从“周期股”到“成长股”：化工新材料的价值跃迁

《2026价值与投资》系列节目由上交所与第一财经联合发起，聚焦上市公司在前沿技术、先进制造、绿色科技、人工智能等领域的一线实践，邀请企业代表与资本市场专业人士展开对话，共同探寻企业实现技术突破、产业转化与长期价值释放的真实路径。

在“十五五”规划明确将高端新材料列为重点发展方向、碳排放双控与反内卷政策同步推进的背景下，2026年已成为中国化工产业从规模扩张迈向高质量发展的关键节点，作为化工产业中技术含量和附加值最高、战略属性最强的细分领域，化工新材料正在成为传统化工企业从“周期股”转型“成长股”的重要抓手。

本期节目邀请了三家来自化工新材料不同细分赛道的产业代表：金发科技董事会秘书戴耀珊、天富龙董事会秘书董浩、皖维高新董事会秘书史方圆；同时邀请到国海证券研究所副所长，化工行业首席分析师，新材料研究中心总经理董伯骏，共同探讨化工材料的行业变迁、转型突破与估值重塑。

行业之变：从能用到好用

随着政策的陆续落地，近年来化工产业高端化升级的信号非常清晰，三家化工新材料企业分别从各自的赛道，感受到了行业底层逻辑从“规模扩张”转向“高端化、差异化”的深刻变迁。

戴耀珊介绍，金发科技作为持续聚焦高分子材料整体解决方案的企业，近年来制定了“两个减法”和“两个加法”的执行方针：减少低端低毛利的商品和低效客户，同时将资源投入到高毛利、高附加值产品的开发与头部客户的拓展上。他坦言，这一战略的落地并不容易——金发科技凭借在产品、研发技术和人才团队上的长期积累，叠加中国在新能源、具身智能、AI服务器等领域领跑全球的时代红利，才具备了抢占中高端市场的底气和能力。

天富龙近20年来持续专注于涤纶短纤业务，通过差异化技术升级，在汽车内饰领域实现了48%以上的市场占有率。董浩表示，近年来行业最大的变化不单是需求总量，而是下游客户对材料的性能要求越来越高、越来越具体——汽车内饰对轻量化、阻燃、低VOC和颜色定制有明确要求，健康护理领域则更关注安全、柔软、抗菌和液体导流渗透。受此影响，整个行业的竞争逻辑正在发生变化：通用型产品的价格和规模竞争已比较充分，越往差别化、功能性方向提升，企业的竞争力就越强。

史方圆表示，皖维高新近几年对市场变化最深的感受是下游需求结构的变化：下游客户从传统纺织、建材等周期性行业，深刻转向以信息显示、新能源汽车为主导的战略性新兴产业；客户对材料性能的要求从“能用”升级为“好用且不可替代”，推动行业竞争焦点从规模和价格转向技术服务品质与细分领域适配能力的综合竞争。 “‘十五五’规划已将化工新材料列为重点发展方向，并且明确提出切实提升新型显示、半导体、新能源汽车领域的国产化应用水平，这为相关新材料产品打开了市场空间，也为皖维高新开启了一条由周期股转型成长股的通道。”他说道。

董伯骏分析认为，中国化工产业从规模扩张转向高端化差异化赛道，背后是政策、市场与技术三者形成的合力。政策端，碳排放双控和反内卷政策同时发力，化工材料产业逻辑从拼规模升级为拼技术；市场端，全球AI产业持续爆发，半导体、液冷等产业链对新材料需求大幅增长，中国化工产业链的成本优势凸显；技术端，工程师红利显著，企业持续引入AI赋能研发，进一步提升了创新效率。“多方面因素形成合力，共同促进了中国化工材料产业快速发展。”他说道。

转型破局：高附加值产品是核心突破口

在多方面因素的共同促进下，中国化工材料产业近年来发展迅速，但企业在加速转型过程中依然面临着各自不同的艰辛与挑战。

“转型过程中最难的还是长期研发投入和战略定力的坚守。”戴耀珊以降解塑料为例指出，“限塑令”一度催生了千亿级的市场空间，但大量资本涌入后导致产品低端同质化严重，引发全行业亏损。金发科技痛定思痛，发挥技术创新及人才资源优势，走差异化、定制化路线，拓展应用场景，最终在2025年扭亏为盈。

董浩表示，天富龙的转型关键词是“高附加值”，而高附加值是一套体系——最难的不是在实验室里做出产品，而是把客户的个性化需求转化为材料方案，并长期稳定地交付生产。企业与客户形成的不是简单的买卖关系，而是深层次的产品和工艺协同。这正是公司强调的柔性化制造——生产系统能够适应多品种、定制化生产。在他看来，材料能够为客户创造价值，并具备持续稳定的规模供货能力，才能真正摆脱同质化的价格竞争。

史方圆指出，从大宗原料向高端新材料转型是体系工程，需要研发、管理、产业链协同综合发力。皖维高新之所以能在PVA光学薄膜领域率先突破，关键在于构建了从PVA原料到光学薄膜、再到偏光片，以及从PVA到PVB树脂、胶片、再延伸到汽车安全玻璃的全产业链，产业链长度全球领先。他指出，要加大知识产权布局、加大研发投入、绑定下游龙头客户，才能在竞争中避免内卷。

承接三家企业的分享，董伯骏给出了判断化工新材料企业转型可持续性的三个维度：一是收入结构与盈利质量提升——要看ROE和毛利率中枢的持续性改善，如果毛利率因高端产品占比提升而结构性上升，说明转型具备持续性；二是研发投入的持续性——2025年国内基础化工行业平均研发投入比例已增至2.9%，这为技术落地提供了持续稳健的基础；三是自由现金流是否好转——集中性的研发投入和新增产能投入会在短期内带来压力，但等高附加值产品投产并贡献利润后，自由现金流将得到持续改善。

布局未来：卡位新机遇，重塑新价值

对于新材料不同细分赛道的企业而言，面对层出不穷的新需求，应该如何确定企业的发展战略？在布局落地的过程中，企业又应当如何面对自身角色的转变和价值的重估？

“化工新材料是战略级赛道，是即将触底回升的朝阳行业。”戴耀珊表示，金发科技的新材料板块在技术和产品方面最具竞争力，“2025年新材料营收40多亿元，距离300亿元的目标还有很大空间。”他还指出，人形机器人产业链与新能源汽车产业链高度重合，公司在该领域具备显著的先发优势。“我们希望，未来资本市场给我们的定义，会从一家化工周期股，转变为一家以新材料为核心的科技型平台企业，成为能够穿越周期的企业。”

董浩介绍了天富龙业务布局的三大核心思路：一是市场是否有真实可持续的材料升级需求——比如汽车内饰、健康护理和功能性非织造材料等领域，其需求本质来源于消费升级或产业升级；二是能否发挥公司已有的技术和产业优势——比如在聚酯材料改性、多组分复合颜色定制、纺丝成型等方面，天富龙积累了丰富的能力；三是业务发展能否最终实现产业化——研发的目的是把技术转化为产品工艺和客户订单。他表示，未来天富龙将通过提升高附加值产品占比和完善国际化布局，进一步打开主业增长空间。“从长期来看，天富龙不只是一家做差别化纤维的企业，而是一个通过持续材料创新去解决实际问题、创造真实价值的公司。”

“当下新材料产品兼具需求刚性和技术稀缺属性，是典型的蓝海市场。”史方圆将皖维高新的核心机遇总结为新材料的“国产替代”。他指出，皖维高新在PVA光学薄膜、汽车级PVB树脂领域均已取得重大突破，通过国产替代在这些领域扩大市场份额，将成为公司主要的成长动力。他表示，公司的战略目标是建设具有国际影响力的新材料产业集团，随着新材料业务产能释放和利润贡献，市场将对皖维高新有一个全新的认识。

董伯骏总结认为，AI算力、具身智能以及清洁能源的持续高速发展，将为新材料产业带来巨大的增量需求。中国在这些领域的领先优势，将给国内化工新材料产业带来可观的发展机遇。随着传统化工行业供给格局不断优化、企业不断向高附加值产品探索落地，化工产业有望实现传统业务盈利能力持续提升、自由现金流稳健增长，并由新材料板块贡献更高的成长动力，从而带来EPS和估值的系统性双升。

本期三家企业走出了各异的破局之路，却共同指向同一个结论：化工新材料的价值跃迁，不依靠规模的简单扩张，而是技术积累与战略定力的结果。随着AI算力、具身智能等新兴产业持续爆发、国产替代进程加速推进，中国化工新材料企业产业地位和估值逻辑正在被重新书写，从“周期股”到“成长股”的转型之路，正愈发清晰。