成都硬科技融资，需要「第三股力量」

文 | 小参

第三股力量，不只是给硬科技企业投一笔钱，还要陪他们找设备、敲开客户的门，把订单拿到手。

融资要跟上

9月3日公布的《促进中小企业发展「十五五」规划》，提出设立国家中小企业发展基金二期，推动大企业开放科研条件和应用场景。次日，工信部公布《人工智能中小企业创业支持计划（2026—2028年）》，提出将创业投资与算力、数据、中试孵化资源统筹配置。

两项政策传递的信号很明确：支持创新，钱要更早投入，设备、技术和应用场景也要跟上。

成都对此有切身需求。2026年上半年，全市规上高技术制造业增加值增长12.4%，比规上工业高6个百分点。2025年末，全市高新技术企业已突破1.5万家。

产业跑得快，融资能否跟上？

硬科技企业闯量产关时，设备要买，工资要发，研发不能停，稳定收入却还没有着落。银行要看偿债能力，基金要考虑回报和退出。一家企业可以靠技术立身，却在这一步输给现金流。

今年7月，成都出台26条产业金融优化举措，仍在着力解决缺抵押、倒贷压力和国资基金投资顾虑等问题。资金能承担多大风险、能等企业多久，与产业发展需要尚有距离。

在国资基金和市场化创投之外，成都需要补充一种既能出资、又能帮助企业完成产业化的力量。成都高新区试验五年的「股债通」，值得放在当下考量。

为何投得快

2021年8月推出的「股债通」，为四川省首个政策性投贷联动产品，最高5000万元、期限最长3年、每年最高20万元补贴。截至2025年8月，相关业务为35家科技中小企业提供5.79亿元综合融资，其中股权投资1.85亿元、配套信贷3.94亿元。

近日，雨前团队调研股权投资方华西证券，获悉到2026年，「股债通」累计完成约45家企业的交割打款，单年最多25个项目，相比很多基金年度个位数的频次，其「高产」主要来自三个方面。

第一，券商用自有资金投资，缩短从项目对接到出资决策的链条。

此前，华西证券每年帮助上百家企业对接投资机构，两三年下来，真正融到钱的只有约十家。项目推荐出去，还得等另一家机构的投决会消息。

在「股债通」中，券商通过另类投资子公司拿自有资金入股，自己判断，也承担投资风险。少了协调外部基金出资人投资偏好和退出期限的环节，符合条件的企业便有了更直接的资金来源。

2025年5月，华西证券还发行10亿元、期限三年、票面利率1.90%的科技创新公司债券，为科技投资增加了较低成本的资金来源。

第二，提前约定流程和风险分担，让股权与贷款同步推进。

企业经过平台初筛，同步推送券商、银行和担保机构，各方联合尽调、独立审批。企业少做重复准备，机构也不必每接一个项目，就重新商量合作条件。

早期产品设置首期5000万元风险资金池，由资金池、银行和担保机构按规则分担贷款损失，并配套贴息贴费。银行提供贷款时有了风险缓冲，券商先投入的股权资金，也更容易与后续信贷形成配合。

阜特科技的一笔融资，可以说明这种组合怎样发挥作用。2022年5月，这家风电控制系统企业获得1000万元股权融资和3500万元贷款，合计4500万元。对企业而言，这意味着较大一部分资金需求可以通过贷款满足，无须为当轮全部融资出让股权。

第三，把单笔投资与长期服务收入一起算账，让小额项目也值得投入。

企业成长后，融资、并购等业务可能为券商带来持续服务收入。一些项目就算单笔投资收益不高，但放进长期客户关系中，可能依然值得做，令券商有动力更早介入、覆盖更多小额项目。高新区企业集中，尽调和投后跟踪成本较低，也有利于连续开展业务。

这并不意味着筛选可以放松。「股债通」业务累计考察千余家企业，进入尽调的一百多家，最终交割约45家。这种业务安排的意义，在于缩短项目筛选之后、资金到账之前的周期。

接上产业链

钱到账后，企业仍可能卡在生产线上。

中科卓尔从事半导体空白掩膜版业务，创始团队来自中科院光电所。技术研究是强项，产业化却受困于设备和良率，后续融资一度受阻约一年。合格产品少，成本就难降，交付也难稳。投资人顾虑的是，技术能否做成一门持续经营的生意。

2023年1月，「股债通」为中科卓尔带来200万元股权融资和800万元信贷支持。此后，华西证券促成企业与上市公司金石亚药合作，排查生产装备问题，反复改良。

金石亚药旗下金石东方新材料从事工业装备研发制造，拥有光学镀膜设备技术，与掩模版生产中的镀膜工艺需求相通，为双方合作改良装备提供了基础。

科研团队懂技术原理，装备企业有制造经验，合作仅半年，中科卓尔掩膜版关键性能指标就提升了300%，一举突破量产瓶颈。2025年8月，中科卓尔完成B轮近亿元融资。

金石东方也找到了新业务，参与掩模版装备开发后，它又向玻璃基板镀膜等半导体应用延伸，与相关企业签署合作协议，前期投入约2000万元，推进设备方案和洁净车间建设。一家补上制造能力，一家打开新市场，合作才有持续的动力。

这个案例说明了券商参与的独特价值。长期服务上市公司，使券商有机会了解它们的技术积累、制造能力和业务需求。华西证券服务触及数百家上市公司，这些联系可用于帮助小企业寻找设备伙伴、验证客户和产业投资人。

券商同时是出资人，企业经营改善，投资才有机会增值。它因此积极跟进对接，把一次见面推进到设备开发、客户验证和订单。对于有技术、暂不具备独立上市条件的企业，产业并购还可能提供退出路径。

2025年末，成都已有154家境内外上市公司。借助券商，合作范围还能扩展到全国。上市公司总部未必迁来，它的技术、订单和制造能力，同样可以进入成都产业链。

跨过区界

「股债通」五年实践探索，为市级扩围提供了基础。

成都今年7月的产业金融实施意见提出，构建「一个资金池+N个专项产品」风险补偿机制，加强投后产业配套，支持接续攻关和中试熟化，为「股债通」纳入市级政策支持提供了接口。

企业的需求也早已越过区界，研发、设备、客户和生产空间，未必在同一个区。早期产品以企业工商和税收关系在高新区为支持条件，如今有必要探索更大的服务范围。

从区级走向市级，值得推动的有三个方面。

第一，准入标准从「注册地逻辑」换成「产业链逻辑」。

早期由高新区财政出资，支持范围与工商、税收关系挂钩，有其合理性。但企业可能研发在高新区、产线在其他区、客户在全国。市级扩围要改的不只是地图，而应围绕重点产业建圈强链，参考创新积分筛选企业，由市级统筹白名单、各区推荐项目，并明确跨区项目的支持责任和补偿分工，减少各区重复设池、企业重复申报。

第二，风险分担从「区级安排」接入「省市协同」。

「股债通」已有盈创动力、华西证券、成都银行、成都中小担、高投担保等合作基础，首期风险资金池为5000万元，钱和决策权都在区级。扩围可接入市级「一个资金池+N个专项产品」体系，并争取省级风险补偿资金池及国家融资担保基金支持。符合条件的融资，可适用于四方(政府、银行、券商、担保)分担的风险机制，分散分享、增强融资。

第三，股权端从「单品配套」接入「基金雁阵」。

在券商自有资金投资、专项配套基金等已有安排上，可依托「蓉易投」，对接国资国企基金，以及成都正在引入的金融资产投资公司（AIC）基金、私募股权二级市场基金（S基金）。区级平台发现早期项目，券商和相关基金投资，市级基金按企业成长需要接续；共享项目信息、尽调成果和估值依据，减少重复准备。同时在全市对接产业配套、应用场景和中试平台，帮助企业把融资转成生产能力。

成都已有条件启动市级试点，下一步应在真实项目中检验跨区规则、资金成本和风险分担，再决定扩围的规模与节奏。

今日决策参考

以上报道，基于《今日决策参考》知识库。

《今日决策参考》是雨前传播旗下战略情报产品，服务50,000+产经决策者，重点回答四个问题：

政策把资源投向哪里？地方在争什么？企业往何处去？哪些变化影响资本市场？