上海
营收利润承压的财报落地后，光储龙头阳光电源（300274.SZ）的股价迎来四连涨。截至5日收盘，公司股价85.14元/股，总市值1765亿元，较三季报发布前夕（截至10月31日收盘，市值为1353.6亿元）增加超400亿元。
该公司三季报数据显示，公司前三季度实现营收489亿元，同比下降26%，实现归母净利润66亿元，同比下降45%。储能业务的毛利率由二季度的34%下降至三季度的21%。尽管业绩下滑，但该公司管理层对主营业务的增长前景颇为乐观，对外声称，预计2027年公司储能出货在今年的基础上可能接近翻倍。
储能毛利率环降
外界对于阳光电源的第一印象往往是光伏逆变器龙头，但该公司的收入底色已经发生深刻变化。
数据显示，2026年前三季度，该公司储能业务收入232亿元，已超过逆变器175亿元的收入规模，储能成为第一大收入来源。前三季度储能发货41GWh，同比增长43%，单三季度发货17GWh，环比增加24%。
收入结构的转变也伴随着盈利能力的改变。2026年第三季度，公司归母净利润为13.4亿元，环比二季度的29亿元明显回落；前三季度公司整体毛利率为33.5%，较去年同期的34.9%下降1.4个百分点；单三季度整体毛利率为29.4%，环比下降约9个百分点。其中，储能业务毛利率从二季度的34%降至三季度的21%，成为拖累整体盈利的核心因素。
管理层将储能业务毛利率的下滑归因于多重因素的叠加。
公司高管团队在机构投资者电话会上表示，上半年碳酸锂价格快速冲高，电芯处于上涨通道，交付周期传导使三季度储能成本环比上升；2026年4月起储能产品出口退税率由9%下调至6%，增加的成本在三季度逐步体现；欧元、美元汇率下行影响毛利率1至2个百分点；短期运费成本上涨以及9月1日开征消费税亦进一步拉低毛利率。此外，三季度股权投资公允价值变动损益损失约5亿元，非经营性因素进一步压低利润。
除了毛利率的下降，阳光电源存货的快速攀升同样引发市场关注。第一财经记者注意到，截至2026年三季度末，公司存货409.72亿元，较年初增加137.16亿元；其中，三季度单季增加近90亿元。
“大致估算下，四百多亿存货中，光储约三百多亿，其中储能占比约60%至70%。”据公司管理层拆解，2026年公司储能发货节奏逐渐增加，Q1发货约11GWh、Q2约13GWh、Q3约17GWh，海外项目从发货到确认周期普遍在半年以上，因此存货在Q3增幅较高。对此，该公司表示，备货和排产均是基于在手订单、已签约订单的交付计划，后续主要是交付结构的确认问题，四季度确收幅度有望较大。
增长预期
虽然公司经营业绩出现下滑，但是资本市场却格外乐观。自三季报披露后，公司股价已连涨4日，这归因于该公司给出的业绩指引。
日前，该公司管理层对300多位机构投资者表示，预计今年四季度储能出货将攀升至20GWh以上，全年出货预计超60GWh，符合年初预期。公司同时预测，2027年储能全球市场新增装机保守估计增速在30%以上，国内持续增长，海外增速超过40%。
包括阳光电源董事长曹仁贤在内的管理层在投资者交流会上表示，从目前订单看，公司的增速将更高一些，预计2027年公司储能出货在今年的基础上可能接近翻倍。欧洲户储和工商储整体市场规模不错，工商储今年呈现爆发式增长，相比去年翻倍，明年预计继续保持高速增长状态。
成本方面，阳光电源表示，目前储能市场价格比较平稳，成本端碳酸锂从每吨20万元回落至10万元以下，有利于储能行业毛利率改善。
业内机构认为，今年行业的高速增长不会提前透支明年的需求。“储能行业暂时看不到明显的增长放缓迹象，2027年仍有望维持较高增速。”据伯恩斯坦在研报中表示，2026全球储能电池需求将达1023GWh，同比提升86%；2027年中国厂商储能电池出货量仍有望实现约 50% 的同比增长。与此同时，全球储能渗透率依然较低，未来几年仍有较大的增长空间。
据第三方机构估算，2026年前三季度，全球锂电储能装机容量超240 GWh，同比增长47%，市场保持快速发展势头。国内前三季度装机量98GWh，同比增长37%，海外新增装机超140 GWh，同比增长50%左右，海外各区域，如欧洲、亚太、中东、美洲等均出现较快增长。
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