财经杰说｜光伏龙头们巨亏超177亿，辅材企业为何却能逆势大赚？

海报新闻记者 孙杰 报道

2026年的光伏中报季，呈现出一幅泾渭分明的图景。

一边是主产业链巨头们深陷亏损泥潭——隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、TCL中环等五家龙头归母净利润合计亏损约177.46亿元；另一边，胶膜龙头福斯特净赚8.42亿元，同比增长近70%；金刚线龙头美畅股份净赚3.1亿元，同比增长265.67%。同一个行业，为何上演着截然不同的故事？

链主企业“量价双杀”下的集体失血

先看数字。2026年上半年，国内新增光伏装机72.07GW，同比下降66%。装机腰斩的背后，是产业链价格的全线崩塌——多晶硅致密材料报价跌至32元/kg左右，较年初下跌约四成。

量价双杀之下，巨头们的财报只能用“惨烈”形容。

隆基绿能上半年营收270.45亿元，同比下降17.58%，归母净利润亏损36.84亿元，亏损同比扩大43.39%。财报显示，仅汇兑损失一项就高达数亿元。

通威股份上半年营收343.57亿元，同比下降15.19%，归母净利润亏损51.19亿元，在头部企业中亏损额居首。联合资信虽维持其AAA评级，但持续亏损的压力不容忽视。

晶科能源亏损30.76亿元。晶澳科技亏损26.63亿元。TCL中环上半年营收虽逆势增长6.84%至143.15亿元，归母净利润仍亏损32.04亿元。

据统计，这五家头部企业上半年合计营收约1179.28亿元，归母净利润合计亏损约177.46亿元。

行业出清时的残酷，不仅体现在数字上。上半年，通威股份辞退福利增加9704万元，隆基绿能支付辞退福利7506万元，TCL中环支付5824万元，仅这三家合计约2.15亿元。

辅材企业为何能“独善其身”？

和主链血流成河不同，这条产业链上的辅材和逆变器环节却风景独好。原因何在？在一些业内人士看来，主要是因为这些企业做对了三点。

第一，避开了“风暴眼”。 主产业链（硅料、硅片、电池、组件）是同质化产能过剩的重灾区，产品价格暴跌直接冲击利润。而辅材企业作为“卖铲人”，只要光伏还在生产、电站还在建设，需求就存在刚性。福斯特上半年营收虽下降12.20%至69.88亿元，但归母净利润却大增69.89%至8.42亿元。公司毛利率从上年同期的12.15%提升至17.05%，净利率从6.08%跃升至12.03%。胶膜龙头的定价权和成本传导能力，在主链价格战中反而凸显出稀缺价值。

第二，抓住了储能的“第二曲线”。 逆变器企业的逻辑与主链完全不同——它们同时受益于光伏和储能两个赛道。全球储能需求维持高景气，欧洲户用储能补贴加码、中东工商业储能需求释放、东南亚缺电推动离网储能热销。德业股份上半年营收突破百亿，达106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%。其中逆变器业务收入51.32亿元，同比增长94%；储能电池包收入48.94亿元，同比暴增244%。“逆变器+储能电池包”双轮驱动，合计贡献了公司九成以上的收入。

第三，格局稳固带来定价权。 胶膜、金刚线等辅材环节集中度高，龙头企业的议价能力远强于主链。福斯特的全球市占率维持在50%以上。金刚线龙头美畅股份上半年净利润3.1亿元，同比增长265.67%。

但辅材行业也并非全员幸存。 光伏玻璃因产能严重过剩，福莱特上半年归母净利润亏损3.63亿元，同比下降239.04%，由盈转亏，为上市以来首亏。该行业内部同样在分化——能顺价传导成本的活得滋润，不能的照样亏损。

不同的商业模式决定了不同的命运

在上述业内人士看来，光伏主链巨亏、辅材盈利的冰火格局，本质上源于两种截然不同的商业模式。

该人士认为，主链企业比拼的是规模与成本，在同质化产品面前，价格战是唯一的武器。全球光伏产能约1400GW，远超实际需求约500GW——在这种供需关系下，任何一家企业的涨价尝试都只会丢掉市场份额。

而辅材和逆变器企业比拼的是技术壁垒与客户黏性。胶膜需要与组件厂商深度绑定，逆变器需要适配不同国家的电网标准——这些隐性门槛构建了比主链更深的护城河。

更深层的变化在于，储能正在重塑光伏产业的利润分配格局。过去，利润集中在主链制造环节；如今，逆变器和储能系统正在分走更大的一块蛋糕。德业股份上半年经营活动现金流净额高达41.95亿元，同比增长176.72%——现金正在从“制造”流向“系统”。

拐点何时到来？

光伏行业并非没有转机。海报新闻记者注意到，今年8月，八家多晶硅龙头联签“反内卷”倡议，叠加能耗强制国标与成本核算通则落地，行业正从“软喊话”转入“成本红线+能耗硬约束”阶段。隆基绿能董事长钟宝申在业绩说明会上表示：“随着国家'反内卷'政策的持续落地，行业链产品价格有望企稳回升，最困难的时期已经过去，公司后续经营状况有望逐步改善。”

TCL中环上半年同比减亏24.47%，天合光能上半年归母净利润亏损2.70亿元，较上年同期的29.18亿元大幅减亏90.75%。这些信号表明，部分企业正在穿越周期底部。

但对主链企业而言，真正的考验或许才刚刚开始。当“反内卷”政策推动落后产能出清，谁能在价格战中活下来，谁又能从“制造者”转型为“能源解决方案提供商”——这将是决定下一个周期谁能笑到最后的关键。

而对于辅材和逆变器企业而言，高利润也意味着更多竞争者涌入。光伏玻璃的教训就在眼前——没有哪个环节能永远逃避产能过剩的规律。

责编：蔡溦

审签：王静