北京
来源：新浪证券
2026年9月28日，金银河股价大跌12.1%，收报23.45元。 前一天晚间，公司披露了15亿元顶格定增预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过6785.99万股，不超过发行前总股本的30%。市场用一根放量大阴线，或表达了对这份方案的态度。
在定增预案披露前不足两个月，公司实控人张启发及其一致行动人刚刚完成了一轮大规模减持，累计套现约1.8亿元。而更令投资者不解的是，公司前次募资6.43亿元的三大项目，进度极为缓慢，远未实现预期效益，被保荐机构中信证券明确提示“存在滞后”。
前次三大核心募投项目进度缓慢
时间回到2023年12月。金银河完成了一轮向特定对象发行股票，募集资金总额约6.43亿元，发行价46.16元/股。彼时，公司描绘了三大募投项目的宏伟蓝图：新能源先进制造装备数字化工厂建设项目、多系列有机硅高端制造装备数字化工厂建设项目、面向新能源产业的高性能有机硅材料智能化工厂扩建项目。
近三年过去，这些项目的实际进展令投资者大失所望。
来源：金银河公告
但是，截至2026年9月19日，上述三个募投项目的投资进度分别为24.35%、20.85%、60.39%。
换句话说，6.43亿元资金到账快三年，三个核心项目没有一个按期完成，进度极为缓慢，更难言预期效益，投资者须关注经营风险及募投项目可行性风险。
“前次募资项目尚未产生任何效益，公司就急于推出新一轮更大规模的融资计划，这可能触发‘融资成瘾’信号。”一位长期跟踪再融资市场的投资人士指出，“募投项目的推进效率是检验公司融资真实意图的试金石。如果前次资金都用不好，投资者或很难相信新一轮募资能产生积极回报。”
中信证券持续督导报告显示，截至2025 年末，金银河募集资金投资项目 “多系列有机硅高端制造装备数字化工厂建设项目”尚未开始投入，“新能源先进制造装备数字化工厂建设项目”和“面向新能源产业的高性能有机硅材料智能化工厂扩建项目”投入进度缓慢，较《募集说明书（注册稿）》的投资规划存在滞后情况。
实控人方刚减持套现1.8亿元
比前次募投项目进度缓慢更值得关注的是，公司实控人张启发在本次定增前的精准减持。
2026年4月27日，金银河披露了实控人张启发及其一致行动人宝月山企业的减持计划，拟减持不超过796.49万股，占总股本4.58%。因公司实施2025年年度权益分派（每10股转增3股），减持数量相应调整为不超过1035.43万股。
减持行动迅速展开。2026年7月27日至8月5日，张启发分三次通过大宗交易减持452.37万股，减持均价在21.21元至23.80元之间；宝月山企业于7月27日以23.57元的均价减持356.96万股。两者合计减持809.33万股，占总股本3.58%，合计套现约1.84亿元。
值得注意的是，减持完成仅一个多月后，公司就抛出了定增方案。
债务高压下的融资逻辑
2026年上半年末，公司货币资金为10.01亿元，短期有息负债高达14.59亿元（短期借款10.89亿元 + 一年内到期的非流动负债3.70亿元），整体有息负债约22.55亿元，资产负债率进一步攀升至70.72%，流动性压力不言而喻。其中，短期借款由期初的10.51亿元增至10.89亿元，长期借款从期初的2.22亿元大幅攀升至7.88亿元，增幅高达254%。
2026年上半年末，公司广义货币资金10.01亿元仅能覆盖短期有息债务的68.6%，存在约4.58亿元的短期资金缺口。 若考虑日常经营所需的营运资金占用，实际可动用的偿债资金更为有限。
公司的盈利能力也极不稳定。2023年净利润0.83亿元，2024年亏损0.91亿元，2025年扭亏至0.11亿元，2026年上半年归母净利润仅0.15亿元。
在这样的财务状况下，公司选择再次股权融资而非债务融资，逻辑上可以理解。但投资者需要追问的是：前次6.43亿元募资为何未能改善公司的资产负债结构？为何三个核心项目迟迟不推进？管理层在资金使用效率上是否存在重大失职？
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文
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