特宝生物孙黎：上市6年销售规模增5倍，“内生增长”路径不依赖一次性收益

中经记者 罗辑 夏欣 北京报道

“特宝生物是2020年1月在科创板上市的。我们三个最重要的长效产品或新适应证都是在科创板上市以后才陆续获批上市的。2020年上市以前，我们的销售规模是7个亿左右。通过6年发展，目前增长了约5倍。”日前，在《沪市汇·硬科硬客》第三季第1期“创新药跨越价值拐点”录制现场，特宝生物董事长、总经理孙黎就科创板上市以来的发展阐述。

他表示，由此发展，向内看，相较BD授权，特宝生物走的是一条“核心产品驱动、内生式增长”的盈利路径；向外看，则离不开产业政策、资本市场的助力。

当前，科创板创新药板块正迎来整体扭亏为盈的行业里程碑，曾经“高研发、高亏损、高不确定”的创新药行业叙事正在改写，一批科创板创新药企逐步迈入“高增长、强盈利、可持续”的全新发展阶段。

“今天，已经有一部分中国生物制药企业，开始面向真正的疾病生物学或者是疾病问题本身，中国生物制药的原始创新将会不断涌现。在这一全新发展阶段，中国生物制药未来的新分子、新的路径、新的平台会慢慢露出水面，最终在国际舞台‘拿到’自己应有的地位。”孙黎对于行业未来持乐观态度。

特宝生物董事长、总经理孙黎

核心产品驱动“内生式增长”

“特宝生物2020年在科创板上市，也是福建第一家在科创板上市的生物医药企业。上市以前，公司销售规模7亿元，上市后，历经6年，增长约5倍。”孙黎表示。

业绩数据显示，2025年特宝生物实现营业收入36.96亿元，增速约30%，净利润首次突破10亿元；2026年上半年营收实现20%以上增长，净利润呈两位数增长。

从经营成色上看，孙黎指出，2020年上市迄今，特宝生物维持了较好的现金流和利润增长，同时分红也保持在一个平衡的状态，既不影响创新投入，也能够和投资人适当地分享利润。

“从目前的财务指标看，2025年公司归母净利润约10.31亿元，经营性现金流净额7.29亿元，ROE达到34.36%。总体来说，公司的财务非常健康。”孙黎表示。

孙黎强调，目前特宝生物的产品增长和利润增长，主要来源于产品获批以后的贡献，即自有产品销售，属于典型的“内生式增长”模式。

在他看来，特宝生物走的是一条“核心产品驱动、内生式增长”的盈利路径，而非依赖BD授权等一次性收益。

“2026年上半年，核心品种派格宾继续保持增长，同时去年刚上市的新一代长效生长激素益佩生保持了高速增长，公司整体延续了良好的盈利态势。上市后，在盈利方面，我们的‘重大突破’并不在于某一个年度数字，而在于稳健经营，并建立了长期可持续的成熟、稳健的自我造血机制。”孙黎如是说。

2026年中报数据显示，2026年1-6月，特宝生物实现营业收入18.37亿元，同比增长约21.58%；归母净利润4.77亿元，同比增长约11.37%。

如何定义“爆款”？有多少“爆款”？

创新药产业看重“爆款”。上述业绩背后是否有着多个“爆款”的推动？后续是否还有更多“爆款”问世？

面对这一问题，孙黎坦言，如果以10亿元作为“爆款”标准，特宝生物核心产品派格宾（长效干扰素）体量已经达到30亿元级别，也是全球唯一获批乙肝临床治愈相关适应证的基石药物。2025年上半年获批的新一代长效生长激素益佩生，同年11月完成医保准入，2026年上半年销售增长迅猛，已经成为特宝生物看得见的第二个“爆款”。

但孙黎进一步指出，相比销售能力，更应强调产品临床价值，“我对‘爆款’的定义，首先应该是其能够解决一个比较大的临床问题，或者是具有较大临床价值”。

在此价值判断下，展望后续管线，孙黎认为特宝生物旗下诸如反义寡核苷酸、病毒衣壳抑制剂等产品，是瞄准中国乙肝、慢乙肝临床治愈问题的基础产品，并均具备Best-in-Class潜力，属于正在路上的潜在重磅产品。

要推出、储备“爆款”，离不开研发的持续投入，而投入成本又与盈利有着紧密关联，创新药企业要如何平衡？

孙黎认为，创新药企业不同发展阶段要有差异化策略。

“企业早期阶段，投入优先保障产品获批，对利润不做过多考量；当企业具备一定规模之后，要在保证健康现金流、合理分红的基础之上持续加码研发，同时要抓住成长的机会窗口，适时地果断加大研发投入。”孙黎如此分析。

他具体分析，在日常情况下，研发投入维持在营收15%左右，保持稳定的研发投入。而面对发展机遇的窗口期，则不被短期盈利束缚，加大投入从而谋求长期竞争力。

产业政策和资本市场提供多重支撑

创新药商业化落地离不开产业政策和资本市场的多重支撑。

就产业端来看，孙黎介绍：“以我们自己为例，特宝生物去年新一代的一类长效生长激素获批上市，当年就参加了医保谈判并进入医保目录。今年1月进入商业化，准入的问题就得到了很大的解决。和过去5年、10年相比，现在生物医药产业在政策端享受了比原来快得多的准入和大得多的市场推广力度。”

他认为，生物医药作为新兴战略产业，近年来得到了很多政策支持，并且从总体趋势上看，未来这样的政策支持会越来越好。不过，在医院端的准入上，现实情况还存在一些挑战，期待未来会推出更多政策让创新药物加快准入。

除了产业政策的助推，孙黎充分肯定了资本市场的赋能作用。

“特宝生物三个最重要的长效产品或新适应证，包括派格宾的乙肝表面抗原持续清除适应证、长效生长激素和差异化创新长效粒细胞刺激因子，都是在科创板上市以后，才陆续获批上市的。”孙黎细数科创板带来的实实在在的助力。

他强调，上市之后，特宝生物不仅获得IPO募集资金支持，再融资效率同样高效，2026年可转债项目从4月申报到7月获批，仅用时三个月左右，募集资金投向新药研发、产线升级等方向。

“企业通过在科创板上市，完善并健全了资本的储备，推动了研发效率、速度的提升，让创新力度不断加强，同时实现了更好的市场推广。”孙黎如此说。

与此同时，他也提出行业期盼，在资本市场方面，希望能够进一步提升对原创性创新的包容度，出台更加开放灵活的制度机制，给生物医药源头创新提供更多发展机会，在并购重组、股权激励、引入长期资金方面完善配套工具，帮助创新药企穿越漫长研发周期。

直面疾病本源做源头创新

在内生式增长模式和外部多重政策助推之下，我国创新药行业快速发展。展望未来，孙黎判断，行业机遇来自疾病临床需求持续扩张叠加国家政策持续加持。

以特宝生物自身赛道看，孙黎表示，慢乙肝临床治愈时代刚刚开启，国内拥有庞大感染者基数，派格宾作为全球首个慢乙肝临床治愈适应症药物，后续联合疗法、人群拓展仍有巨大空间；长效生长激素赛道，长效替代短效的行业趋势明确，益佩生具备剂量更低的产品优势，市场成长空间广阔。

但挑战同样客观存在。

“挑战其实还是来自于企业自身的能力，包括资源，包括效率，就是我们说的企业创新效率，包括经营能力，包括人效的这些改善和提升。”孙黎直言，如何平衡短期经营压力与长期研发投入，是每一家创新药企必须持续面对的课题。

除此之外，孙黎表示，新药研发固有的高风险长周期属性、医保政策带来的价格压力、多条技术路线的临床探索，都属于行业共性挑战。

而对于上述挑战，孙黎认为，企业应对之道，就是坚持聚焦主业，依靠扎实现金流对冲研发不确定性，持续产出具备临床价值的治疗方案。

同时，在孙黎眼中，AI制药也是巨大机遇。其中，人工智能对于分子优化、结构设计确定性较强的环节，可以极大提升工作效率。

“把握这一机遇时，不能忽视现实挑战，从实验室分子设计，到临床前验证，再到临床阶段证明安全有效，整条链条依旧充满不确定性。AI可以加速前期分子环节，但药物研发后半段的重重难关，仍然需要药企脚踏实地完成验证工作。”孙黎强调。

放眼全球创新药版图，孙黎认为中国生物医药产业已经走到世界舞台的前台，部分国内药企已经从跟随模仿，转向直面疾病本源做源头创新。

“在这一全新发展阶段，中国生物制药未来的新分子、新路径、新平台会慢慢露出水面，最终在国际舞台‘拿到’自己应有的地位。”孙黎判断。

而就特宝生物的全球化路线，孙黎将之总结为三步走：第一步立足中国市场夯实循证证据；第二步“引进来、走出去”开展国际合作，沉淀底层技术；第三步逐步拓展泛免疫代谢疾病领域，向着系统性免疫、代谢解决方案引领者目标迈进。

访谈临近尾声，当被问及最想对中国创新药行业说什么时，孙黎给出了自己的思考：“我们相信解决疾病问题的创新才是企业持续发展的最坚实的基础。所以，我们的方向和目标都是为了解决疾病问题。”

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：刘军）