1600亿元资本新支点：农行打开成长新空间

来源：经济观察网

9月6日，中国农业银行（以下简称“农行”）发布公告称，拟向财政部、中国烟草及其下属公司定向发行A股，募集资金总额不超过1600亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。

对农行而言，这不是一次简单的“补血”。将半年报数据与定增方案放在一起审视，才能看懂这场“未雨绸缪”的深远布局。上半年，农行实现营业收入4111亿元，同比增长11.2%；净利润1481亿元，同比增长5.8%；净息差为1.28%，较一季度回升2个基点；不良贷款率1.25%，较年初下降2个基点，逾期贷款与不良贷款继续呈现负剪刀差；总资产跨过50万亿元后，继续增至51.06万亿元；个人客户达到9.05亿户，继续保持同业首位。

而这些离不开资本底座的支撑。在这个时点，国家给农行注资影响深远：一是对农行经营业绩成色与分红回报能力的实打实投票；二是提前拆掉农行高质量发展面临的资本约束，让其往后能更有底气地向“三农”县域和实体经济重点领域持续“输血”，这也打开了业绩进一步增长和价值重估的新空间。

经营“基本盘”成色：

“量价险效”合理均衡

从半年报看，农行经营稳健、息差企稳、资产质量有韧性，较好实现了“量、价、险、效”合理均衡发展。

“量”的增长扎实有力。上半年，农行融资增量超过3万亿元。其中，贷款新增1.69万亿元，增速6.2%，总额28.82万亿元；债券新增1.52万亿元，增速9.6%，总额17.37万亿元，含贷款、债券在内的大口径融资增量3.2万亿元，位居银行业首位。

“价”的企稳趋势显现。上半年，农行净息差环比回升2个基点至1.28%，净利息收入达到3122.44亿元，同比增长10.5%，较一季度提升3个百分点。

“险”的管控审慎有效。截至6月末，农行不良贷款率1.25%，较年初下降2个基点；逾期贷款率1.24%、关注类贷款率1.38%，均较年初下降1个基点。其中，逾期贷款余额3578.93亿元，比不良贷款余额低17.59亿元，逾期与不良“剪刀差”连续24个季度保持为负，不良确认总体审慎。风险抵补水平方面，贷款拨备余额超万亿元，拨备覆盖率290.10%，均为可比同业最高，安全边际厚实。

“效”的提升领跑同业。上半年，农行营业收入、净利润增速进一步加快，分别较一季度提升0.7个、1个百分点。营业收入保持两位数增长、净利润增速超过5%，且营业收入和利息净收入同比均实现两位数增长，增速在可比同业实现“双第一”。

县域主战场与资本约束：

1600亿注资的深层逻辑

在业绩成色足的背后，农行面临的一大现状是：县域业务领跑、资本占用增加。

对于农行而言，“三农”县域已经成为同时连接资产、负债、客户、渠道和风险的经营系统。在农行的物理网点中，56.8%分布在县域乡镇；线上渠道，县域手机银行月活客户超1.32亿户。

从资产端看，截至6月末，农行县域贷款余额11.92万亿元，较上年末增加9815亿元，增速8.98%，快于全行贷款增速；余额占境内贷款的41.9%，贡献了全行约58%的贷款增量。

从负债端看，截至6月末，农行境内日均县域存款余额14.73万亿元，占全部存款的44.6%，县域存款比县域贷款多出约3万亿元。这说明，对农行而言，县域既是粮食和重要农产品保供、乡村产业、乡村建设等领域贷款的重要承接领域，也是其稳定负债的重要来源。

从利润端看，县域业务的营收和利润占比接近全行的一半——上半年县域业务实现营业收入1980.08亿元，同比增长8.3%，占全行营业收入的48.2%；税前利润914.31亿元，同比增长0.3%，占全行税前利润的50.3%。县域业务，已经从规模基本盘转化为收入和利润贡献中枢。

县域业务风险表现也较稳。县域不良贷款率由1.13%降至1.05%，拨备覆盖率由336.21%升至350.76%。这说明，农行在县域贷款增长较快的同时提高了拨备投入，虽短期压低了利润弹性，但为长期资产质量增厚了“安全垫”。

然而，从差异化资本消耗看，农行三农县域贷款资本消耗显著大于其他领域。主要原因是三农县域贷款风险权重更大，县域贷款较城市业务需要消耗更多资本。截至2026年6月末，农行县域贷款余额11.9万亿元，同等规模下县域贷款风险加权资产较城市业务合计多约1.5万亿。按核心一级资本充足率11%匡算，三农县域贷款多消耗资本约1700亿元。

核心一级资本，是银行信贷投放的“本钱”，也是抵御风险的“安全垫”。当县域业务持续领跑，资本就会成为最稀缺的经营资源。

农行此次定向增发融资不超过1600亿元。同日，工行也公布了不超过1000亿元的定向增发方案。这意味着，继2025年中行、建行完成增资后，四大行的新一轮资本补充由此形成完整拼图。

根据中泰证券以2026年6月末数据静态测算（假设募足上限、不考虑发行费用、风险加权资产不变），农行核心一级资本充足率将由10.8%提升至11.41%，一级资本充足率、资本充足率分别提升至13.20%、18.11%。

若按9%的监管底线要求测算，中泰证券认为，农行此次核心一级资本补充可支撑约1.8万亿元风险加权资产，足以覆盖未来两到三年“三农”县域信贷投放的资本消耗。

从资本增厚到价值重估：

打开未来新空间

农行发展可持续性，来自资产、负债、客户、风险和资本之间的闭环。也就是说，稳定存款为全行战略提供资金，县域与产业场景沉淀客户，风险缓冲和资本实力为业务增长提供保证，综合服务收入再提升客户价值。而本次资本补充，正是让这一闭环持续稳健运转、推动价值重估的关键支点。

一条清晰的传导路径正在形成。从本次资本补充来看，农行在业绩稳健、息差企稳、资产质量稳定的阶段获得了更大的发展余量。与同业相比，农行的资本弹性更大，县域与普惠增长路径更加清晰。注资后，农行的资本实力进一步增强，从而更加有效支持做深做实金融“五篇大文章”，强化服务“三农”县域等重点领域。同时，本次发行也将有助于农行进一步提升资本充足水平及总损失吸收能力，增强风险抵御能力，提升前瞻性应对水平。

对投资者来说，未来还要观察，农行能否把长期资本转化为服务乡村振兴的能力和高质量资产，进而转化为可持续利润和每股分红。若能延续当下业绩，持续稳健发展，1600亿元补充的就不仅仅是资本，更是未来数年的股东回报能力。