北京
机构：申万宏源研究
研究员：韩强/李蕾/武雨桐/穆少阳/田昕
公司发布2026 年半年报。根据公司公告，26H1 公司实现营收11.96 亿元（yoy+30.87%），实现归母净利润1.17 亿元（yoy+29.68%），实现扣非归母净利润1.11 亿元（yoy+51.20%），其中26Q2 单季实现营收6.65 亿元（yoy+35.15%），实现归母净利润0.61 亿元（yoy+27.91%）。26H1 业绩符合预期。
点评：
境外收入高增，在手订单持续增长。公司26H1 实现境外收入6.45 亿元（yoy+57.89%），境内收入5.51 亿元（yoy+9.04%）。分业务看，航空锻件实现收入8.37 亿元（yoy+21.49%），燃气轮机锻件实现收入2.24 亿元（yoy+277.59%），主要系全球航空航天产业景气度上行，燃气轮机受AI 算力配套电源需求拉动订单显著增长。订单方面，截至26H1 末，根据公司公告，公司在手订单总额35.15 亿元（yoy+19.64%）；根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划、按相应价格预估的长协期间在手订单约53.61 亿元（yoy+76.93%），其中报告期内新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域；合计在手订单约88.76 亿元（yoy+48.73%）。我们认为，随着海外及国内“两机”需求持续旺盛叠加在手订单饱满，公司2026 年营收有望保持较快增长。
毛利率提升，持续加大研发投入。1）26H1 公司毛利率为27.92%，较2025H1 提升1.30pcts；净利率为9.64%，较2025H1 下降0.64pcts，主要系汇兑损失影响；2）费用端，26H1 公司研发投入达0.79 亿元（yoy+102%），主要系两机领域研发项目按计划投入。我们认为，随着高毛利业务占比提升叠加NISP 技术推广应用，公司盈利能力有望持续增强。
海外业务稳步提升，积极拓展燃机等新兴领域。1）公司专业从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售，行业门槛极高，公司持有多项专利，技术优势明显，下游客户与公司粘性强且拥有众多国际知名客户，公司市场份额不断增加；2）航发：公司产品深度覆盖多家国际航空巨头，成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，新赛道订单储备得到有效扩充，进一步拓宽了公司中长期成长空间；3）燃机：公司成功落地贝克休斯长期合作订单，并同步积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加，公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大，对全球主流燃机供应链的渗透程度加深，业务能力会持续释放。
上调2027 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司航发及燃机行业高景气度叠加在手订单饱满，我们预计公司2026E 归母净利润分别为3.0 亿元，上调2027E 归母净利润为4.0亿元（前值为3.7 亿元），新增2028E 归母净利润为5.2 亿元，对应PE 为35/26/20X。考虑到公司航空需求高景气，叠加海外燃机等领域配套加速，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场拓展风险、原材料价格波动风险
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