上海
9月4日，百度盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨4.15%，现报95.30港元，成交额7.94亿港元。
消息面上，9月1日，百度在香港联交所发布公告称，此前宣布自愿将于香港联交所第二上市地位变更为主要上市地位的转换，东兴证券认为，从投行估值角度看，百度双重主要上市后，一个值得关注的变化是AI资产可能获得更独立的定价。目前市场已有多家机构采用分部估值方法评估百度。
首先，双重主要上市本质上是打通资本层面的制度壁垒，而不是企业基本面发生突变。过去二次上市框架下，不少内地被动指数资金很难配置百度，资金池本身就存在客观限制。完成主要上市转换之后，它具备了纳入港股通的基础条件，能打开内地机构资金的入场通道，带来增量资金的预期。但资金只是外部催化剂，它只能放大原有企业价值，不会凭空创造价值。如果 AI 业务商业化不及预期，就算资金口子打开，也很难持续推高估值，这点很多市场讨论容易忽略。
其次，券商热衷的分部估值，是在修正市场长期存在的估值错配。很长一段时间，资本市场习惯用传统互联网广告公司的标尺给百度定价，把搜索广告、AI 芯片、智能云、自动驾驶打包在一起算总账。搜索业务作为现金牛，增长已经进入平稳阶段，拉低了整个集团的估值中枢。分部估值的逻辑，就是把不同属性业务拆开，给高成长 AI 资产单独定价。但这套算法本身自带较强假设，昆仑芯、萝卜快跑这类业务还处在成长阶段，收入利润还没有完全跑通，乐观测算更多是给市场提供想象空间，不等于现实就可以直接兑现。
第三，机构集体看好的背后，藏着 AI 产业商业化的博弈现实。国内全栈 AI 玩家并不算多，百度同时手握大模型、算力芯片、云服务、自动驾驶多条业务线，完整的产业链条是它最核心的护城河。不过也要看到，AI 赛道竞争越来越激烈，不管是云业务的客户拓展，还是自动驾驶的落地节奏，都面临不小外部压力。万亿估值的前提，是多条 AI 业务线可以持续兑现增长，如果部分板块落地进度慢于机构预设，那么乐观估值就要打折扣。
可以说，券商集中看多，更多是估值体系切换的信号，告诉市场不能再用旧眼光看待已经转型 AI 的百度。
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