两日暴跌75%！鲸鱼爆雷，白鸽挨锤

出品｜达摩财经

一纸冒名公告，让刚上市不到半年的白鸽在线股价断崖式下跌。

继11月11日股价暴跌72.08%后，白鸽在线（02672.HK）11月12日收报36.56港元/股，单日再度大跌10.61%，总市值117.2亿港元。短短两个交易日，公司股价累计下跌75.04%，总市值合计蒸发超350亿港元。

就在昨日夜间，白鸽在线发布了一份澄清公告，核心辟谣了三件事：一是公司与未经许可融资平台不存在关联关系，相关告示是该平台在未经白鸽在线授权的情况下发布的；二是公司董事长涂锦波或任何控股股东未在该等实体或平台上担任任何职务；三是公司已向厦门及深圳公安机关以及有关地方金融监管机构报告相关事宜。

白鸽在线并未直接点出“未经许可融资平台”是哪家公司，不过市场早已将线索指向了近期爆雷的鲸鱼APP。

鲸鱼APP是厦门吉才神公司2015年推出的互联网金融平台，运营模式与P2P较为相似。自10月28日起，该平台用户陆续出现提现失败情况，有用户反映不仅打不通客服电话，厦门吉才神线下办公点也早已人去楼空。

该APP被认定爆雷前，厦门吉才神曾于10月29日在公司门上贴过一张《关于公司全面恢复业务出款及启动内部整顿的正式公告》，表示公司内部发生严重违规擅权事件，部分员工实施侵占、盗窃行为，导致公司遭受超19.3亿元人民币的巨额资金流失。并表示公司将从10月30日起全面恢复正常业务出款流程。

真正将白鸽在线牵扯进去的，是市面上流传的几份以白鸽在线董事长涂锦波名义张贴的公告。其中提到“当下正值集团公司旗下白鸽宝市值突破四百亿港币，企业目前整体发展态势利好，白鸽宝向鲸鱼巨额资金借款将全部回流到位。”白鸽宝正是白鸽在线的全资子公司，主要开展保险产品设计、研发、运营等业务。

这份文件的落款日期为10月30日，彼时鲸鱼APP爆雷一事尚未引起太多关注，白鸽在线股价也正处于爬升期，10月单月涨幅便达到124.52%。

随着平台始终未恢复正常运行，从11月3日起，“鲸鱼平台疑似爆雷”消息在社交媒体上开始发酵。直到11月10日，厦门市公安局经济犯罪侦查支队确认，该平台已被厦门市公安局海沧分局经侦大队以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，鲸鱼APP爆雷一事就此坐实。

紧接着11月11日，白鸽在线股价应声大跌。尽管公司进行了紧急辟谣，但依旧没能缓解市场情绪。这场冒用名义的虚假宣传风波，让白鸽在线上市四个多月（2026.6.29-2026.11.10）积累的139.77%涨幅，在短短两日内悉数散净，公司今日36.56港元/股的收盘价，已较上市首日收盘价折半下滑。

老同事早已“割席”

穿透股权发现，白鸽在线与厦门吉才神过去并非毫无交集，两家公司背后的股东曾经是一起打拼过事业的老同事。

厦门吉才神成立于2014年6月，是一家做网络借贷信息中介业务的公司。公司股东为武汉康顺集团和厦门鲸合力，分别持股51%、49%。其中，鲸合力的受益所有人是陈宗伟，其同样也是厦门吉才神的现任监事。

白鸽在线与厦门吉才神之间的联系，也是围绕陈宗伟展开的。

公开信息显示，陈宗伟是白鸽在线第一大股东福建合力合美的初始股东之一。福建合力合美2015年4月8日成立时，白鸽在线现任董事长涂锦波控制的厦门德美，持有福建合力合美24%股权；陈宗伟则直接持有19%股权。彼时，涂锦波是福建合力合美的法定代表人，陈宗伟为公司总经理。

福建合力合美成立仅9天便发起设立了白鸽在线，踏入互联网保险中介赛道，彼时由涂锦波出任新公司董事长兼总经理，陈宗伟则通过福建合力合美与白鸽在线形成间接关联。

除此之外，福建合力合美还在2017年6月、7月对外投资了厦门同心同创、厦门科促同创，涂锦波和陈宗伟同样曾在这两家公司中共事。

不过，二人的合作关系早已画上句号。这两家“同创系”公司的存续时间都很短，厦门同心同创2017年6月才成立，当年11月底便被注销；另一家厦门科促同创存续期为2017年7月至2018年10月底，仅经营了一年多。

更关键的是，陈宗伟早在2020年9月便退出了福建合力合美股东行列，此后福建合力合美的股权逐渐被涂锦波收拢。厦门吉才神与白鸽在线之间微弱的联系也随之断开。而白鸽在线此次发布的澄清公告，无疑彻底划清了各方之间的边界。

事实上，厦门吉才神一直有“借人势力”为自己背书的前科。鲸鱼APP上披露的资金存管银行为宜宾市商业银行，而宜宾市商业银行表示双方合作关系早已结束。

港股流通盘太小

白鸽在线此次走出极端行情，也与公司股权高度集中、二级市场流通筹码较少有关。

据其2026年中期报告披露，公司前八大股东合计持股约80.81%，其中董事长涂锦波通过直接、间接方式合计持有约49.92％股权，为公司实控人；新希望投资集团持股约12.43%，是公司第二大股东。公司IPO时，全球发售仅约3334.44万股H股，占上市后总股本约10.4%；再扣除基石投资者128.20万股的禁售股后，白鸽在线实际可流通股数仅有3206.24万股。

流通盘太小也意味着，公司股价很容易因为少量资金进出而波动。白鸽在线也曾在配售结果公告中提到“由于股权高度集中于为数不多股东，即使少量H股成交，H股价格亦可能大幅波动，股东及有意投资者于买卖H股时务请审慎行事。”

拉长时间发现，白鸽在线自今年6月29日登陆港交所以来，已经历了两轮大跌。上一次是9月7日，彼时正值港股通标的调整生效首日，白鸽在线、真健康医疗-B、深演智能等多只新纳入港股通标的均走出下跌态势；其中，白鸽在线下跌34.97%，是跌幅最高的一家。

值得一提的是，白鸽在线也在筹划扩充流通股。今年9月29日，公司发布公告表示，拟将5名内资股股东所持有的1.6966亿股非上市股份转换为H股上市流通，占已发行总股本的52.91％。

目前，这项议案已在10月16日经过临时股东会审议通过。但非上市股份转为H股还需要向证监会备案，监管核准备案后才能向港交所申请上市流通。白鸽在线的这项计划还需要一些时间去落地。

业绩方面，白鸽在线2023年至2025年始终走出增收不增利态势，而今年依旧未能改变这一局面，上半年营收同比大增39.2%至7.89亿元；净亏损为1216万元，较上年同期已大幅收窄43.56%，公司盈利水平有所改善。

其中，受保险行业去中介化影响，白鸽在线核心主业保险交易服务收入上半年同比增长8.8%，较2024年50%以上的增速已明显放缓。相较之下，公司的精准营销及数字化业务表现要更为亮眼，上半年该业务收入同比大涨130.4%，营收占比从上年同期的25.2%升至41.8%。然而，这项业务增长强劲，利润却不高，上半年末毛利率仅2.97%。而白鸽在线也由于低毛利板块收入占比较高，公司整体毛利率已降至8.2%，同比减少约0.77个百分点。

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