上海
光模块龙头中际旭创迎来机构与市场的双重背书。9月7日，高盛发布研报，恢复覆盖中际旭创A股并重申"买入"评级，同时首次覆盖其H股，推动公司股价大幅走强，总市值重回万亿梯队。
本周一，中际旭创A股盘中一度站上900元/股，涨幅超10%，成交额突破300亿元，总市值攀升至1.06万亿元；港股涨幅一度超16%。高盛给予A股12个月目标价2645元人民币，对应当前价格约225%的上行空间；H股目标价3267港元，隐含同等幅度的潜在涨幅。
高盛的核心逻辑在于1.6T及以上光模块方案的加速量产。高盛预计，中际旭创2026至2028年收入复合增速达78%，并指出其2026/27年净利润预测分别较市场共识高出25%和42%，理由是对公司营收增速及毛利率的判断更为乐观。与此同时，公司近期推出的40亿至80亿元股份回购方案进一步强化了市场信心。
高盛：硅光领域领先地位是核心溢价来源
高盛在报告中将中际旭创定位为全球光互联解决方案领域的领先供应商，认为公司在基于硅光（SiPh）的光模块领域具备显著领先优势。
报告称，中际旭创在硅光模块出货量增长及向规模扩展（scale-up）和横向扩展（scale-across）市场的多元化拓展，将是驱动未来营收的两大引擎。高盛指出，新一代AI平台的迭代升级——例如英伟达Rubin及Rubin Ultra架构的推进——将推动光模块规格持续升级，为公司带来产品结构优化的机遇。
在估值方法上，高盛采用同行盈利增长与经营利润率相关性推导出A股目标市盈率35.6倍，H股估值则在此基础上叠加13%的H-A溢价。
1.6T放量与CPO竞争是市场最大分歧所在
高盛在报告中着重梳理了围绕中际旭创的核心市场争议。分析师认为，其预测高于共识的主要来源，在于对1.6T及以上解决方案加速量产节奏的更积极判断，以及对供应链稳定性和生产基地多元化的正面评估。
针对外界关注的共封装光学（CPO）技术对传统可插拔光模块市场的潜在冲击，高盛认为这一竞争威胁"可控"（manageable），并不构成短期实质性风险。
高盛提示，除1.6T/3.2T光模块加速放量外，新一代AI平台迁移带来的规格升级，以及近端封装光学（NPO）方案贡献的增量收入，同样是值得跟踪的重要看点。
公司层面的动作同步为股价提供支撑。8月31日晚间，中际旭创披露40亿至80亿元的股份回购方案，回购股份全部用于股权激励与员工持股计划，旨在将核心团队利益与公司长期发展紧密绑定。方案公告次日即付诸实施。截至9月4日，公司已连续4个交易日实施回购，累计回购金额超13亿元。
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