北京
智通财经获悉，海通国际发布研报称，四季度酒店大概率revpar下跌，2027年供给释放RevPAR仍承压，但连锁化趋势不改。专家判断四季度revpar大概率下跌，因为宴会减少，企业年会和供应商大会等减少，十一、十二月展会目前仅接到四场(远少于往年)。2027年预计仍处于下降过程：2026年签约门店将在2027年集中开业、此前捂在手里的物业也将释放，供给增加、同品牌同档次竞争加剧，RevPAR继续承压。但专家认为连锁扩店会下滑不会停滞——全国酒店连锁化率仍偏低，中小品牌将被头部连锁瓜分，人才和体系是核心竞争力;2028-2030年若经济恢复，消费者或更倾向连锁酒店，消费趋势仍向四钻、五钻升级。
海通国际主要观点如下：
三季度至今需求受压制
专家酒店组合RevPAR同比约-7%，中高端抗跌、经济型平稳、老"伪中端"两头受挤压。根据专家样本，三季度全部门店(三钻及以上)同比下降7%;中高端项目(亚朵、桔子水晶等)同比仅下滑约3个点，相对更有优势;经济型近两年RevPAR约170元保持稳定，策略是今年不涨价、力保出租率，利润下降但流量持平。最难受的是老维也纳、老丽枫等传统三钻"伪中端"项目：卖300元时，消费者加80-100元可住全季;只睡一晚则可选170-200元经济型，处于"两头不吃"的状态，是拉低整体均值的主因。
酒店净利润率中枢明显下移
根据专家样本，当前门店净利润率大致在25%，较2016-2017年高峰期约47%显著下移，今年整体利润下滑约4个点，主因收入下降、人力成本刚性、税收社保政策变化、电商平台收入税务推送及服务和餐饮成本增加影响，部分老店已处微盈利状态。成本结构上，门店自招人力成本约占营收18%，集团管理费约12%-17%,租金一般控制在营收20%以内，耗材等运营成本约8个点。
行业签约明显降温，加盟商心态回归理性
专家判断今年行业签店数比去年至少下滑30%。专家将加盟商分为三类：成熟型专业业主处于慢收缩或半观望状态，关注租金是否低于市场20%-30%，分散投资不押注单一品牌;资金合作型业主带一定抄底心态，以固定回报或股权合作方式引入外部资金;跨行热钱和行业小白今年明显退潮，因选址评估不足、门店流水不理想而承压。行业整体进入更冷静阶段。
品牌加密超预期，投资逻辑转向物业条件与近距离保护
专家今年没有继续签华住，核心原因是头部连锁加密速度远超预期、门店保护不足。未来品牌选择以物业条件为准绳：只能做三钻的物业仍考虑全季(模型标准)，4000-5000平米小体量大概率选华住，四钻首选亚朵(品质更好)，物业条件更优则倾向国际酒店，是希望门店在未来7-10年具备承接100美金消费能力的竞争力。
商家携程综合费用率下降，渠道结构加速多元化
根据专家样本，携程新政策后佣金仍维持12%-15%，但综合费用率较过去下降约3个点(返券、烧流量等动作减少);渠道结构明显迁移：携程占比有所下降，抖音和美团切走低端流量，年轻客群还通过小红书、闲鱼下单。专家认为未来真正的软肋是消费群体变化而非佣金减少。
酒店品牌方加码服务与供应链，系统自动化是大趋势
华住近两个月推出GOP类协助服务，专家认为作用有限，因业主不太可能完全共享真实经营数据(租金等关键数据公开会削弱自身优势);华住还在推进类京东前置仓模式，减少加盟商库存和现金占用。新业务方面，品牌方试探保险(财产险)和设备供应链(空调、热水、冷暖设备等)方向。专家认为GOP系统未来有可能走向自动化、集团化，配送物流等费用大概率折叠进费用体系，强制推行虽有难度但加盟商难以抗衡。
风险提示：商旅及会展宴会需求恢复不及预期;极端天气反复压制出行;新店集中开业导致供给过剩、RevPAR持续承压;租金、人力等成本刚性上涨及税收社保政策变化侵蚀利润;跨行资金退潮引发行业签约超预期下滑。
本文源自：智通财经网
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