北京
从牛肉涨价看通胀对于钢铁市场的影响
【导语】从原油以及农产品价格中我们不难看出通胀已然到来。从目前钢铁市场情况来看，滞胀剪刀差的不良通胀有所强化，需要从业者各方加以警惕，并采取合理措施。
牛肉价格近期涨幅明显并受到广泛关注，从“鸡蛋涨价”到“牛肉热搜”，再到原油期货的阶段性新高，本轮通胀似乎已经悄然到来。而这一轮的通胀又会对钢铁市场产生如何的影响，在此简略分析，以作梳理。
通常情况下通胀分为温和通胀以及不良通胀，温和通胀是钢铁市场的“最优宏观窗口”，而不良通胀则会导致“滞胀剪刀差”并严重挤压钢企利润。
温和通胀：钢铁市场的“最优窗口”
温和通胀下，市场价格传导顺畅，原油、煤炭等能源价格上涨通过“油涨→运贵→矿贵→钢贵”链条系统性抬高黑色系估值底线，提供坚实成本支撑与估值上移。温和通胀可免除决策层后顾之忧，支持积极财政与宽松货币（如降准降息），刺激投资与消费，稳定并激发钢材总量需求。通胀预期促使投机资本进入黑色系领域，产生金融性购买需求，推动行情震荡向上。
不良通胀：引发“滞胀剪刀差”
不良通胀下，市场传导受阻。上游原料（焦煤、铁矿石）价格领涨，但钢材价格受弱需求压制难以同步上涨，导致“上游热、下游冷”，钢厂利润被严重压缩。上游涨价难以向钢厂传导（钢厂亏损），钢厂涨价难以向终端传导（需求弱），终端涨价难以向CPI传导（消费疲软）。高通胀导致实体开工受限、居民实际收入缩水、可选消费大幅压缩，同时可能倒逼货币政策收紧（加息），进一步压制金属需求。上游资源类企业盈利增加明显，中下游制造业大面积亏损、减产甚至倒闭，失业率上行。
当前市场现实：滞胀逻辑强化
8月至今钢材原料焦炭提涨五轮，本轮周期内焦炭现货累计涨幅已达450—495元/吨，从成本传导机制来看，焦炭占高炉炼铁成本的30%左右。焦炭每轮提涨50-110元/吨不等，累计推升钢材成本150元/吨左右。根据卓创资讯数据测算，截至9月15日，螺纹钢长流程平均生产利润仅为-205元/吨。监测下游需求持续不佳，交投9月以来维持偏弱不改，滞胀逻辑强化。
库存是当体现市场供需矛盾的抓手之一。卓创资讯监测数据显示，截止9月第二周，全国30家优特钢样本企业棒材总库存为125.79万吨，较上周增加3.89%，较上年同期增加12.75%。全国56家贸易商库存102.07万吨，较上周减少0.51%，较上年同期增加14.22%。面对当前市场的情况，贸易商或许需要将库存周转天数进一步下降，执行“快进快出、低库存”策略，终端采购或许需要期现对冲等降低风险的操作，钢厂或许需要更严格的成本控制，自律控产。
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