主动ETF系列｜主动ETF全球发展经验

来源：市场资讯

（来源：上交所ETF之家）

在金融市场不断演进的背景下，ETF已从最初的被动投资工具，逐步演变为集创新与灵活性于一身的重要资产配置手段。尤其是近年来，主动ETF的兴起，标志着全球ETF市场迈入了一个全新的发展阶段。从最初的现金增强型产品，到如今涵盖多种策略、覆盖广泛资产类别的高置信度主动ETF，这一演变不仅反映了投资者对超额收益的持续追求，也体现了资产管理行业在产品创新与策略升级方面的积极探索。

一、全球ETF市场发展溯源：从被动工具到主动创新

ETF最早诞生于1993年，起初是为解决普通投资者的投资痛点应运而生，是一个低门槛、低成本、紧密跟踪市场指数表现的被动化工具。21世纪初，因子ETF（Smart BetaETF）的兴起，为投资者提供系统化因子投资新工具。

投资者对超额收益的追求从未停止。2008年，美国第一只透明型主动ETF上市，拉开了主动ETF革命。透明型主动ETF要求管理人每日披露持仓，出于保护传统公募基金基金经理持仓投研成果的考虑，2019年美国批准了不透明/半透明型主动ETF，不要求每日披露持仓。但是，不透明性可能增加定价难度与折溢价管理复杂度，市场接受度相对较低。因此，截至2025年底，不透明/半透明型主动ETF资产规模仅占全部主动ETF的1%，透明型主动ETF是绝对主流。

二、主动ETF产品形态的演变

2019年美国“ETF规则”落地后，主动ETF产品的产品类型亦在持续发展：

·现金增强型ETF：早期，主动ETF大多为现金增强型ETF，投资于短期固定收益资产（如国债、高等级信用债、货币市场工具等），旨在争取优于传统货币基金或活期存款的收益，同时保持较高的流动性，成为投资者可以日内交易的现金管理工具。

·指数增强型ETF：2019年“ETF规则”之后，主动ETF开始蓬勃发展，涌现了指数增强型ETF产品。该类产品以特定基准指数（一般为核心股票敞口）为基础，基金经理通过主动研究或量化研究，对成分股进行超配/低配，目标是在保持跟踪误差较低的条件下，争取超越基准指数的超额收益。这类产品帮助习惯被动投资的投资者踏出了投资主动ETF的第一步。

·高置信度主动ETF：2020年，尽管全球经历了新冠疫情的冲击和经济的不确定性，但许多主动管理ETF通过灵活的投资策略和精准的市场判断，受到市场关注。与此同时，公开披露每日持仓为全市场传统公募基金管理人起到了示范作用：基金管理人意识到ETF的优越性，其流动性、透明性和低费率为投资者带来了切实的好处，同时对主动ETF会泄露选股策略的顾虑有所降低。于是，高置信度主动ETF也开始兴起。这类产品不严格绑定任何基准指数，由基金经理基于深度投研构建高集中度的投资组合，力求实现绝对收益或大幅跑赢市场。

·创新策略型ETF：2022年后，市场上涌现了更多创新型主动ETF。其中，通过备兑看涨期权（Covered Call）策略的期权收益ETF受到投资者关注。这种策略旨在持有股票的基础上卖出看涨0期权，利用期权权利金争取增加收益来源，降低投资组合波动，致力于为投资者提供兼顾收益与风险控制的综合投资策略。

此外，越来越多的基金管理人正在将传统公募基金转型为ETF，这一趋势在美国尤为显著，正在重塑资产管理行业的格局。传统公募基金管理人通过将成熟的主动投资策略迁移至ETF载体，充分利用ETF的低成本、高流动性等优势来留住存量资金，并吸引个人与机构投资者。这一转型意味着传统公募基金的主动投资策略可以被纳入ETF的“画框”中，助推主动ETF产品类型实现“百花齐放”局面。

三、主动ETF的崛起：全球投资新风口，增长势能强劲

全球ETF市场持续高速增长，截至2026年一季度末，全球ETF规模接近20万亿美元，产品数量超过14500只，连续十五年实现资金净流入，展现出强大的吸引力。

2025年是全球ETF市场发展的重要里程碑，全年在资金净流入、新产品发行以及二级市场成交量三个维度均创下历史新高，主动ETF已从最初作为创新试点的产品类别，逐步发展成为全球ETF市场的重要增长引擎，正展现出强劲的市场吸引力和持续的增长潜力。

从产品数量和多样性来看，主动ETF的发展也呈现出多元化和成熟化的特征。作为ETF主要增长引擎的美国市场，2024年其主动ETF的产品数量首次超过了被动ETF，这一趋势在近年来进一步增强。彭博数据显示，截至2026年一季度末，美国市场主动ETF占所有ETF数量的57%；过去一年的美国市场主动ETF发行数量超过880只，占所有新发行ETF数量的81%，亦显示出其在成熟市场的广泛接受度。

在全球，彭博数据显示，截至2026年一季度末，主动ETF的数量已突破4700只，覆盖了多种策略类型、资产类别以及风险定位，进一步丰富了投资者的选择空间。这种产品结构的完善，不仅提升了市场的流动性，也为投资者提供了更灵活的配置工具。

从长期趋势来看，摩根资产管理预计，到2030年全球主动ETF规模或将达6万亿美元。随着更多机构加大产品布局、投资者对主动管理认知的提升，主动ETF有望迎来更广阔的发展空间。

除非另有注明，本材料数据来源于彭博、FactSet、万得、摩根资产管理。

本材料在未提及具体产品的情况下，旨在提供关于全球ETF市场的数据及评论，帮助投资者了解全球ETF市场并为其投资决策提供支持的工具。

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