险企“补血”缘何集体重债轻股？！发债525.10亿元、增资21.34亿元；永续债占比超七成，利率降至1.88%…

9月11日，北京金融监管局公布三则行政许可信息，长城人寿35亿元资本补充债券、北京人寿6亿元永续债获准发行，华泰人寿9.70亿元增资获批。其中，两笔债券批复尚未进入发行环节。

据《险企高参》统计，2026年1月1日至9月16日，保险公司在全国银行间债券市场发行19只资本补充类债券，合计525.10亿元，其中永续债10只、393.40亿元，占比74.92%；同期获批的股东增资为5笔、合计21.34亿元。

利率是今年发债最直观的变化。8月，人保寿险100亿元永续债的票面利率为1.88%，为年内最低；7月，新华保险100亿元永续债为1.90%；上半年险企发债的票面利率区间还在2.05%至2.98%。

另一边股东增资方面，年内5家公司获批、合计21.34亿元，华泰人寿9.70亿元规模最大；陆家嘴国泰人寿、大家财险等至少6家公司的方案仍在等待批复。

“增资补血”的同时，这些险企的业绩也在分化。19家公司上半年均为盈利，其中12家净利润同比增长、4家扭亏为盈、3家下降。长城人寿以1333.70%的增速居首，中信保诚人寿、招商信诺人寿、泰康养老分别同比增长124.17%、467.88%、332.83%；横琴人寿、汇丰人寿、同方全球人寿、中华联合人寿扭亏；净利润规模最大的是新华保险，归母净利润227.93亿元；中华联合财险同比下降63.87%，降幅最大。

保险业务收入增速最高的是汇丰人寿，达34.52%，规模居前的是新华保险和中邮人寿，均超过1200亿；6家收入下降，横琴人寿降幅最大，达到19.10%。偿付能力方面，长城人寿、中华联合人寿核心偿付能力充足率不足100%，中英人寿以168.89%居首、风险综合评级为AAA；综合偿付能力充足率最高的是众安在线，为287.70%，最低的长城人寿，为134.33%；风险综合评级较低的是民生人寿和横琴人寿，均为B。

发债19只、合计525.10亿元

永续债占比74.92%

据《险企高参》统计，今年以来，保险公司共发行19只资本补充类债券，合计525.10亿元，涉及16家公司，其中人身险公司15家，财险公司仅中华联合财险1家。永续债10只、393.40亿元，资本补充债9只、131.70亿元，永续债规模为资本补充债的2.99倍，占比74.92%。

上半年发行16只、320.70亿元；7月以来又有3只、204.40亿元落地，新华保险、人保寿险各发行100亿元永续债，横琴人寿发行4.40亿元资本补充债。对照2025年同期，节奏明显放缓：按债券上市流通公告口径，今年上半年发行263.10亿元，较2025年同期的496亿元减少232.90亿元。

票面利率一路走低。8月18日发行、8月20日起息的人保寿险永续债票面利率1.88%；7月21日完成发行的新华保险永续债首5年票面利率1.90%；6月，中荷人寿、中信保诚人寿第二期永续债分别为2.05%、2.08%；3月，中华联合人寿资本补充债为2.78%。年内19只债券票面利率区间为1.88%至3.21%，最高的3.21%出自横琴人寿7月30日发行的第二期资本补充债，比新华保险永续债高出1.31个百分点。同一发行人同类债券的成本也在下降：泰康养老2025年2月发行的20亿元永续债票面利率为2.48%，今年5月新一期20亿元降至2.14%。

中小公司是发债主力，单笔规模多在50亿元以下。19只债券中，达到或超过50亿元的只有4笔，其余15笔均低于50亿元，占比78.95%。此外，横琴人寿6月16日、7月30日两度发行，合计11亿元，用满监管批复额度；同方全球人寿设置超额增发权，基本发行规模5亿元，触发后实际发行10亿元；阳光人寿50亿元资本补充债动用的是2023年的批复，未使用年内新批文。

5笔获批增加注册资本21.34亿元

增资仅是发债规模的零头

9月11日，北京金融监管局公布华泰人寿注册资本变更批复，该公司增资9.70亿元，由控股股东华泰保险集团全额认购，注册资本由43.13亿元变更为52.83亿元。这是年内第5家获批增资的保险公司。

据《险企高参》统计，1月1日至9月16日，金融监管总局公布的保险公司增资批复共5笔、合计21.34亿元。除华泰人寿外，众安在线增资2.15亿元，批复8月19日公布；中华联合人寿增资3亿元，7月6日公布；汇丰人寿增资5.56亿元，6月23日公布；渤海财险增资9279.88万元，5月22日公布。另有安盛环球再保险（上海）增资3417.90万元，批复成文于2025年12月26日，今年1月7日公布。

增资与发债的规模差距悬殊。同期发债525.10亿元，增资获批21.34亿元，前者是后者的24.61倍。

等待批复的增资方案更多。陆家嘴国泰人寿拟增资20亿元，两家股东各出资10亿元，注册资本拟由30亿元增至50亿元；大家财险拟增资15亿元，注册资本拟由40亿元增至55亿元；海峡金桥财险拟增资10亿元，注册资本拟由15亿元增至25亿元；君龙人寿9月公告拟增资10亿元，注册资本拟由26亿元增至36亿元，为其第八轮增资；汇丰人寿8月再公告拟增资4.72亿元，若获批，注册资本将增至37.04亿元。光大永明人寿的增资计划两度推迟，最新披露的计划时点为2026年三季度，规模为18.75亿元及以上，尚未落地。上述方案均尚未获批。

总体来看，年内资本补充的工具重心偏向债券，尤其是永续债。发债525.10亿元、永续债占74.92%；增资获批21.34亿元，另有至少6家公司的方案等待批复。永续债计入核心二级资本，增资增厚核心一级资本。“偿二代”二期过渡期2025年末结束后，核心资本的约束更直接地体现在偿付能力指标上。

据《险企高参》统计，58家非上市人身险公司中，11家二季度末核心偿付能力充足率不足100%，监管红线为50%。尚未发行的长城人寿35亿元、北京人寿6亿元批复，加上等待批复的增资方案，年内“增资补血”的险企还会更多。

本文源自：险企高参

作者：空流霜