零食企业前三季度业绩分化：盐津铺子近四年净利首次下滑，黑芝麻暴增近9倍，众巨头押注新鲜零食寻增量

本文来源：时代周报 作者：张钇璟

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零食企业三季报收官，交出的成绩单冷暖不一。

10月30日晚，有友食品披露三季报。2026年前三季度，该公司实现营收约16.98亿元，同比增加36.41%；归母净利润约1.86亿元，同比增加6.96%。至此，11家A股零食上市公司三季报已悉数交卷。

时代周报记者梳理发现，今年前三季度，A股零食行业业绩整体有所回暖。11家公司中，营收同比增长的有8家，较上年同期的6家增加2家；归母利润方面，同比增长的企业数量由上年同期的4家增至7家，录得亏损的数量则由上年同期的3家降至1家。

不过，行业内部业绩分化依然剧烈。一边是黑芝麻前三季度归母净利润同比暴增895.72%的好成绩，一边则是盐津铺子近四年同期归母净利润首次下滑的严峻局面。

苏商银行特约研究员付一夫接受时代周报记者采访时指出，前三季度零食行业整体回暖的底层原因是“成本红利+渠道红利”共振，分化则取决于企业是否踩在这两条线上。

“利润改善较明显的企业，共性是有低价原料库存或品类结构受益于成本下行，同时量贩零食、会员店、即时零售等新渠道放量，对冲了传统渠道下滑；部分高增长还叠加低基数扭亏和费用压缩，并非单纯营收扩张。而成本敞口大、渠道调整滞后或只节流不开源的企业净利润状况则出现恶化。”

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黑芝麻净利暴增近9倍，万辰签约门店总数突破3万家

纵观这11家企业财报，黑芝麻在前三季度的表现最为亮眼。数据显示，该公司前三季度营收18.79亿元，同比增长27.93%；归母净利润0.68亿元，同比增幅高达895.72%。

对于归母净利润近9倍的增长，黑芝麻解释称，主要系营收提升、毛利率提高及管理费用下降所致。具体来看，自去年底广西国资正式入主后，该公司持续推进“粉糊战略”落地实施，以南方黑芝麻糊为代表的冲调类经典拳头产品实现止颓回升。同时，该公司进一步扩容“五黑”产品矩阵，加速培育第二增长曲线。不过，这一高增长亦不乏基数因素，去年前三季度黑芝麻实现归母净利润仅681.93万元。

洽洽食品的表现同样不俗。报告期内，洽洽食品实现营收53.62亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.88亿元，同比增长130.97%。中银证券在研报中指出，洽洽食品的营收增量主要源于新型渠道的增长。其中，零食量贩渠道、即时零售等渠道延续放量，实现较快增长，电商渠道也保持增长态势。而利润端的增长则是源于葵花籽采购价下行带来的成本红利。前三季度，洽洽食品的毛利率为26.11%，较上年同期的21.94%上升4.17个百分点。

此外，体量最大的万辰集团则继续狂奔，前三季度实现营收556.28亿元，同比增长52.15%，远超其余10家公司的营收总和；归母净利润18.38亿元，同比增长114.99%。其中，公司核心板块量贩零食业务营收551.76亿元，同比增长52.60%。据万辰集团透露，截至2026年9月中旬，集团旗下全国签约门店已突破3万家。

盐津铺子近四年同期净利首降，核心魔芋业务增长失速

与高增长阵营形成鲜明对照，部分零食企业正面临盈利能力下滑的挑战。

前三季度，盐津铺子实现营业收入45.31亿元，同比增长2.36%；归母净利润5.79亿元，同比下降4.26%。第三季度单季营收14.61亿元，同比下降1.71%；归母净利润1.54亿元，同比大幅下降33.77%。这是自2022年搭上量贩零食红利以来，盐津铺子前三季度净利首次同比下降。

更值得关注的是核心品类魔芋零食的失速。2023年-2025年，盐津铺子魔芋零食收入从4.76亿元增至17.37亿元，占总营收比重升至30.15%，跃居第一大品类。其中，该品类2024年、2025年收入增速分别高达76.09%、107.23%。而今年上半年，魔芋零食收入8.8亿元，同比增长11.28%；到了第三季度，魔芋零食收入仅与去年同期基本持平。

对此，盐津铺子在投资者关系活动中回应称，三季度收入下滑主要受定量流通渠道、电商渠道调整影响，其中电商渠道三季度收入同比下降约36%。而这两大渠道的调整也导致魔芋业务增速不足。不过，盐津铺子指出，魔芋品类“超级食材”的核心逻辑并未发生改变，“大魔王”的品牌心智正在建立、渗透率正在提升；公司2026年9月推出了新品贡菜魔芋，目前在消费者端、渠道端的反响良好。

而净利润的下降，除收入承压外，还受到成本上行、销售费用增加等因素影响。据其披露，目前进口鳕鱼原料的成本上涨同比达到40%左右，而包材成本亦上涨约10%。同时，由于公司定量流通渠道推进大商策略、推进大单品的铺市，第三季度销售费用率同比增加了3.40个百分点。

同样盈利承压的还有来伊份。前三季度，来伊份营收26.09亿元，同比下降8.59%；归母净利润-1.38亿元，亏损幅度较上年同期进一步扩大。

据了解，来伊份的持续亏损主要源于自身正加速“直营转加盟”的渠道改革。今年上半年，来伊份直营门店数量净减少726家，加盟门店数量净增加876家。截至2026年6月30日，公司旗下门店总数为2968家，其中直营门店318家，加盟门店2650家。

盈利能力方面，直营业务与加盟业务差距明显。上半年，直营业务毛利率超43%，而加盟业务毛利率仅为11.71%。在渠道结构切换下，来伊份上半年整体毛利率仅23.66%，较上年中期的32.61%明显下滑。

此外，好想你虽然今年前三季度归母净利润大增24939.49%，但剔除持有鸣鸣很忙股权公允价值变动等非经常性损益后，其扣非净利润为-3887.00万元，同比由盈转亏。

新鲜零食赛道爆火，众企业集体“鲜改”

财报数字之外，零食行业今年最大的变量，是“新鲜零食”赛道的爆火。

10月15日，源自长沙的新鲜零食品牌金粒门上海首店在闵行万象城开业，近400平方米门店、近200款商品，高峰时期排队客流绕店数圈。10月25日晚，上海万象城发布公告称，金粒门门店因客流较大，为保障安全和良好体验，即时起暂停营业。10月31日，记者前往现场发现，该门店已恢复正常营业，人气丝毫未减。不过，店内采取分流排队进场，收银台也增派了多名工作人员，来应对大客流。

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所谓新鲜零食，即以短保、现制、少添加为核心，将鲜卤、现烤烘焙、果干、现制茶饮集中于一店的零售业态，被消费者戏称为“散装山姆”。

而金粒门“排队排到被商场停业”的盛况背后，是行业数据的狂飙。据国信证券研报，2025年中国新鲜零食市场规模已从2020年的不足50亿元增长至近180亿元。中金2026年6月发布的研报判断，新鲜零食的市场规模有望达到500亿元—1000亿元。

风口之下，零食巨头企业纷纷下场。其中，最早入局的是来伊份。早在2020年，该公司就提出“新鲜零食”战略，目前已形成新鲜生活店与社区生活店两类店型。今年7月，来伊份在上海五角场万达广场开出首家新鲜生活店（LYFEN life新鲜生活），至10月中旬已在上海连开5家购物中心店；10月16日，其又在徐汇区落地全国首家社区生活店（LYFEN life）。

三只松鼠于今年6月与大润发达成合作，在其卖场内开设新鲜零食“店中店”；此后8月，三只松鼠在芜湖开出首家全品类新鲜零食独立店“三只松鼠生活馆×新鲜热卖”。

而良品铺子则于9月在武汉落地新鲜健康食品7.0门店，将第七代门店聚焦在新鲜零食场景。此外，港股上市公司溜溜梅也在10月与安徽繁昌经开区管委会签约，落地爱开食中央工厂项目，定位“以梅为原点，打造制造型零售食集”，正式切入新鲜零食赛道。

不过，东方证券在研报指出，新鲜零食成长逻辑与传统零食店或零售存在区别，其在规模、品控、价格方面存在不可能三角难以兼顾。

该机构指出，传统包装零食及量贩零食店的平均损耗率约1%-3%，而新鲜零食的保质期较短，平均损耗率约8%-15%。生产、配送、销售任何环节均需关注损耗问题，损耗率提升将影响净利率；其次，“0 防腐”“净配方”意味着工艺复杂度有所提升，原料与工艺成本相对高企。且当前存在同质化竞争的现象，新品开发意味着新的冷链要求及管理体系，或将进一步提升成本；再者，新鲜零食要求冷链配送体系和短保质期管理流程，可能需要自建工厂或物流，规模效应提升相对较慢。

付一夫认为，对于传统零食企业而言，新鲜零食的需求逻辑成立。最大难点是供应链损耗，至于门店运营和渠道竞争是损耗问题的下游表现。能否把它做成增量，取决于现有供应链能否以可接受成本复用。“有短保产能和区域密度基础的企业，成功概率更高；若需从头自建中央厨房和冷链网络，短期更可能成为利润拖累。”