532亿不良出清：消金在割肉，还是在换表？

当前，催收行业正经历一场"休克式出清"：微众银行第三方催收合作机构十个月内从320家压减至161家；2026年8月，公安部将软暴力催收列为扫黑除恶重点，多家头部催收机构被查。催收产能骤减，直接压低了不良资产定价——银登中心数据显示，逾期1年以上的个贷不良平均折扣率已跌破5%，部分长期逾期资产甚至以低于1折起拍。当卖方资产回收率变差时，变相提升了买方给资产包的定价权。

2026 年上半年，24 家持牌消费金融公司在银登中心挂牌转让个人不良贷款，未偿本息合计 532.02 亿元，同比增长 74.5%。

但规模只说明"想卖的人变多了"。真正决定这轮出清成色的，是另外三个数字：成交折扣率从试点初期的约18%跌到2026年二季度的6.3%，长账龄包更低至4%一线；债权账面里，利息和罚息可能比本金还多；头部股份行近24万笔信用卡不良资产中，99.98%从未进入过诉讼程序。

这三组信号的背后折射出：这轮出清，消金是在卸包袱，还是在割肉换表。

01

供给起来了，定价权没了

银登中心数据显示，上半年24家持牌消金累计挂牌122个资产包、未偿本息532.02亿元，同比增长74.5%；参与机构占全国31家持牌消金的近八成，而去年同期只有15家、304.81亿元。

同期，全市场挂牌转让不良贷款本息总额近1700亿元，同比下降约10%。也就是说，整个不良转让市场在收缩，只有消金公司在逆势暴增。

但规模只代表供给意愿，真正定价的是买方出价。要看清这批资产为什么只能卖这个价，得先拆一个具体的包。

2026年8月14日，北银消费金融在银登中心挂牌2026年第6期个人消费贷不良转让项目。这个包不大，未偿本息6.29亿元，但每个数字都很具体：

• 未偿本金4.07亿元、未偿利息2.22亿元，利息占三成半；而这2.22亿元里，未还利息仅3081万元，未还罚息1.92亿元，罚息是未还利息的六倍多。

• 涉及不良贷款26.12万笔，覆盖借款人4.64万户，借款人加权平均年龄37.95岁。

• 按本息总额加权计算的平均逾期天数847.83天，超过两年。

• 资产质量分类中，损失类23.36万笔，占比接近九成；次级类仅86笔。

• 全部为纯信用贷款，且截至交易基准日，所有贷款均未进入诉讼程序。

同期挂牌的其他包，画像高度相似。南银法巴消金2026年第12期资产包债权总额1.61亿元，户均欠款本金仅4284元，加权平均逾期900天；杭银消金一个1.35亿元的资产包更为极端——未偿本金5907.75万元，未偿利息却达7553.82万元，利息已经超过本金，加权平均逾期2239.34天，账龄长达六年。

这些不是例外，而是当下消金不良资产包的共性：纯信用、小额分散、账龄超长、息费占比高。这四项共性，直接决定了这批资产能卖出什么价。

图一 折扣率随账龄衰减

此外，据银登中心数据，个人不良贷款批量转让的平均折扣率，已从试点初期（2021年一季度）约18%的高点，降至2026年二季度的6.3%，一折以下已成常态。分账龄看，逾期一年内的资产包折扣率约12.6%，一到两年降至6.8%，两到三年约4%；长账龄包还要更低——2025年9月某消金公司一个未偿本息3.27亿元的资产包，竞价起始价562万元，折合0.17折。

规模增长74.5%是卖方的故事，折扣率从18%跌到6.3%是买方的答案。卖方越急、供给越集中，定价权就越彻底地转移到买方手里。

02

低价的两面：纸面息费与真实本金

账面上折价超过九成，看起来惊人。但其中一部分损失，是从未真实发生过的息费。

回到北银消金那个包：本金4.07亿元，利息2.22亿元，其中罚息1.92亿元。这意味着，这笔债权的账面价值里，三分之一以上不是借出去的钱，而是逾期后按合同滚出来的利息和罚息。

这不是个案。二季度全市场挂牌项目未偿本息中，利息占比达33.7%。华夏银行今年4月29日至30日集中挂牌的8期信用卡不良资产包更为典型：未偿本金48.77亿元，未偿息费74.04亿元，息费是本金的1.52倍；其中第6期本金6.14亿元、息费13.76亿元，高达2.24倍。

这8个包的加权平均逾期天数均超过1400天，最长的第6期达2324天，正是长期滚存的复利与违约金，把账面债权不断推高。

图二 一个资产包的本息结构

不过，这个折扣率本身带有迷惑性。更有意义的口径是：当初真金白银贷出去的本金，最终收回了多少？

仍以那个6.29亿元的包为例，若按长账龄包4%左右的本息折扣成交，回款约2500万元，对应4.07亿元本金，本金回收率只有6%上下。账面损失里确实有一部分是"虚"的，但真实的本金损失依然接近九成。

机构为什么愿意接受这个价格？一个容易被忽略的细节是：这批资产几乎都没打过官司。

北银消金那个包26.12万笔全部未诉，锦程消金一期14.02万笔全部未诉，尚诚消金一期同样全部未诉；华夏银行那批信用卡不良约23.59万笔资产中，未诉讼笔数占比99.98%。

当自行回收的边际成本高过回收本身，一折以下卖掉就不是恐慌抛售，而是算过账的理性选择。

从处置效率看，批量转让确实是当前最优路径，谈不上被动割肉；但代价是，机构事实上放弃了司法追偿这条路，把定价权完全交给了市场。

03

出表之后：报表变好了，风险走了吗？

更值得关注的是出表之后的报表。

重庆银行2026年半年报显示：截至6月末零售贷款余额885.54亿元，较上年末下降8.43%；同期零售贷款不良率3.32%，较上年末上升0.09个百分点。该行整体不良率1.11%，反而较上年末下降0.03个百分点——因为对公盘子做大了，稀释了零售的恶化。

把几家已披露半年报的银行放在一起看，方向更清楚：

缩表与零售不良率对照

四家银行里，只有南京银行的个人贷款不良率是下降的，也恰恰只有它实现了零售规模的正增长。

机制不复杂，但反直觉：缩表时，资质较好的客户往往先提前还款、或被其他机构抢走，留下的是走不掉的高风险客户；分母缩得比分子快，不良率就被动抬升。加上规模收缩后摊薄固定成本的能力下降，容易形成负循环。

出表本身并不改善资产质量，它只是把不良从表内挪走。如果新发放接不上，留在表内的那部分反而显得更差。

所以"割肉还是轻装"，答案不是二选一，而是有条件的：会计上，折价卖出即确认损失，这就是割肉；经营上，出表释放了拨备、资本、额度与管理精力，才可能是轻装。它到底是哪一个，取决于卖完之后释放出来的资源去了哪里。可以盯四个指标来分辨：

按这个标准看当下，多数机构还处在"割肉"这一侧。原因不复杂——新业务那笔账，现在算不过来。根据行业人士测算，在24%的综合融资成本上限内，流量成本5到8个百分点、资金成本5到6个百分点、坏账损失15%以上，三项相加已经贴近甚至超出红线。这意味着：出表腾出来的额度和资本，如果投到新发放上，很可能又是一笔亏本买卖。

于是"轻装"释放的资源无处可去，出表就只是一次性的账面修复。

最后回到开头那个包里的4.64万人。这一年多，银行和消金挂出的资产包里出现了一个耐人寻味的变化：借款人的年龄，正在被当作资产质量的卖点写进招商公告。

根据公开信息，平安银行一期的推介材料提到"借款人为中年群体，恢复还款能力的可能性大"；浦发银行西安分行一期强调30到50岁借款人的本金占比约七成；中国银行浙江省分行一期则称借款人加权平均年龄42岁、"年龄结构较好、起诉率偏低"。

对比之下，消金侧的画像要年轻得多：北银消金那个包，借款人加权平均年龄37.95岁；南银法巴的资产包，户均本金仅4284元。

一个不到四十岁的人，欠了几千块钱，逾期两年多没能还上，最终以每百元四块钱的价格被打包转让。而在中介机构的推介材料里，他们的年龄、是否被列入失信名单、有没有被限制高消费，被逐项列成了"资产优势"。

不良能被卖掉，说明市场还有人愿意接盘，价格发现机制确实在起作用——这是这个市场走向成熟的标志。但真正该问的是下一批：机构有没有能力，让下一批借款人不走进这个包里。

这需要的不是更熟练的转让技巧，而是一笔能算得过来的新业务，以及在24%红线内主动做减法的决心。