两面针的“中年危机”：半年亏损468万，酒店业务拖累何时休？

最近，柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”，股票代码：600249，）交出了2026年上半年的成绩单。报告显示，2026年上半年，两面针实现营业收入4.74亿元，同比下降9.22%；归属于上市公司股东的净利润为亏损468.12万元。

这份报告，说实话，读起来让人有些唏嘘。

发轫于80余年前的两面针，其品牌已走过40多年风雨，两面针曾凭借“中药牙膏”的概念深入人心，是无数中国家庭记忆中的“国货之光”。虽然亏损额度相比去年同期略有收窄，但在日化行业整体稳步增长的大环境下，这份答卷显然难以令人满意。

曾经叱咤风云的“老字号”，为何在当下国货崛起的浪潮中显得有些力不从心？

酒店用品业务“拖后腿”，营收规模持续收缩

从业务结构来看，两面针当前最直接的经营压力，集中在其核心板块之一的酒店用品业务上。

半年报显示，业绩下滑主要系子公司江苏实业公司因市场需求下降、行业竞争加剧，导致酒店用品业务规模收缩所致。作为该业务的运营主体，江苏实业上半年实现营业收入3.41亿元，体量可观，却陷入亏损——营业利润亏损335.08万元，净利润亏损319.08万元。

值得关注的是其盈利模式的脆弱性。2026年上半年，两面针旅游牙膏销量高达7.12亿支，对应营业收入6104.62万元，折合单支售价仅约9分钱，毛利率低至7.69%。这种“以量换价”的策略，正是公司长期盈利承压的深层症结。

从行业环境看，酒店业虽规模庞大，但连锁化率提升与成本控制趋严使耗材价格竞争白热化；同时，消费者对一次性用品的环保顾虑，也在局部压缩了订单空间。面对“内卷”加剧的市场，两面针在年报中强调的绿色工厂、环保材料等差异化优势，尚未能转化为实际利润，短期内反而因投入成本成为业绩的额外负担。

母公司坚守基本盘，但增长引擎尚未点火

2026年上半年，母公司聚焦日化主业，实现营业收入8609.63万元。虽然获得了“桂品匠心”、“CBE美妆好品牌”等荣誉，御方去渍牙膏也拿了奖，但从营收规模来看，母公司的体量依然较小。

在牙膏这个红海市场，两面针面临着双重夹击：上层是国际品牌如高露洁、佳洁士在高端市场的稳固地位；下层是云南白药、舒客等本土品牌的快速崛起，以及众多新消费品牌在线上渠道的冲击。两面针强调的“中药口腔护理”赛道虽然具有差异化潜力，但目前看来，其产品迭代和渠道拓展的速度，尚未能支撑起强劲的增长势头。

投资收益成“救命稻草”？公允价值的双刃剑

值得玩味的是，虽然主业亏损，但两面针依然持有大量金融资产。财报显示，2026年上半年，两面针公允价值变动收益亏损17.65万元，而去年同期亏损1532.06万元。变动的原因主要是持有的中信证券股票公允价值变动影响减弱。

同时，两面针收到中信证券2025年度分红408.31万元，这笔投资收益在一定程度上弥补了主营的亏空。长期以来，两面针依靠出售或持有中信证券的股票来调节利润，这种“炒股”行为虽然时常能增厚业绩，但也暴露了主营业务的脆弱性。2026年上半年，公允价值变动损失大幅收窄虽是好事，但也说明公司业绩对金融市场的波动依然敏感，这种“不务正业”的收益并不具备可持续性。

控股权易手，新东家能否带来新气象？

9月2日晚，两面针发布公告，原董事会董事长、副董事长、副总裁、战略委员会委员、董事6人集体离任，这标志着新高管团队大换血。

目前，两面针控股股东已由柳州产投变更为广西国控资本运营集团有限责任公司，实际控制人变更为广西壮族自治区国资委。

新控股股东在2026年3月曾出具承诺，将努力避免与上市公司产生同业竞争，并尽量减少关联交易。实控人的变更，意味着两面针将获得更高层级国资平台的资源支持。但能否在战略上给两面针带来实质性的突破，比如在资本运作、产业协同上给予助力，目前还是未知数。新东家接手的是一个品牌价值尚在、但经营已显疲态的企业，挑战不小。

清扬锐评：老字号的牌怎么打？

两面针的战略是“大消费、大健康”，想法很好，但落地太难。牙膏赛道已经卷成红海，酒店用品业务又陷入价格战泥潭，医药板块体量尚小（亿康药业营收4501万元，利润123万元），无法撑起大局。

面对渠道变革（线上冲击线下）、消费需求多元化（成分党、功效党崛起），两面针的反应似乎总是慢了半拍。虽然财报中提到布局抖音、天猫等线上渠道，但在竞争对手早已通过直播带货、KOL种草玩得风生水起时，两面针的声音依然微弱。

依托“中药牙膏”的差异化定位与广西丰富的中草药资源优势，两面针握有一手先天好牌。然而，好牌更需善用。作为国有控股企业，两面针理应将体制优势转化为市场动能，以更果敢的创新锐气回应时代竞争，避免因决策滞后或机制僵化而错失转型窗口。若继续沉湎于历史光环，在品牌年轻化与营销创新上无所突破，两面针或将如诸多老牌国货一般，从消费者的“购物车”退守至“记忆库”，徒留一代人的情怀追忆。

留给两面针的时间，已经不多了。

图源：两面针官网

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