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智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，截至9月24日，秦港5500K动力末煤平仓价988元/吨，周环比+17元/吨，本周电厂日耗大涨、电厂库存小涨;重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌，煤价正处于新一轮上涨周期。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势，建议把握资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，以及具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的。
华福证券主要观点如下：
动力煤
截至9月24日，秦港5500K动力末煤平仓价988元/吨，周环比+17元/吨，内蒙古5500K产地价大涨，山西5500K产地价微涨，陕西5500K产地价持平。截至9月25日，动力煤462家样本矿山日均产量527.2万吨，周环比+2.8万吨，年同比-6.7%。本周电厂日耗大涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数微涨，秦港库存小跌，截至9月21日，动力煤库存指数为186.5(+0.8点)。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为83.8%(+0.9pct)和82%(+1pct)，仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至9月24日，京唐港主焦煤库提价2640元/吨，周环比持平，山西产地价小跌，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至9月25日，523家样本矿山精煤日均产量65.9万吨(周环比-0.2万吨)，年同比- 14.5%，523家样本矿山精煤库存170.7万吨(+40万吨)，年同比- 19.1%;截至9月25日，中国日均铁水产量235.7万吨(-2万吨)，年同比-0.83%。9月19日，蒙煤甘其毛都口岸通关量7.2万吨(-2万吨)，年同比-58%，年初至今合计3422.8万吨，同比+30.5%。本周螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率小涨，截至9月18日，焦化厂产能(>200万吨)开工率71.7%，周环比+1.3pct。
核心观点
重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。
该行正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。
投资建议
该行建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：(1)资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业;(2)具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化;(3)受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际;(4)煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源。
风险提示
国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期
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