港股核心赛道周度策略

来源：市场资讯

（来源：广发基金指数投资）

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港股大势研判观点

杰克逊霍尔年会正式落地，联储主席沃什表示美国通胀仍然过高，释放加息信号，10年期美债利率最高突破4.8%，叠加近期美伊冲突再度升级，伊方宣布霍尔木兹海峡完全关闭，美军时隔一个月首次对伊朗拉腊克岛发动袭击。伴随海外扰动再度加剧，市场风险偏好明显承压，本周港股震荡回调。

（数据来源：Wind，时间区间8月31日—9月4日）

从估值角度来看，目前港股估值相对不高，国际对比视角下港股估值仍相对较低。Wind数据显示，截至2026年9月4日，恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别为11.12倍、23.13倍。

（数据来源：Wind，时间截至2026年9月4日）

港股震荡向上趋势不改，上行空间进一步打开需基本面配合。7月港股自低位已有较为可观的修复，8月以来在中东地缘局势扰动、全球流动性边际收紧等扰动下，港股波动加剧，转为宽幅震荡。但在联储加息预期有望回摆、长线外资趋势性回流、互联网盈利预期企稳等因素共振下，震荡向上趋势不改。若AI应用端取得突破、增量政策发力等推动港股基本面修复，港股估值相对不高，上行空间有望进一步打开。结构上或可均衡布局，红利资产或是长期资产配置优选，此外或可关注AI产业趋势下半导体、互联网等港股科技，以及基本面预期向好的创新药。

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港股行业结构性展望

（一）科技

科技板块，知识产权数据开发利用政策落地，行业大模型与云计算应用获支持。国家知识产权局、国家数据局发布《关于加强知识产权数据资源开发利用的意见》，提出稳妥推进人工智能、大数据、云计算、区块链等新技术应用，有序开展行业大模型开发、训练和落地应用。数据要素与AI技术协同有望拓宽垂直场景的应用空间，后续仍需关注投入向订单和收入的转化。

盈利预期边际改善，港股科技具备较大反弹空间。当前港股科技估值相对不高，成交拥挤度也不高。此前受外卖大战等诸多利空因素影响，港股科技权重股盈利预期持续下修，但最新财报显示部分企业营收和盈利增速企稳，AI业务已成为业绩新的增长引擎，未来伴随AI产业趋势向好、AI应用商业化进程加速，盈利预期有望边际改善，港股科技业绩和股价中期弹性或具备一定的反弹空间。

（二）新消费

消费板块，以旧换新继续带动绿色智能消费增长。商务部数据显示，截至8月30日，2026年消费品以旧换新累计带动相关商品销售超1.54万亿元，惠及超2.06亿人次；前7个月，限额以上单位高能效等级家电零售额同比增长超30%，新能源乘用车市场渗透率已连续四个月超过60%。政策持续推动家电、汽车等耐用消费品更新，也为智能终端等新型消费提供支撑。

港股新消费板块正形成弥补A股空白的新型消费格局，投资价值或值得关注。结构层面，对比港股、A股两地代表性消费指数的成份构成，A股消费仍以白酒、白电、养殖等传统必需消费为主体，港股“新消费”以服务消费与情绪消费为核心支柱，港股通消费指数涵盖的细分领域更为均衡，非必需消费权重占比较大。港股消费板块更精准地呼应了Z世代对个性化、体验式消费持续上升的需求潮流，精准把握消费升级的“时代脉搏”。

（三）医药

医药板块，创新药商业化与国际化进展继续推进。某创新抗体药企发布中期业绩，表示新药商业化销售再创历史新高，IO2.0+全球战略取得进展，多个下一代疗法研发加快；CXO方面，中报季显示国内龙头订单和业绩持续改善，海外临床前需求回暖。行业催化继续由产品销售、临床数据和海外合作等可验证因素主导。

展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块的配置价值或值得关注。截至2026年9月4日，港股创新药指数的最新市盈率为34.16倍，处于近5年28.08%分位。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，当前有望逐步进入成果兑现阶段。往后看，港股创新药行情有望从出海叙事走向基本面驱动，同时较为宽松的海外流动性也有望推动创新药打开向上弹性空间。

（四）大金融

券商领域，中期分红力度继续提升，业绩改善向股东回报传导。截至9月初，25家上市券商披露中期分红预案，拟派现金额近275亿元；其中两家券商龙头的拟派现金额分别为66.72亿元和52.54亿元。上半年市场交投和一、二级市场活动回暖，推动证券行业经营表现改善，中期分红安排有助于强化板块回报预期。

保险领域，资负新规明确实施节奏，长期资金属性继续受到关注。《保险公司资产负债管理办法》将于2027年1月1日起实施，围绕期限、成本收益及流动性匹配完善监管要求；某保险龙头公布2026年中期权益分派方案，每股派发现金红利0.98元，合计派发177.45亿元。新规与中期回报安排共同强化险企稳健经营和长期配置的市场关注。

（五）红利

红利板块，银行中期业绩与分红方案继续夯实稳定回报基础。某大型零售银行上半年归属于银行股东的净利润同比增长4.62%，拟将2026年中期分红比例提高至31%；某国有国际化银行上半年股东应享税后利润同比增长5.1%，拟每10股派发中期普通股股利1.19元。盈利韧性、息差企稳和分红安排延续，为高股息资产提供基本面支撑。

港股红利资产在股息率与估值方面或具备一定的优势。新“国九条”鼓励上市公司分红，强化主流资金对红利策略的偏好，尽管美国关税政策存在不确定性可能干扰基本面修复，但扣除红利税后，港股红利板块股息率仍高于A股。

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