河南
涨也双焦，跌也双焦。此前一路高歌猛进的双焦期货突然大幅领跌黑色系，焦炭、焦煤跌幅均超3%，期螺应声回落。
现货市场同样凉意扑面：成交疲软，终端观望，钢厂调价要么稳、要么跌。前几天市场还在讨论第四轮提涨落地后成本能推多高，风向这么快就变了。
这个“金九”，还能不能信？要回答这个问题，得先看清当前钢价回调背后，市场到底在交易什么。
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钢价到底在交易什么？
8月以来，螺纹钢走出一轮低位反弹行情，核心动力并非供需基本面的好转，而是源于双焦价格大幅上涨带动的成本推升。
焦炭前三轮提涨后，第四轮提涨马上落地，湿熄焦再上调100元/吨、干熄焦再上调110元/吨。
焦煤方面，8月炼焦煤价格指数从1690元/吨攀升至2200元/吨以上，单月涨幅超30%。
这就是目前钢价的核心逻辑，仍然是成本在讲故事。
当然，时间走到9月初，成本驱动逻辑有小的松动。随着市场传出蒙煤通关量持续回升的消息，前期炒作成本上涨的预期出现松动。
市场逻辑正在从“交易成本推升”转向“交易成本松动与需求疲弱”的双重定价。
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基本面数据如何佐证？
本周五大材总产量795.26万吨，环比微增3.50万吨；总库存1572.9万吨，环比下降18.56万吨。
分品种看，螺纹钢产量169.13万吨（环比-3.95万吨），表观需求178.82万吨（环比-2.46万吨）。产量与需求双降，供需双弱格局未改。
热轧表现相对突出，产量295.08万吨（环比+6.81万吨），表观需求298.53万吨（环比+10.09万吨），是五大材中唯一需求明显增长的品种。
线材、冷轧、中厚板需求表现平平。
整体来看，产量微增、总库存延续去库，但需求增量有限，去库更多依赖供给收缩而非需求回暖。
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钢价的底层驱动因素
成本端：
支撑仍在但边际松动，双焦与铁矿石存在博弈，再度出现“跷跷板现象”。焦煤供应偏紧格局短期难根本逆转，主产区安监管控依旧从严，复产矿井延续“复产不复量”，低硫优质主焦煤结构性紧缺现实并未扭转；
进口端蒙煤通关持续低位，甘其毛都日均通关576车，较1-7月均值降55.7%。但蒙煤通关回升的预期已开始动摇市场信心，成本支撑的强度正在接受考验。
铁矿石端，今天传消息“由于海运费大幅上涨，乌西米纳斯公司暂停了部分采矿设施运营。”利好铁矿石。但也要考虑，全球铁矿石发运仍处高位，供应压力持续累积，矿价上行空间受限。
需求端：
“金九”成色存疑。9月传统施工旺季来临，终端需求存季节性改善预期。但核心变量仍在于“金九”旺季需求的实际兑现程度。
这一周，从主流贸易商建材日成交看，本周一10.95万吨，本周二8.21万吨，本周三7.69万吨，并没有出现“金九”的明显改善。所以，期待值不要拉太高，所谓“金九”，多是季节性环比改善，趋势性反转尚未到来。
供应端：
增产动力不足。目前，吨钢利润持续承压，高炉利润亏损依然比较大，部分钢厂主动减产也在进行中，据中钢网资讯研究院统计，9月份检修的钢厂数量十几家，因此，供应端收缩也为价格提供了一定底部支撑。
政策端：
2026版《钢铁行业产能置换实施办法》将置换比例统一提升至1.5:1，供给端持续“瘦身”对价格形成托底，但政策托的是底，而非拉涨的引擎。
综合来看，短期钢价处于“成本松动+需求疲弱”的共振回调阶段。焦炭第四轮提涨落地后，成本端进一步上推的动能减弱；而需求端“金九”的兑现程度尚待验证。
后续核心变量在于终端需求的实际改善幅度以及焦煤供应端的变化。若旺季需求不及预期，钢价仍有下行压力；反之，若施工强度超预期回升，则成本支撑将重新发力。
作者：范琼利
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