建设(0230)而言，股价于午后复牌即见显著走强，一度攀高至1.26元，收市报1.15元，仍涨10.58%。

铁路部公布的最新数据显示，首4个月铁路固定资产投资按年增127.9%，当中基本建设投资按年增加167%。受到相关消息刺激，多只基建股都录得不同程度的升幅，其中又以中国中铁(0390)升势较为悦目，其高位曾见过5.96元，收市报5.82元，升0.29元，升幅为5.24%，成交增至7,096.3万股，较上周五增达2倍，反映买盘动力已明显加强，如此无疑也将有利其股价后市反覆向好。

野村在较早前的研究报告中，也因看好内地铁路基建回升的势头，将中铁09年纯利预测由42.7亿元(人民币，下同)，上调至53.1亿元，而2010元纯利预期则从58.8亿元上调至70.3亿元，至于目标价则由5.8元上调至6.8元，即较现价尚有约17%的上升空间。

具分拆资源地产潜质

中铁除了核心业务备受看好外，集团有意分拆旗下资源和地产业务也是此股日后造好的催化剂。据悉，拟优先被分拆的资源业务，涉及的资产价值约30亿元人民币，若一旦成功分拆，将有助提升集团的业绩表现。就股价走势而言，中铁昨曾造出逾8个月以来的高位，加上获得大成交配合，在股价已告转强下，其下一个目标价将上移至7元水平，惟下破10天线的5.57元则宜先行止蚀。

中国中铁：

受惠内地铁路基建投资大增，集团有分柝概念，都有利其后市表现。

目标价：7元

止蚀位：5.57元(香港文汇报 张怡)

国泰:成本减省 可亏转盈

主要受较早前复活节假期期间的优闲游增加所带动，国泰航空(0293)于4月份的收费客公里同比跃升5.3%，相对3月份同比下跌4.5%。事实上，国泰于今年首4个月的收费乘公里同比减少1%，可见航空交通流量在08年下半年开始的疲势延续至今。在贵价机舱及企业客户的需求减少下，加上货币贬值，国泰的收益率低企，令其收入增长亦持续受压。该公司的货运业务表现更差，其4月份及今年首4个月分别同比下跌15%及16%。而国泰的盈利前景依然取决于全球经济环境。

国泰将其载客量增长率控制于仅同比0.3%，故该公司于今年首4个月的乘客运载率仅温和同比下跌0.9百分点至79.5%。面对越趋恶化的业务环境，国泰自5月起将其客运及货运载运力分别减少8%及11%以削减成本。该公司于截至2010年4月的12个月期间向其员工实施1-4周的无薪假计划，而其大部分员工均表示同意，这亦可减轻该公司的员工成本。

燃油成本下跌节省开支

可幸的是，燃油成本下跌将可为国泰节省大量开支。若计及08年下半年油价倒跌导致的燃油对冲亏损，燃油成本占国泰08年总经营开支的50%，是该公司最大的成本项目。航空燃油的现货价格自去年7月的高峰回落65%后，当前较2008年的平均价格低48%。国泰于08年就其燃油对冲合约录得燃油对冲亏损79亿元，其燃油对冲合约将于2011年到期，并于布兰特原油价格处于每桶75美元时可达致收支平衡。总的来说，如今年布兰特平均原油价格处于每桶75元水平，我们估计国泰的09年燃油成本将下跌约一半。

由于国泰在去年录得负经营现金流，其于08年年底的净负债同比大幅增加71%至252亿元，净负债比率为66%。国泰曾计划向其母公司太古(0019)出售香港飞机工程(0044.HK)的7.5%权益以进行集资。香港飞机工程是国泰拥有27.5%权益的上市联营公司，而太古当前已拥有香港飞机工程的33.5%。由于证监会驳回太古的全面收购豁免申请，故国泰亦已搁置出售该联营公司的计划。

09年料盈利15.7亿元

虽然09年的航空交通需求依然疲弱，但在燃油价格显著同比减少及节省其他成本下，国泰于09年或可转亏为盈。假设国泰的收入将温和下跌15%及其经营成本将减少25%，我们预期该公司于09年将录得纯利15.70亿元，远较其08年的重大亏损85.58亿元为佳。我们将国泰的目标价调整至12元，相当于09年企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率8.8倍及市帐率1.2倍。(香港文汇报)