高筑壁垒不卷价格 读懂泸州老窖半年报里的战略定力与长期主义

当前白酒行业进入深度调整、存量竞争的新阶段，需求走弱、内卷加剧，多数酒企陷入降价保量、利润收缩的困境。中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》的数据显示，今年上半年超八成酒企利润下滑、超七成酒企客单价与营收双降，降价冲量成为行业普遍的被动选择。

在此背景下，近日泸州老窖（000568.SZ）交出了2026年上半年成绩单：实现营收104.72亿元，归母净利润43.39亿元。放在当前大环境下，这份财报很容易被简单贴上“业绩承压”的标签。然而，拨开上半年营收、销量阶段性下滑的表象，公司中高档白酒毛利率稳定在90%以上、吨价逆势上行等“反直觉”的数据，以及一套着眼长远的战略性布局，勾勒出这家头部酒企穿越周期的底层逻辑。

以短期规模让步，守护品牌长期价值

以往在白酒行业上行周期，不少企业信奉“量价齐升”，放量与涨价可以同步实现。而针对这轮周期，泸州老窖管理层已做出明确的判断——本轮行业调整并非短期波动，而是长期结构转型，“量价齐升”已经成为伪命题，量价关系必须在动态中寻求新的平衡。

因此，基于这一判断，上半年泸州老窖坚定落地控量稳价战略，主动调节生产投放节奏，上半年中高档酒产量明显下降，用主动控产，替代降价冲量的粗放路径。

在商业常识里，产品卖不动，往往会开启“销量下滑→降价促销→毛利率崩塌→价格体系崩盘”的连锁反应，毛利率会是最先松动的指标。反观泸州老窖，中高档酒收入同比回落，但毛利率几乎没有变化。今年上半年，公司中高档酒（国窖1573等）毛利率稳住90.74%的超高水平，与上年同期基本持平，中高档酒吨酒价同比上涨6.4%，这就说明企业没有用降价换取短期出货，核心产品的价格底盘被牢牢守住。

“如今国窖1573已经成为千元价格带稳价最成功的高端白酒，市场实际成交价格高于五粮液，代理商、烟酒终端经营国窖能够拿到合理价差，实实在在赚到利润。”中国酒业独立评论人肖竹青指出，渠道的利润空间，是产品持续动销的前提：消费端，国窖酒体品质稳定，饮用体验获得消费者认可；渠道端，经销商、终端门店有利可图，才有动力持续向消费者推荐产品。

倘若跟随行业大潮选择降价保量，短期确实可以拉升营收数字，但代价也可能巨大。一旦击穿核心产品国窖1573的价格底线，高端品牌定位将遭受不可逆损伤；渠道价差被抹平之后，经销商无利可图，就会逐步放弃主推，进而陷入“价格越跌，渠道越不愿卖”的恶性循环。

客观来看，降价冲量对于泸州老窖并非技术难题，企业手握261.3亿元货币资金，43.39亿元的半年度净利润，接近90%的毛利率，拥有足够的条件去换取短期报表好看。但企业选择了更艰难的道路，接受阶段性规模收缩，保全品牌价值与渠道生态。这份挺价成果，本身就是组织能力与品牌力的直接证明。也让企业处于进可攻、退可守的有利位置：当外部环境回暖，可以顺势释放战略储备、收复规模；倘若市场继续承压，高毛利、充足现金储备，也足以抵御周期风浪。

当然控量稳价不等于躺平守成，策略成立的根基，是终端真实开瓶动销。而从市场反馈来看，国窖1573批价保持稳定，核心消费群体忠诚度稳固，为价盘长期稳定打下基础。渠道调研显示，相较去年下半年，2026年以来公司产品实际动销和开瓶情况有所改善，渠道库存压力正逐步缓解。

除了经营层面的稳健，泸州老窖对投资者的回馈同样彰显底气。8月20日，公司发布2025年度分红派息实施公告，现金分红总额约65.02亿元。加上今年1月已实施的19.99亿元，2025全年累计现金分红达85亿元。上市以来，公司累计现金分红超600亿元，分红率高达63.5%，在A股上市公司中处于前列。按照分红规划，2026年现金分红总额不低于85亿元（含税），行业承压阶段依旧坚守高分红，既是对长期投资者的真诚回馈，也印证管理层对企业长期经营信心十足。

低度化破局，挖掘年轻人增长新空间

如果说控量稳价是守住当下的基本盘，那么低度化、年轻化、场景化的系列布局，则是泸州老窖面向代际交替，为未来储备的增长动能。行业进入存量博弈，传统白酒消费人群逐步老化，新生代消费群体的饮酒习惯、社交场景发生巨大改变，只依靠传统高端宴席、商务场景，不足以支撑长期发展。泸州老窖的一系列创新尝试，并不追求短期销量爆发，而是以战略耐心，构建面向新一代消费者的竞争力。

在低度白酒赛道，泸州老窖已经抢得先机。38度低度国窖1573成长为行业首个百亿级低度白酒大单品，证明低度高端白酒拥有广阔市场空间。今年6月，28度高光新品正式上市，进一步向超低度领域挺进，完善产品矩阵，覆盖从高端正式宴饮到年轻人日常轻饮的多元消费场景。降度不降质，超低度新品瞄准清吧、聚会、特调饮用等传统白酒的薄弱场景，开辟全新增量市场。

产品创新之外，品牌持续打破白酒的传统圈层壁垒，用跨界营销对话年轻群体。世界杯期间，国窖1573携手阿根廷、葡萄牙两大国家队，推出官方纪念酒，借“绝代双骄”的情怀叙事，撬动广大球迷圈层的情感共鸣，让高端白酒走进体育爱好者的视野。而28度高光上市，就没有选择传统的行业发布会，而是携手赵露思澳门演唱会完成破圈传播，这跳出白酒固有的话语体系，走进年轻人的社交语境。

这些布局，短期很难立刻体现在财报的营收数字上，却有着长远价值。白酒行业的竞争，不只是当下的份额比拼，更是对下一代消费者心智的争夺。新生代并不排斥白酒，但排斥老旧的表达方式。通过低度产品降低饮用门槛，通过演唱会、体育IP、社交平台特调共创，拓展白酒的饮用场景，让白酒从严肃的商务宴请，延伸到朋友小聚、微醺自饮的日常场景，这是泸州老窖在存量时代寻找增量的重要路径。

当白酒行业告别普涨时代，评判一家酒企的标尺，不再只是营收规模的快慢涨跌，经营质量、品牌护城河、穿越周期的能力愈发重要。泸州老窖这份半年报明确告诉市场：规模收缩只是周期性现象，商业模式的含金量仍是长期核心优势。短期的业绩阵痛，是主动战略取舍的代价；而中高档酒超90%的毛利率、逆势抬升的吨价、前瞻性的战略布局，将成为企业穿越周期真实底气。

泸州老窖