北京
全球12375只个股，最后只留下122只。华泰证券最近把AI产业链重新拆了一遍，筛出来的这份龙头名单，A股和港股合计权重只有6.52%。
传统行业分类装不下AI了
华泰证券的做法很直接：不再按老一套行业归属来划分公司，而是逐一核实全球12375只个股的主营构成，先筛出1137家真正在做AI的公司，再按价值创造环节重新分层。
这套新体系覆盖八个主要市场：美国、中国A股、中国港股、中国台湾、日本、韩国、欧洲和马来西亚。最终分成9个一级层级、29个二级层级。
九个层级，五个逻辑阶段
9个层级可以归成五段逻辑链条：
- L1-L2：工具与产能阶段，回答芯片怎么被生产出来
- L3-L4：芯片到算力系统阶段，回答芯片怎么变成可用算力
- L5：数据中心阶段，回答算力系统装在哪里
- L6-L8：模型、云厂商和软件阶段，回答AI能力如何产生和交付
- L9：AI应用与终端阶段，价值链的终点
122只成分股怎么筛出来的
在1137家AI公司基础上，华泰证券又用三道门槛做二次筛选：截至8月30日上市满一年、AI纯度达标、流动性过关。最终选出122只成分股，其中A股32只、港股14只，按流通市值加权后合计权重6.52%。
轮动不看估值，看盈利拐点
这份研究里最值得注意的结论是：AI产业链内部的轮动，由各层级预期盈利增长率的拐点决定，而不是产业链位置，也不是相对估值。
据此外推，半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全这几个方向，未来可能相对占优。
A股港股的两种打法
报告把中国A股和港股的AI公司分成两条链：海外链和国产链。什么时候押哪条链，取决于海外Capex与国产进展的相对节奏。海外资本开支跑得快，海外链占优；国产替代提速，国产链接棒。
这套框架给投资者提供了一个判断A股和港股AI板块内部结构变化的参考坐标。华泰证券在报告里说得很直白：随着AI快速发展，产业链越来越广，传统行业分类已经难以承载。
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