巨化股份，有个大胆的计划！

氟，离日常很近，离尖端制造也很近。

在空调系统中，它以R32等含氟制冷剂的形态参与热量传递；到了晶圆厂，又化作高纯PFA，进入高纯药液输送管路、接头等关键部件。

从一阵冷风到一片晶圆，都可以追溯到一条氟化工产业链。

而在国内，有一家企业已经沿着这条产业链走了数十年。

2024年起，我国正式对第三代制冷剂HFCs实施配额管理。到了2026年，这家企业获得的HFCs生产配额达到30万吨，占全国总量的37.6%，配额规模居国内首位。

它就是巨化股份。

那么，这家公司何以在配额时代占据先机？

配额优势

配额的多少，很大程度上取决于企业此前形成的生产基础。

按照首轮HFCs配额方案，企业2020-2022年基线期内相关产品的历史生产情况，是核定生产配额的重要依据。

巨化股份正是较早布局HFCs的企业之一。

1998年上市后，公司持续向氟化工产业链延伸，2005年启动R134a项目，此后又陆续布局R32、R125等品种。

到2020-2022年基线期，公司HFCs产量已由27.93万吨增至39.00万吨；截至2022年9月，R32产能达到13万吨/年，占全国约25.9%。

较早的产业布局和基线期生产规模，为公司后续获得较高的HFCs配额份额奠定了基础。

具体来看，在2026年度HFCs生产配额中，巨化股份R32、R125、R134a和R143a的全国配额占比分别达到45.63%、38.29%、36.18%和44.88%，几个主流品种均处于较高水平。

传统化工企业可以依靠新增装置扩大供给，进入配额管理后的HFCs则多了一道门槛。

后来者即便扩建产能，也很难在短时间内复制巨化股份接近30万吨的有效生产资格。

不过，配额拿得多，就一定能赚得更多吗？

配额优势最终能释放多少利润，仍取决于价格表现。

2024年配额制度落地后，第三代制冷剂的供给弹性明显收窄，而空调、汽车空调及维修市场的需求仍在延续，主流品种价格由此进入上行通道。

以R32为例，2019-2023年，其年均价长期在1万-2万元/吨附近波动；进入配额时代后，价格迅速抬升，2026年前8个月均价已达到6.36万元/吨，是2023年的4倍以上。

经过此前数年的价格调整后，制冷剂价格中枢已经明显上移，巨化股份自身的量价表现也出现了明显分化。

2026年上半年，公司制冷剂外销量为15.60万吨，同比增长仅0.91%；平均售价却由3.94万元/吨升至4.55万元/吨，同比增长15.62%。

在销量基本持平的情况下，制冷剂业务收入仍同比增长16.67%至71.01亿元。

同期，公司归母净利润达到26.50亿元，同比增长29.23%。主要产品涨价合计增利11.72亿元，其中制冷剂贡献9.17亿元，占近八成。

而在制冷剂盈利能力明显改善之际，巨化股份并没有放缓扩张节奏。

2026年上半年，公司固定资产投资达到30.72亿元，其中一项体量庞大的项目，落在甘肃玉门。

巨化为何又将重金投向玉门？

扩产升级

衢州承载了巨化股份数十年的产业积累，但随着氟化工继续扩张，资源、能源和土地逐渐成为新增产能必须考虑的约束。

甘肃及周边拥有较丰富的萤石等矿产资源，能够为氟化工提供原料保障；玉门又是国家一类光资源区、二类风资源区，绿电资源充足。

在这样的资源与能源条件下，巨化股份把新的生产基地落在了甘肃玉门。

2025年，公司正式推进甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目，总投资达到196.25亿元，规划覆盖新一代制冷剂、含氟聚合物以及大量上游配套装置。

然而，按照最初方案，196.25亿元总投资中，权益资本约56.85亿元，债务资金约139.40亿元，债务资金占比超过七成。

换算下来，每投入1元权益资本，大约需要配套2.45元债务资金。

这意味着玉门项目对外部融资依赖较高，在产能尚处于建设和爬坡阶段时，资金投入和负债压力已经提前体现。

玉门承接的是产能扩张，产品端，巨化股份也在向更高附加值领域推进。

2026年5月，公司1万吨高纯PFA装置建成投产。PFA主要用于半导体湿法工艺中的高纯药液输送、储运，对材料纯度和金属离子析出控制要求极高。

目前，巨化股份的高纯PFA已通过半导体客户测试验证，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级，并实现工业化批量应用。

除了高纯PFA，公司还在推进R1234yf等新一代制冷剂。2026年上半年，公司现有两套相关生产装置，合计产能达到1.55万吨/年。

技术已经过关，收入跟上了吗？

截至今年6月底，高纯PFA销售收入占公司营业收入的比重仍不足1%。

放到整个高端氟材料板块看，2026年上半年，公司的含氟聚合物材料和含氟精细化学品分别实现收入11.62亿元和2.84亿元，合计14.46亿元，仍明显低于同期71.01亿元的制冷剂收入。

由此观之，巨化股份目前的收入与利润重心仍在制冷剂，高端材料更多处于扩产与放量阶段。

总结

配额制度重塑了制冷剂行业的供给秩序，巨化股份过去多年积累下来的产能，也因此有了更清晰的价值。

玉门项目落地，高端氟材料开始进入客户体系，公司的产业边界也在继续向外延伸，一条更完整的氟化工产业链正在逐步展开。