张江高科：年报点评 业绩与预期相符

公司公布2007 年年报显示07 年实现主营业务收入11.73 亿，其他业务收入2784 万元，营业收额比06 年下降约7%，净利润37956 万元，增长133.3%，每股收益0.31 元。

申银万国点评：

公司业绩与我们的预期相符。

公司通过定向增发、关联交易等方式获得集团大量优质资产，在扩大物业规模的同时，也极大的增厚了业绩。房地产租赁收和销售毛利分别增长了76%和341%。

公司投资收益占利润总额比例增加到50%以上，一方面是嘉事堂等被投资公司业绩增长明显，权益法下确认的投资收益大幅增加，另一方面公司年中在A股一二级市场的投资亦收获颇丰。但是，我们认为公司投资于股票二级市场是种风险极大的行为，庆幸的是公司在三季度末已全部退出并不再介入。

2007 年11 月，公司提出配股融资方案，配股比例为10 配2.4-2.9 股，配股价11-13 元，募集资金将用于收购集团资产、园区内物业建设等。目前，该方案仍待证监会审批。我们认为，此次融资方案的成功实施对公司后期发展至关重要，配股一旦过会，将对公司股价有正面作用。

预计公司07-09 年EPS 分别为0.31，0.51 和0.82，按10 配2.4 股，摊薄后的EPS 为0.25，0.41 和0.67元。公司RNAV 26.54 元（含配股融资后拟购入资产），按配股后股本计算的RNAV 为22.09 元。维持“增持”评级。

兴业证券点评：

公司业绩与我们此前预测一致。07 年主营收入下降的主要原因是公司在园区房产销售方面有所保留，房产销售收入6.3 亿，同比减少了2.06 亿。不过销售和租赁毛利率的提升以及投资收益的大幅增长使得公司利润仍保持了较高的成长速度。公司房地产业务的营业利率达到43.94%，比06 年提高了12.34 个百分点。07 年实现投资收益2.6 亿，其中主要来自于被投资公司业绩提升而产生的权益法下确认的投资收益，达到1.6 亿，此外交易性金融资产的处置收益也贡献投资收益9345 万元。

2008 年公司计划实现主营业务收入21 亿，同比增长约75%，其中房地产业务预计实现收入约18 亿。在房价上涨以及新增租赁物业档次不断提升的推动下，公司房产业务的收入和利润将继续维持快速增长的势头。

假设公司08 年完成10：2.4 的配股，预计08、09 年EPS 分别为0.42 元和0.71 元，维持“推荐”评级。