中科蓝讯2025年以来的逆天表现究竟为何，是主营业务带来的？

再来更新一家主营蓝牙芯片的上市公司财报，深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（股票简称：中科蓝讯）成立于2016年，2022年7月在上交所科创板上市，是国内领先的集成电路设计企业之一。

中科蓝讯专注于低功耗、高性能无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，是无线音频 SoC 芯片领域主要供应商。目前已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片、Wi-Fi芯片、视频芯片十大产品线为主的产品架构。

2026年上半年，中科蓝讯的营收同比增长11.5%，这是其连续三年半维持增长状态了，不仅没有像某些同行那样大跌，反而是增速有所提升。

半年报没有公布具体的分产品营收构成，从2025年的情况看，蓝牙耳机和蓝牙音箱芯片类的业务合计占比近八成；中科蓝讯主要在国内的华南地区市场销售，就算有少量的境外收入，规模和占比也不重要。

2026年上半年的净利润同比大幅增长2.7倍，不仅创下了上半年的新高，还是遥遥领先的存在。

至于说2025年全年的亮眼表现，主要的利润是四季度取得的，那是其持有的摩尔线程和沐曦股份等股权，归类为“以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产”，所确认的收益。

分季度来看，2025年的营收表现其实并不算好，不仅不如2024年和2026年上半年各个季度，还在大额赚钱的2025年四季度出现过同比下跌的情况。

净利润的情况在2025年三季度之前，总体比较稳定。最近这三个季度的情况就不太正常了，主要还是受投资摩尔线程等公司的股价波动影响，时而大赚，时而亏损。还得看主营业务盈利的情况，才能反映出自身的经营和业绩情况。

看主营业务盈利的情况，波动就没有前面看起来那么夸张了，最近三个季度的盈利能力只能算略有下降，其影响因素主要是毛利率的季度间波动，期间费用占营收比的影响也存在，但并不算大。

毛利率最近几年稳定在22%左右，波动并不大。前三年的销售净利率和净利润收益率还算稳定，只是上市融资后，新增的大量净资产，并没能发挥出与上市前接近的赚钱效率。

2025年和2026年的情况就发生了较大的变化，销售净利率和净资产收益率的表现极为优秀，原因前面已经说过了，是来自于对外投资。

2026年上半年的主营业务盈利空间较2025年全年有所下降，较2025年上半年也是如此，前面看分季度的情况时已经说过了，主要是受毛利率下滑和期间费用占营收比上升的共同影响。

期间费用中财务费用仍然是净收益的状态，但是其占营收比较2025年全年，或者2025年上半年均是上升的状态。

不过，并不用担心“汇兑损益”的影响，因为中科蓝讯几乎没有境外收入，也没有汇兑损失风险，财务费用主要是利息收入下降，而利息支出增长导致的。

在其他收益方面，一直都是净收益的状态，只是2024年及以前的净收益水平相对稳定，金额也不算大。

2025年的公允价值变动收益和投资收益的水平暴增，这方面的表现就要逆天了，从前面看，这已经影响到了其整个盈利表现，把主营业务的表现，挤到不重要的角落。

2025年和2026年上半年的“扣非净利润”其实是在下降的，经常性业务的盈利表现其实是不如前几年的。不过，“扣非净利润”同比下跌的幅度并不大，比某些同行还是要好很多的。

中科蓝讯经营活动的净现金流表现并不稳定，前几年算是“俯卧撑”模式，2025年刚走出这一模式，但2026年上半年又出现了净流出。

2022年上市融资的规模较大，再加上这一行固定资产类的投资需求并不大，于是就只能搞一些金融类的投资，有时候也叫战略投资。

扣除投资及公允价值变动相关的影响之外，主要是存货对经营活动现金流的影响比较大，经营性应收和应付项目也有一定的影响。

再加上固定资产折旧的规模太小，起不到缓冲作用，经营活动的净现金流就成了“俯卧撑”状态。

存货的规模和对应的存货周转天数波动幅度较大，这是导致其经营活动净现金流表现不太稳定的重要原因。

2026年上半年末，存货中库存商品较年初增长12.2%，这和营收的增长幅度接近，谈不上积压滞销的问题。

主要的增长来自于原材料，考虑到近几年这一行的供求不太稳定，主要算是主动的经营安排吧。

除了2026年上半末的应付票据及应付账款波动较大之外，其他年份的应收和应付类的业务款项相对稳定，这和现金流方面的表现一致。

中科蓝讯的应收账款周转天数稳中有增，15天不到的水平，其实是非常优秀的表现。

中科蓝讯的资产负债率极低，流动比率和速动比率极为夸张。仅货币资金和交易性金融资产就是总负债的数倍，其长短期偿债能力都是极强的。

中科蓝讯在2025年下半年，遇到了战略投资方面的重大利好，业绩表现极为优秀。但剥离掉那些投资的影响后，主营业务方面其实是有所下滑的。

不过，和某些同行比，其营收还能同比加速增长，净利润同比下跌也比较温和，算是行业内较好表现的公司了。

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担。

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