摩尔线程市值跌破2000亿背后：业绩承压、股价下滑，国产GPU“四小龙”被高估了吗？

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

9月7日，国产GPU龙头摩尔线程（688795.SH）20CM跌停，最终报收415.49元/股，创下上市以来新低，最新市值为1953亿元，跌破2000亿元大关。

消息面上，9月7日，摩尔线程2577.45万股首次公开发行网下配售限售股解禁上市，占总股本5.48%。按公司9月4日的收盘价估算，解禁市值超130亿元。

这家国产GPU龙头曾以88天过会速度创下科创板纪录，被冠以“中国英伟达”之名，上市后市值一度突破4400亿元。如今9个月过去，公司股价较历史高点已跌超五成，市值大幅缩水。

摩尔线程股价承压并非个例。沐曦股份（688802.SH）9月7日盘中股价跌超13%，较年内股价高点回撤超四成。壁仞科技（06082.HK）今年1月上市后股价也出现了较大波动，最新股价较高点下跌近40%。

前不久，作为国产GPU“四小龙”最后一家登陆资本市场的公司，燧原科技（688801.SH）以142.18元/股的发行价完成网上、网下申购，预计9月中旬登陆科创板。

就在国产GPU“四小龙”聚首资本市场之际，一场关于其市值是否被高估的拷问也随之而来。

摩尔线程罕见跌停

公开资料显示，摩尔线程主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘与终端产品线。

2025年12月5日，摩尔线程登陆资本市场，发行价为114.28元/股，上市首日大涨425.5%，收报500.5元/股。上市的第5个交易日，公司股价便冲上941.08元/股的历史高点，市值一度突破4400亿元。

9个月后的2026年9月7日，摩尔线程股价跌停，最新收盘价415.49元/股较历史高点已跌超50%，市值蒸发超2400亿元。

摩尔线程相关人士向时代财经表示，公司关注到当日股价波动情况。公司目前生产经营持续向好，GPU核心技术不断迭代，“花港”架构的新产品年内上市。服务AI大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司，AI基础设施公司及运营商等客户。基于S5000的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的S5000推理服务，陆续上线运营。具体经营及财务情况以公司已披露及后续正式公告为准。

成立至今，摩尔线程尚未实现盈利。根据2026年半年报，2026年上半年，公司实现营收17.36亿元，同比大幅增长147.42%，已超2025年全年营收；归母净利润为亏损1156.31万元，亏损同比收窄95.73%。分业务来看，摩尔线程的云端产品贡献了16.93亿元，占总营收的97.5%。

摩尔线程何时扭亏颇受市场关注。据摩尔线程披露的投资者关系活动记录表，对于公司何时盈利，其回应称，“公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响，请以公司后续披露的公告为准。”

摩尔线程招股书曾披露，公司管理层基于市场空间、产品研发、客户接洽及导入情况等，预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利。该盈利包含政府补助收益，扣除该收益后，公司2027年处于微利状态。

值得关注的是，披露半年报同时，摩尔线程还公告拟赴港上市。

就时代财经提出的关于摩尔线程业绩表现及赴港上市等问题，截至发稿，摩尔线程尚未回复。

国产GPU“四小龙”会师资本市场

摩尔线程的跌停，将国产GPU“四小龙”重新拉回聚光灯下。

先看最晚登陆资本市场的燧原科技，公司上市在即。8月31日，公司公布IPO发行价格为142.18元/股，预计募资61.19亿元，并于9月2日开启网上、网下申购，按发行价计算，其发行后市值约612亿元。

业绩方面，招股书显示，2023-2025年，燧原科技营收从3.01亿元增至9.90亿元，但归母净利润分别亏损16.65亿元、15.10亿元、11.64亿元，三年累计亏损超43亿元，截至2025年末未弥补亏损达44.41亿元。

此外，2025年，燧原科技超七成收入来自第一大客户腾讯，客户集中度风险不容忽视。

在港股敲钟的壁仞科技同样没逃过“高开低走”的命运。今年6月26日，公司盘中攀至历史最高点70.75港元/股，此后股价一路走低。9月7日，公司报收41.16港元/股，最新市值1067亿元，相比最高点时已累计下跌39.47%。

2026年上半年，壁仞科技业绩呈“爆发式”增长，实现营收12.36亿元，同比增长1997.59%，不过，归母净利润仍亏损3.77亿元。而在今年7月，壁仞科技刚完成新一轮募资，募资总额约70亿港元。

相比之下，沐曦股份是“四小龙”中唯一实现归母净利润扭亏为盈的公司，2026年上半年，公司实现营收13.24亿元，归母净利润为6.12亿元。但需要注意的是，沐曦股份由交易性金融资产公允价值变动产生的收益高达8.87亿元，占利润总额的105.75%，公司也在财报中表示，这笔收益“不具有可持续性”。

二级市场方面，沐曦股份与摩尔线程在2025年12月先后登陆A股，公司上市首日暴涨693%。2026年7月13日，公司股价曾一度突破千元，最高达1033元/股，市值突破4000亿元。不过，此后公司股价出现回调。9月7日，公司盘中跌超13%，收跌9.67%，报570.08元/股，最新市值2281亿元。自7月13日以来，公司股价累计下跌41.4%。

对于国产GPU“四小龙”的估值表现，深度科技研究院院长张孝荣对时代财经表示，市场给的估值是赌远期替代逻辑，跟当前业绩的关系不大。

不可否认的是，国产GPU赛道仍有较大的市场空间，大模型、算力中心、政企端替代需求爆发，为国产GPU提供了广阔的增量市场。弗若斯特沙利文数据显示，2020-2024年，我国GPU市场规模从384.77亿元快速增长到1638.17亿元，预计到2029年我国GPU市场规模将增长到1.36万亿元。