胶原蛋白扩产竞速 锦波定增“瘦身”背后 养生堂再押10亿元

重组胶原蛋白赛道的竞争，正在从品牌营销延伸至研发平台、注射级产品和规模化制造。

9月28日，锦波生物（920982.BJ）公告调整2025年度向特定对象发行股票方案。其中，募资上限由11.5亿元下调至10亿元，发行股数上限由约717.57万股降至不超过360.72万股，发行价格由278.72元/股调整为277.22元/股。

与此前方案相比，该公司取消原拟投入8.5亿元的补充流动资金项目，但保留了人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目。

同日，战略投资者养生堂承诺，自本次发行完成公告日起18个月内，通过二级市场增持锦波生物股票的累计金额不低于10亿元。

一边是融资方案“瘦身”，另一边却是战略股东加码。

背后折射出的是，重组胶原蛋白企业正将筹码押向研发、注册和生产能力。

而作为行业另一头部公司，巨子生物（02367.HK）也在持续扩充产线、签约活性材料生产基地，并加快III类医疗器械产品商业化。

只是，当扩产逐渐从规划走向落地，企业需要面对的已不只是“建得快不快”，更是“能否卖得动、赚到钱”。

定增“瘦身”仍保FAST：锦波为何把资金押向研发与产能

根据此前披露的方案，锦波生物FAST数据库与产品开发平台项目总投资约12.6亿元，实施主体为其全资子公司锦波医学生物材料（北京）有限公司，项目建设周期为36个月，落地北京大兴生物医药产业基地。

该项目并非单纯的新建厂房。锦波生物将其定位为人工智能算力中心与高通量智能化实验平台，一端是胶原蛋白序列、结构和功能数据，另一端是高通量实验、工艺优化及新型胶原蛋白产品开发与生产。

从资金安排的变化看，公司并未因融资规模下调而放弃核心项目，而是取消补流、集中资源支持FAST平台。

值得一提的是，养生堂追加二级市场增持承诺，也让这场合作从单一的定增认购，延伸至更长期的资本绑定。

不过，需要注意的是，本次定增尚未完成发行。募资金额、战略股东后续增持以及项目实际建设进度，仍有待后续公告验证。对于一家处在扩产周期中的公司而言，资本承诺并不等同于产能和收入已经兑现。

锦波生物的扩产已开始反映在财务报表中。

该公司2026年半年报显示，注射用重组人源化胶原蛋白生产车间已转入固定资产，但产能尚未充分释放。新车间带来的折旧摊销增加，推高了单一材料医疗器械产品成本。与此同时，公司对部分产品给予价格优惠，上半年医疗器械业务收入同比下降。

从项目进度看，截至今年6月底，锦波合成生物产业园项目累计投入占预算比例约83.98%，已接近完工；FAST数据库与产品开发平台仍处于建设期。前者更接近新增产能兑现，后者则承担着中长期研发和产业化能力升级的任务。

值得一提的是，锦波生物在2025年获批的注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶，切入中面部容量缺失及轮廓缺陷矫正等填充场景。该产品与既有冻干纤维、溶液产品共同构成注射级重组胶原蛋白产品矩阵。

但新产品获批并不意味着迅速放量。对于注射填充类产品而言，医生培训、合规推广、渠道覆盖、终端定价及消费者教育，都会影响商业化速度。

而新车间完成转固、产业园接近完工，只是供给侧准备的开始；能否提高产能利用率并修复毛利率，仍要取决于新品销售和终端需求。

巨子生物加码III类械：从敷料竞争转向植入产品竞速

与锦波生物偏重“技术平台+注射剂先发”的路径不同，巨子生物拥有更大的功效护肤和医用敷料业务基础，其扩张路径更强调“产能、品牌、渠道和医疗器械商业化”协同推进。

巨子生物此前披露，已新增重组胶原蛋白、化妆品及医疗器械相关产线，并持续推进医疗器械和健康产品新工厂建设。

2025年5月，该公司活性材料生产基地项目签约落户西安高新区，规划用地面积约50亩，项目主要围绕医用生物活性材料及功效性护肤产品的研发、生产及智能制造。

在产品端，巨子生物近两年持续推进III类医疗器械注册与生产能力建设，试图从专业皮肤护理和敷料业务，进一步切入注射、植入等高值医疗美容场景。其取得III类医疗器械生产许可，也意味着已获批产品向规模化生产和商业化转化迈出关键一步。

但巨子生物同样处在业务调整阶段。该公司最新中期业绩显示，收入和利润承压。在护肤主业增速调整的背景下，III类医疗器械能否成为新的增长曲线，仍取决于产品上市节奏、终端渠道铺设和市场教育效果。

从更广的行业视角看，重组胶原蛋白企业的竞争门槛正在抬升。早期，市场更关注配方、品牌和线上营销；如今，当产品走向注射填充、植入和更多医疗场景，注册证、临床证据、合规生产和规模化制造能力正成为新的分水岭。

锦波生物的最新融资调整与养生堂加码，巨子生物对产能和III类械的持续布局，均显示企业正提前卡位下一阶段竞争。

但扩产的真正答案，不在于签约、开工或获证当天，而在于新产线能否持续生产出被市场接受的高值产品，并最终反映在收入、产能利用率和盈利能力上。