主业仍亏！客流增长红利，桂林旅游没能接住？

来源：市场资讯

（来源：第一风口）

9月8日，桂林旅游(000978.SZ)股价直接一字涨停，这是其连续两日涨停。中秋国庆假期将至，旅游订购热度持续升温，坐拥顶级旅游资源的桂林旅游受到热捧。但这背后，是桂林旅游最近几年多次亏损，主业盈利能力薄弱的现状。

桂林旅游近日发布的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长2.17%，归母净利润613.69万元，同比下降23.36%，但扣非净利润仍亏损1094.35万元。公司表示，上半年，受市场结构变化、持续降雨等多重因素影响，公司游客接待量有所下降。

扣非净利润持续亏损

桂林旅游成立于1998年，于2000年在深交所上市，是广西首家上市旅游公司。

根据半年报，公司主营业务包括：游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运、出租车业务等。公司拥有桂林地区核心旅游资源两江四湖景区、银子岩景区、龙胜温泉景区、丰鱼岩景区的经营权，并与公司控股股东桂林旅游投资集团有限公司合作建设桂林市区著名景区—七星景区；拥有五星级酒店漓江大瀑布饭店100%股权；截至今年上半年，拥有漓江星级游船41艘，约占桂林市漓江星级游船总数的29.93%；拥有大中型旅游客车112辆，约占桂林市旅游客车总量的3.17%；拥有出租汽车42辆，约占桂林市出租汽车总量的1.80%。公司上半年主要收入来源于漓江游船客运业务、两江四湖景区、银子岩景区及漓江大瀑布饭店。

桂林作为知名旅游城市，拥有顶级的旅游资源，而上市公司桂林旅游在上市后一度在营收规模方面取得了较大增长，但是利润方面并没有同步。最近几年，公司的营收和利润都有所下滑，尤其是归母净利润还出现了多年亏损。数据显示，2020年到2025年，公司出现了4年亏损，亏损额达9.73亿元，而没有亏损的2023年、2025年，其归母净利润也都只有1100多万元。

应该说，2025年，公司的业绩整体有所恢复，暂时实现了扭亏，财报显示，当年实现营收4.40亿元，同比增长2%，归母净利润1103.28万元，同比增长105.40%。但不可否认的是，其主业的盈利能力还是很薄弱。2025年，公司扣非净利润仍然处于亏损状态，自2024年同期亏损2亿元变为亏损约4732万元，亏损额度有所减少。

今年以来，公司的业绩整体也不乐观。第一季度营业收入约9640.86万元，同比增长15.47%，归母净利润亏损约1183.16万元，扣非净利润亏损约1213.58万元。虽然上半年公司实现了归母净利润转正，但是相比去年同期仍然下滑23.36%。同时，其扣非净利润连续第三年处于亏损状态，上半年亏损1094.35万元，同比减亏515.48万元。

从上半年的主营业务来看，景区旅游仍是公司收入第一大户，上半年收入9464.30万元，同比下降2.14%，占营收的比重也下降到47.09%。由于其营收成本下降8.70%，成本降幅超过营收降幅，上半年其毛利率增长3.99%。漓江游船客运收入5790.86万元，同比增长1.33%，营收占比降到28.81%，其营收成本上涨3.49%，毛利率下滑1.57%。漓江大瀑布饭店的收入为3330.47万元，同比增长6.04%，营收占比涨到16.57%，毛利率也增长2.14%。另外，客运服务收入637.61万元，同比下滑14.74%，但其营收占比仅有3.17%。

持续优化处置低效资产

上半年，公司推动营销模式从单一单品售卖向套餐、沉浸式体验综合运营转型，持续拓展多元跨界合作渠道，这也使得费用增加。上半年，公司销售费用1103.56万元，同比增长19.98%。

桂林旅游近年来业绩的震荡，除了游客减少等原因外，公司资产的低效运营也拖了后腿。如原子公司资江丹霞旅游有限责任公司长期亏损，最终在去年底已被挂牌转让。

公司在上半年答复投资者时也表示，2026年，公司将继续围绕“保存量、拓增量、甩包袱”三大举措开展工作，其中甩包袱环节，加大不良资产的优化盘活，对效益欠佳的资产及业务采取盘活、剥离、处置等多元化措施，持续优化公司资产质量与财务结构。在半年报中，公司表示，主动攻坚各类历史遗留问题，积极对接政府、合作方推进历史遗留问题化解。

上半年，桂圳公司涉诉股权完成司法过户，桂圳公司成为公司全资子公司，并与广西四建公司签署《结算协议书》，根据协议，桂圳公司尚未支付的1593.13万元中，广西四建公司减免323.13万元，桂圳公司一次性支付1270万元后，双方债权债务关系消灭。

公司控股子公司龙胜温泉公司收到当地政府部门批复，同意减免其2007年至2025年各类应缴费用共计692.66万元，经初步测算，本次减免可增加公司2026年度净利润约507万元，占2025年度经审计净利润的45.97%。

上半年，公司控股子公司桂林荔浦银子岩旅游有限责任公司吸收合并其全资子公司桂林生动莲花演艺发展有限公司。生动莲花演艺项目建设周期长，曾长期亏损，吸收合并完成后，生动莲花公司将注销，其全部业务、资产、负债等由银子岩公司承继，此举旨在优化管理架构、提高管理效率、降低运营成本。

另外，公司参股的罗山湖旅游公司也在积极推进资产重整、盘活相关工作。

对于桂林旅游业绩震荡、主业下滑、如何挖潜等问题，风口财经给公司发去了采访函，截至发稿时尚未收到公司回复。

文旅上市公司强主业动作不断

当前，文旅市场经历了深度调整，不少公司此前在旅游市场持续上升期跨界、并购、延伸经营，取得了不少成功案例，但还有很多业务由于后期投入少、经营不善、市场变化等多种原因而陷入困境，反而成了拖累。另外，公司原有的部分业务也会因为设备老旧、形式单一、转型迟缓等情况而逐渐失去活力，为了提高资产利用率，增加公司的利润，盘活资产、调整结构、剥离不良等成为上市旅游公司的一部分任务。近年来，除了桂林旅游，还有不少上市旅游公司也已经开始向“风险出清”动手。

上半年，上市公司西安旅游加速关停部分经营亏损酒店、压降直营酒店房租、推动直营门店转型加盟。张家界去年底已经通过对长期亏损的大庸古城司法重整进行资产盘活，大庸古城项目今年7月焕新后一个多月内景区客流破百万人次、营收超千万元，商铺满租，而公司业绩也已经转正。天府文旅近日拟挂牌转让嘉兴170处房产，首次挂牌价格不低于5886.28万元，剥离非核心的存量资产，可以加速回笼资金，同时为夯实公司冰雪旅游战略布局，构建休闲度假目的地矩阵，公司拟使用自筹资金收购理县毕棚沟旅游开发有限公司34.30%股权。

当前旅游市场依旧火热，权威部门数据显示，我国旅游市场的规模仍然在扩大，2026年上半年全国旅游市场呈现国内市场提质升级、入境市场稳步扩容的双轮驱动格局。旅游产业逐步摆脱传统观光模式，休闲度假、沉浸式体验、个性化定制、小团精品游成为市场主流，城市漫步、生态康养、非遗体验、乡村微度假、文旅市集等新兴业态蓬勃兴起，旅游消费地域格局更趋均衡。资本市场的动作，是上市公司调整结构稳定增长的有效手段，但能否真正对业绩起到助力，仍考验后期经营团队的营销能力。

撰写/风口财经记者 刘建

编辑/风口财经编辑 田亮