净利同比大增66%、下季指引远超预期仍不够！美国网存(NTAP.US)盘后重挫，投资者紧盯自由现金流与增长可持续性

智通财经APP获悉，美东时间9月2日盘后，数据存储与智能数据基础设施公司美国网存(NTAP.US)公布了2027财年第一季度财报。尽管多项指标创下历史新高，并大幅上调全年业绩指引，但公司股价仍在盘后交易中重挫，一度下跌近9%。投资者将焦点放在自由现金流下滑、一次性利好因素以及下半年增长可能明显减速等隐忧上。

截至2026年7月31日的第一财季，美国网存实现营业收入20.3亿美元，同比增长30%，超出华尔街预期的18.4亿美元。若剔除本季度多出一周带来的约4个百分点贡献，营收同比增速约为26%，仍显著高于市场预估。

调整后每股收益为2.58美元，较去年同期大增66%，也远高于分析师预期的2.12美元。按美国通用会计准则(GAAP)计算的每股收益为1.88美元，同样高于1.65美元的市场预期。

盈利能力方面，该公司调整后毛利率为70.6%，较市场预期高出1个百分点，但较上年同期下降50个基点。管理层解释称，这主要由于产品收入占比上升，而产品毛利率通常低于服务与支持合同。非GAAP营业利润率达到31.9%，同比大幅扩张610个基点。营业利润为6.45亿美元，同比增长61%。

AI与全闪存驱动收入结构升级

美国网存在财报中强调，人工智能(AI)已从“未来愿景”转变为“企业必需品”，并成为公司增长的重要引擎。管理层披露，第一财季公司赢得了约350个AI和数据湖现代化相关交易。

从产品结构看，全闪存阵列与公有云解决方案合计已占公司总营收的75%，显示出向高增长、高利润产品转型的成效。其中，全闪存阵列收入达到创纪录的13.1亿美元，同比增长47%;公有云收入为2.06亿美元，同比增长28%;混合云收入为18.2亿美元，同比增长30%，该板块毛利率维持在68.8%。

作为前瞻性指标的账单金额(billings)达到20.6亿美元，同比增长36.1%;剩余履约义务(RPO)为56.5亿美元，同比增长14.3%，表明客户承诺仍在持续增长。

此外，美国网存在第一财季宣布收购AI数据基础设施公司DataPelago，旨在帮助客户简化并加速大规模AI部署。

展望未来，美国网存预计第二财季营收在20.25亿至21.75亿美元之间，中点为21亿美元，远高于分析师预期的18.5亿美元;调整后每股收益预计为2.54至2.64美元，也大幅超出2.16美元的共识预期。公司还预计第二财季非GAAP毛利率为67%至68%，营业利润率为30.9%至31.9%。

对于整个2027财年，美国网存将全年营收指引从此前的73.3亿至75.8亿美元上调至79.75亿至82.25亿美元，中点为81亿美元，较此前指引增加6.5亿美元。调整后每股收益指引从8.70至9.00美元上调至9.73至10.03美元。两项指引均显著高于市场预期的75.5亿美元营收和8.92美元每股收益。新的全年营收中点对应约17%的同比增长。

首席执行官George Kurian在财报中表示：“美国网存以创纪录的表现开启了本财年，所有指标均超出指引，并实现了我们有史以来最强的一季度。这一势头不仅反映了现有客户的信任，也体现了我们赢得新客户的成功，各组织正选择NetApp平台为其AI和混合多云计划提供动力。”

股价反应与市场担忧

尽管财报本身极为亮眼，美国网存股价在周三盘后交易中仍大幅下跌。

下跌原因在一定程度上源于自由现金流表现疲软。与强劲的利润增长形成对比的是，美国网存第一财季自由现金流为4.01亿美元，较去年同期的6.2亿美元下降35%。自由现金流利润率约为19.8%。公司表示，自由现金流通常存在季度波动，受收款和付款时间影响较大。

本季度该公司通过股票回购和股息向股东返还了3.02亿美元，其中包括2亿美元股票回购和1.02亿美元股息。公司同时宣布每股0.52美元的现金股息，将于10月28日支付。截至季度末，稀释后流通股数约为2亿股，同比下降1.5%。

此外，市场负面反应还来自对增长可持续性的担忧。管理层在财报电话会上承认，第一财季的强劲表现中有部分来自少数大客户的加速采购，这可能意味着部分未来需求被提前。此外，本季度多出一周为营收增速贡献了约4个百分点。组件成本上升带来的定价收益也被视为一次性利好因素之一。

尽管全年指引被大幅上调，但按新指引中点和第一财季已实现的收入推算，下半年隐含的同比增速将较第一财季明显放缓。

分析师在电话会上追问管理层，本季度究竟反映了真实的需求强度，还是仅仅是未来采购的提前释放。Kurian将第一财季的超预期表现归结为三个因素：部分大客户加速采购、组件成本上升带来的定价收益，以及AI和基础设施现代化带来的更广泛需求改善。不过，公司给出的后续指引仍暗示未来几个季度将回归更为常态化的增长节奏。