业绩暴涨背后 博迈医疗应收账款三连升

中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道

9月16日，深交所公告广东博迈医疗科技股份有限公司（以下简称“博迈医疗”）在创业板IPO的审议结果，该公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这意味着，博迈医疗距离成功上市只差临门一脚。

上述公告显示，深交所上市委会议现场问询的主要问题包括博迈医疗经销收入的真实性、准确性以及期后业绩的可持续性，这也是贯穿前几轮审核的问询重点。

根据招股书，博迈医疗主要从事血管介入类高端医疗器械行业，公司产品销售以经销模式为主。2023—2025年，博迈医疗营收分别约为3.35亿元、4.6亿元、6.55亿元，年均复合增长率达39.78%。2026年上半年，公司营收同比增长37.43%，净利润同比增长461.76%。与此同时，公司应收账款水涨船高，从2023年年末的约3723万元增至2025年年末的约8594万元，但应收账款周转率从12.96次持续降至8.65次。

对于公司应收账款高企的原因以及是否存在回款压力，《中国经营报》记者致电致函博迈医疗方面，公司相关工作人员称采访函收悉，但截至发稿未作进一步回应。

业绩可持续性频遭问询

招股书显示，博迈医疗成立于2012年3月，实际控制人为李斌。2025年12月，公司在创业板IPO的申请获受理，2026年1月进入首轮问询，9月16日过会。

博迈医疗主要产品包括各类通用球囊导管、功能性球囊导管、药物球囊导管、介入导丝与导管、多种血栓处理器械等。其中，冠脉介入类产品（主要为球囊产品）收入占公司总营收的比重在65%以上，报告期内占比最高达71.26%，该类产品毛利率维持70%以上。

值得注意的是，博迈医疗所处的高值医用耗材赛道近年来受集采影响承压。目前，冠脉扩张球囊在境内所有省份均已进行了集采，外周血管球囊扩张导管以及其他血管介入球囊如切割/刻痕球囊等已经在部分省份开始集采，药物涂层球囊已启动全国集采。根据弗若斯特沙利文的数据，国内冠状动脉通用球囊扩张导管的市场规模从2020年的22.8亿元下降至2025年的20.8亿元。

在这种情况下，博迈医疗的业绩却逆势增长，2023年至2025年营业收入年均复合增长率达39.78%。深交所在首轮及第二轮问询、审核中心意见落实函及上会现场，均要求博迈医疗就业绩增长可持续性作出相关说明。

招股书显示，2023—2025年，博迈医疗主营业务中境外销售占比维持在50%以上，但呈现逐年下降趋势，分别为60.68%、57.68%和54.43%。

博迈医疗方面在审核中心问询答复中表示，公司主要产品在2025年及之前多已纳入境内集采，主要产品境内销售价格已趋于稳定，境外市场销售价格亦未发生显著变化。且公司产品在境外市场的销售价格通常低于境外主要竞争对手。

招股书显示，博迈医疗报告期内前五大客户多为海外客户。其中，Sunny Medical 及其关联方是公司2023年及2024年第一大客户、2025年第五大客户。Sunny Medical及其关联方包含Sunny Medical Device Limited、深圳市昕力医疗设备开发有限公司（以下简称“昕力医疗”）。工商信息显示，贺瑛是昕力医疗的历史股东之一，与李斌的配偶同名，曾担任昕力医疗董事长。

招股书显示，贺瑛在博迈医疗担任人力资源部副总经理，2025年其曾集中受让公司老股并承接对赌回购股份，随后一次性清仓所持全部股份。对于昕力医疗历史股东贺瑛与李斌配偶贺瑛是否即为同一人，暂不得而知。

应收账款周转率下滑

业绩高增背后，博迈医疗应收账款持续增长。

招股书显示，报告期各期末，博迈医疗应收账款账面价值分别为3723.15万元、6383.55万元和8593.91万元，占流动资产的比重分别为9.7%、12.68%、16.17%，占营收比重分别为11.25%、14.04%、13.27%。

博迈医疗方面表示，2024年、2025年公司应收账款余额占营收比例上升主要是因为公司销售规模的快速增长，公司给予部分采购金额较大及合作历史较长的核心经销商一定的账期支持；在境外市场，部分地区的医院回款周期普遍较长，公司给予部分经销商一定的账期支持；自2023年开始，公司持续有多款创新产品上市，在新产品上市推广的前期，公司在新产品上给予核心经销商一定的账期支持，以推动新产品的快速商业化。

招股书显示，信用政策方面，博迈医疗一般不给予经销商信用期，但对于长期合作、资质良好、采购规模较大的核心经销商，公司依据具体情况以及保险公司针对境外经销商批复的承保额度给予客户3—6个月及合理额度的信用账期。

2023—2025年，博迈医疗应收账款周转率分别为12.96次、8.99次、8.65次。存货周转率有所波动，报告期内分别为1.37次、1.5次和1.27次。

招股书显示，博迈医疗2025年存货大幅增长，主要为原材料、半成品、库存商品增长较多，且存货余额增速（81.83%）高于当期营收增速（42.44%）。对此，博迈医疗方面表示，主要是公司基于下游市场需求提升实施前瞻性备货、提高原材料备货库存水平、扩充在产品及产成品库存所致。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：陈丽）