锂电行业景气上行，亿纬锂能在赛道中抢占关键席位

亿纬锂能三季报净利增近九成。

文/每日财报 南黎

三季报密集披露的这几天，锂电板块久违地热闹了起来：宁德时代前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%，归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%；赣锋锂业前三季度净利润50.12亿元，同比大增19540.5%；天齐锂业归母净利润为56.02亿元，同比增长3013.86%。上游锂价回暖叠加储能需求爆发，产业链从矿端到电芯端，几乎每个环节的业绩都在往上走。

热闹是行业的，考卷是各自的。在一片报喜声中，亿纬锂能10月23日晚交出的三季报值得单独拎出来看：前三季度营业收入733.90亿元，同比增长63.08%；归母净利润52.40亿元，同比增长86.11%，增速亮眼。

更值得注意的是，这份成绩单背后有三个扎实的支撑：动力电池出货量同比增长91.30%，接近翻倍；储能电池拿下206GWh的五年期供货框架，刷新行业单笔框架订单纪录；大圆柱电池进入宝马新世代车型供应体系，顶配版本由其独供。

133GWh出货，

成绩单的成色在量里

先拆这份财报。第三季度单季，亿纬锂能实现营收276.98亿元，同比增长64.56%；归母净利润19.39亿元，同比增长60.18%；扣非净利润16.44亿元，同比大增110.64%。前三季度扣非净利润达到40.95亿元，同比增长111.38%，增速比营收快了将近一倍。利润跑得比收入快，通常意味着企业的赚钱效率在提升，而不是靠加大投入硬堆出来的规模。

判断一家制造企业的增长成色，最怕的是只涨价不涨量。价格涨上去的业绩，行情一转就可能还回去；量堆出来的业绩，才有穿越周期的底气。

亿纬锂能的答案在出货端：前三季度动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%，接近翻倍；储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%，两项合计133.69GWh。销量和营收同步放大，说明增长背后有实实在在的产能释放和订单兑现在支撑，是客户真金白银下了单、工厂实打实出了货。

打个比方，这就像一家餐厅，营业额涨了六成，翻台数也涨了六成，说明是真有人排队来吃饭，而不是把每盘菜都提了价。这样的生意，做得踏实，也做得长久。

更让人安心的是盈利质量。公司表示，三季度单季毛利率环比有所提升，一方面来自新工厂稳定生产后成本拖累逐步消除，另一方面是客户结构和出货结构调整推动改善。新产线爬坡期成本高、良率低，是制造企业要交的学费，如今爬坡结束，规模效应落到利润表上，前面投下去的产能正在进入收获期。

出货在放量，毛利率在修复，扣非利润在翻倍。这份高增长有扎实的经营底子，成色经得起细看。

一颗电芯的二十五年长跑，

终于等到了顶配

如果说三季报是当下，那么大圆柱电池就是亿纬锂能远期故事里最有分量的一章。

回望这家公司的起点，故事要追溯到2001年。华南理工大学工学博士刘金成在惠州创办亿纬锂能时，创业条件相当简陋：用果汁机搅拌碳粉做正极，用压面机加工碳包，隔膜靠手工裁切，锂带手动卷绕，当时的良品率只有90%。

靠着这股较真劲，公司从消费电池起家，2009年登陆创业板，2021年正式将动力电池定为核心增长引擎，完成了从消费电池厂商到动力储能双轮驱动的转身。如今锂原电池销售额与出口额已连续十年位居全球第一。

大圆柱电池是这场转身中最关键的一步。宝马第六代电池技术采用46毫米大圆柱电芯，相比上一代方形电芯，体积能量密度提升超过20%，结合整车架构升级可实现最高30%的续航提升。按照公开披露的供应安排，欧洲版新世代iX3由亿纬锂能独供电池，国产版50L顶配同样由其独供，40L中配由两家供应商协同供货，亿纬锂能承担主要份额。

要知道，2022年宝马宣布合作名单时，外界对这家惠州厂商还有不少疑问，如今舆论还在讨论它能不能扛住要求，宝马已经把顶配交给了它。从被质疑到拿顶配，中间隔的是五年验证、上千台试验车和上万颗电芯测试。

储能这边的故事更直接。9月18日，亿纬锂能公告，子公司与美国储能集成巨头Fluence达成五年期供货框架，累计206GWh，刷新全球储能行业单笔框架订单纪录。Fluence由西门子和AES合资设立，被称为电池界的米其林评审团，能拿到它的主供地位，等于技术水准拿到了国际头部客户的背书。

两千亿目标在前，考卷才刚发下来

产能是支撑这些故事的地基。2026年3月至4月的11天内，公司连续披露荆门、惠州、启东、上杭四个基地投资计划，新增产能规划合计230GWh；海外方面，马来西亚三期38GWh储能项目8月开工，匈牙利工厂总投资不超过99.71亿元，紧邻宝马德布勒森工厂，预计2027年投产，定向供应宝马新世代车型。公司提出的中长期目标是，2028年冲击两千亿营收规模。

订单能见度同样在提高。三季报发布后的业绩说明会上，公司表示四季度产能已确定订满，排产预计环比增长，已量产的大圆柱电池工厂均处于满产状态，国际客户需求远超预期。随着国际客户交付增加，公司预计2027年储能电池业务海外占比将大幅提升。

当然，扩张从来不是免费的。截至9月末公司存货177.35亿元，较年初增长115.23%，前三季度经营性现金流净额16.98亿元，同比下降65.37%。公司解释主要与新建产能释放、海外仓备货及材料价格波动下的前置储备有关，且绝大部分存货为在产品和产成品，均有对应的订单交付需求，存货周转天数约56天，处于正常周期。

换句话说，钱暂时押在了库存和客户账期里，等四季度订单执行、存货转为交付，这部分资金能否顺畅回流，是观察下半年的经营指标。

25年前用它搅拌碳粉做正极，良品率只有90%；如今智能产线的良品率达到99.9%，电池装进了全球龙头车企的顶配车型。制造业没有捷径，把每一颗电芯做好，时间自会给出答案。

锂电行业的下半场，比拼的不再是扩产速度，而是谁能把技术、订单和现金流同时握在手里。这份三季报给出的答案足够亮眼，但真正的考卷，要等2000亿目标的兑现日才能批改。

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